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陳道富：2022年貨幣政策不能“一味寬松”
中新經(jīng)緯1月12日電 題：2022年貨幣政策不能“一味寬松”
作者 陳道富 國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長
2022年的宏觀政策是強調(diào)“實效”的結(jié)構(gòu)性偏寬松政策?？傮w要求是“穩(wěn)健有效”，“有效”是重點。政策注重“實效”，即以結(jié)果為導(dǎo)向，確保實現(xiàn)“穩(wěn)字當頭，穩(wěn)中求進”。在解決完認知上的“看得見看不見”和“要不要”的問題，還需要解決“能不能”的問題，涉及政策的“時度效”。無論是財政政策還是貨幣政策，不在于具體的名稱和工具，而在于最終的“實效”。在復(fù)雜環(huán)境，特別是面臨多重相互制約因素的環(huán)境中，注重“實效”意味著需要“平衡”“相機抉擇”和“迭代互動”。財政需平衡短期的“有效”和長期的“可持續(xù)性”，必然強調(diào)“結(jié)構(gòu)性”。貨幣要在“需求收縮”和“供給沖擊”環(huán)境中“有效”，同樣也需要“結(jié)構(gòu)性”。為把握好“度”和“結(jié)構(gòu)性”，有必要“相機抉擇”，高度重視市場狀況，既有反饋也有互動，在互動和迭代中演進，最后達到結(jié)構(gòu)性偏寬松。
2022年經(jīng)濟增速可能會略低于潛在增速，從逆周期調(diào)控的角度，需要寬松的貨幣政策。但2022年又將在一定時期，至少在上半年仍存在“供給沖擊”，有一定的供給短缺，過于寬松的貨幣政策又會“火上澆油”。這就使得貨幣政策不能“一味寬松”，而是“結(jié)構(gòu)性略寬松”。
此外，2022年仍強調(diào)房地產(chǎn)的“房住不炒”，要求嚴格控制地方隱性債務(wù)。這是中國過去相當長時間內(nèi)信用擴張的主要渠道，也是兩個“灰犀?！憋L(fēng)險。這給貨幣政策帶來兩個方面的影響。一是使得貨幣政策有了行業(yè)監(jiān)管，兩者配合可以實現(xiàn)更加精細的調(diào)控，特別是給予貨幣政策寬松更多空間。由于房地產(chǎn)行業(yè)和地方政府有嚴格的行業(yè)監(jiān)管，這兩類預(yù)算軟約束、可能過度擴張泡沫化的領(lǐng)域有了額外約束，貨幣政策可不用過于擔憂“無序”擴張問題。二是影響信用創(chuàng)造能力，即2022年靠什么擴張信用？能寬松到什么程度？當前已經(jīng)采取了一些寬松貨幣政策工具了，如法定存款準備金率在降，再貸款利率在降，LPR也在降。但寬松貨幣政策對激發(fā)企業(yè)活力和信用創(chuàng)造的作用有限。
中美經(jīng)濟周期和政策差異也會影響政策選擇。2022年中美之間的經(jīng)濟周期和政策差異較明顯，內(nèi)外政策之間的“張力”較大。對此，應(yīng)充分利用難得的政策自主性的空間和時間窗口。另外，考慮到2022年美國貨幣政策面臨的困境，更可能采取“多說少做”和“小步慢走”的策略，在美國貨幣政策剛剛開始轉(zhuǎn)向時，中國有實施更加獨立貨幣政策的時間窗口，至少到2022年上半年是如此。如果能在這期間夯實中國經(jīng)濟穩(wěn)定基礎(chǔ)，下半年政策就有了更多的靈活性。
總之，2022年的宏觀政策是更加強調(diào)結(jié)果的“有效”，手段上會偏向于結(jié)構(gòu)性，整體是中性偏寬松的，是在與市場深度互動中逐步調(diào)適?？紤]到仍存在“供給沖擊”，中美經(jīng)濟周期和政策差異，很難直接采取完全寬松的宏觀政策。(本文據(jù)陳道富在中國發(fā)展研究基金會主辦主題為“2022年宏觀經(jīng)濟形勢展望與政策分析”的博智宏觀論壇上的發(fā)言整理。)(中新經(jīng)緯APP)
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