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中新經(jīng)緯1月6日電 題：2022年銀行業(yè)估值壓縮有望修復(fù)

作者 張帥帥 中金公司研究部銀行業(yè)首席分析師

林英奇 中金公司研究部銀行業(yè)分析師

嚴(yán)佳卉 中金公司研究部銀行業(yè)分析師

2022年銀行業(yè)估值壓縮有望得到修復(fù)，優(yōu)質(zhì)銀行經(jīng)歷“窮則思變”后潛力釋放，迎來(lái)“否極泰來(lái)”的機(jī)遇。節(jié)奏上，建議關(guān)注重要會(huì)議釋放的政策信號(hào)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來(lái)的行情機(jī)會(huì)。

對(duì)于2022年銀行業(yè)，我們有以下幾點(diǎn)展望：

一、“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策下信貸投放增速保持平穩(wěn)，信貸結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，綠色、普惠、基建和高技術(shù)制造業(yè)是信貸主要發(fā)力方向，房地產(chǎn)貸款集中度要求平穩(wěn)過(guò)渡。

二、凈息差壓力最大的階段已過(guò)，2022年凈息差可穩(wěn)中微降。相比凈息差壓力，信用成本支出是現(xiàn)階段影響利潤(rùn)的主要因素，凈息差小幅波動(dòng)對(duì)現(xiàn)階段銀行業(yè)績(jī)影響較小。

三、受到房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、延期還本付息政策到期影響，銀行不良生成率可能略有上升，但總體仍保持穩(wěn)健。我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)處置2022年有望加快，區(qū)域中小銀行加快整合，銀行牌照數(shù)量或進(jìn)一步減少?；獾胤絺鶆?wù)環(huán)境下，我們認(rèn)為地方性銀行之間的分化可能進(jìn)一步擴(kuò)大。

四、我們預(yù)計(jì)減費(fèi)讓利政策對(duì)手續(xù)費(fèi)收入的影響將邊際減弱，同時(shí)財(cái)富管理對(duì)手續(xù)費(fèi)收入貢獻(xiàn)提升，綜合來(lái)看手續(xù)費(fèi)收入將穩(wěn)中略升。

五、銀行板塊悲觀估值有望修復(fù)，進(jìn)入新一輪業(yè)績(jī)和估值分化周期。

六、我們預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)銀行仍將跑贏行業(yè)。頭部機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)有望呈現(xiàn)差異化，關(guān)注下沉市場(chǎng)及優(yōu)質(zhì)區(qū)域機(jī)會(huì)。

張帥帥 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080516060001；SFC CE Ref：BHQ055

林英奇 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080521090006；SFC CE Ref：BGP853

嚴(yán)佳卉 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080518110004；SFC CE Ref：BNF177

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