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中新經(jīng)緯1月7日電 題：貨幣政策寬松預(yù)期利多債市

作者 蔡浩 國(guó)金固收研究組負(fù)責(zé)人、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇高級(jí)研究員

吳雪梅 國(guó)金固收研究員

朱蕾 國(guó)金固收研究員

機(jī)構(gòu)配置季已經(jīng)到來，回顧過去多數(shù)年份該時(shí)間段內(nèi)國(guó)債、國(guó)開債收益率基本上都有不同程度的下降。配置季利率下行概率較大，利率債具有一定配置價(jià)值。一方面，配置季短端下行幅度大于長(zhǎng)端，年末年初短端性價(jià)比較高。另一方面，配置大月國(guó)債與國(guó)開債表現(xiàn)互補(bǔ)。

從類別來看，在國(guó)開債表現(xiàn)較優(yōu)的情況下，國(guó)債大概率相對(duì)表現(xiàn)較好。從期限來看，2022年一季度短期和長(zhǎng)期利率債可能比中期利率債表現(xiàn)更優(yōu)。在降息預(yù)期引導(dǎo)下，市場(chǎng)開始“磨底”行為。在國(guó)債配置盤的帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)“磨底”雖艱難，但有短期站穩(wěn)可能。降息的必要性和概率日益增加，只要預(yù)期存在，利率空間仍會(huì)慢慢被打開。而降息一旦開啟，配置季多頭勝率和賠率都不小。

2021年12月，利率債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行量環(huán)比明顯回落，凈融資額小幅上升；二級(jí)市場(chǎng)收益率全部下行，利差大多走闊。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，貨幣政策寬松預(yù)期增強(qiáng)，利多債市。

1月初逆回購(gòu)到期量較大，同時(shí)春節(jié)臨近，流動(dòng)性缺口壓力較大，央行大概率運(yùn)用多種工具呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性。央行貨幣政策委員會(huì)四季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)“發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，更加主動(dòng)有為”，央行2022年工作會(huì)議則強(qiáng)調(diào)“切實(shí)擔(dān)負(fù)起穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的責(zé)任，主動(dòng)推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的貨幣金融政策”，展現(xiàn)出了更加積極的政策態(tài)度。后續(xù)調(diào)降準(zhǔn)備金和政策利率的預(yù)期增強(qiáng)，一季度或?yàn)樨泿耪叽翱谄?。未來利率走?shì)需要關(guān)注央行后續(xù)降息操作，即使1月中旬落空，但只要預(yù)期存在，下行空間仍會(huì)慢慢打開。整體來看，債市所處環(huán)境仍然有利，配置季利率或?qū)⑦M(jìn)一步下行。(中新經(jīng)緯APP)

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