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羅志恒等：鮑威爾再言縮表，市場還會怎么走？
中新經緯1月14日電 題：鮑威爾再言縮表，市場還會怎么走？
作者 羅志恒 粵開證券研究院副院長、首席宏觀分析師
方堃 粵開證券研究院宏觀分析師
當?shù)貢r間1月11日，美國參議院銀行委員會就提名鮑威爾連任美聯(lián)儲主席舉行聽證會。聽證會持續(xù)超三個小時，鮑威爾對參議員關心的通脹、就業(yè)、加息、數(shù)字貨幣、金融監(jiān)管、債務等問題做了回答。鮑威爾分析了疫情前后的美國經濟形勢，強調當前需要收緊貨幣政策以對抗通脹，承諾3月結束QE(量化寬松)。根據發(fā)言情況，年內加息提前基本確定，但何時縮表仍有待1月議息會議進一步討論明確。
鮑威爾在聽證會中，闡明了對經濟形勢樂觀、加快收緊貨幣政策的立場，基調與上次議息會議聲明保持一致。市場走勢也相對積極，美債收益率小幅走低，美股由跌轉漲。這是由于鮑威爾只暗示了2022年啟動縮表的可能，而擱置了縮表的具體決定，對市場起到了穩(wěn)預期作用?？s表的時機和節(jié)奏可能要等到1月議息會議進一步判斷，短期市場情緒得到安撫。
鮑威爾聽證會釋放出了三大信號，為后續(xù)觀察貨幣政策節(jié)奏提供了線索。
信號一：2022年美國經濟景氣是支持貨幣政策收緊的前提，與上一輪加息周期相比，本輪貨幣政策收緊將更加超前。
信號二：抵御通脹的緊迫性推動加息預期，未來經濟供給瓶頸若持續(xù)推動通脹，加息的節(jié)奏還將加快。
信號三：2022年美聯(lián)儲受到政治因素干擾，還需要充分考慮市場波動，二者均有可能拖累收緊的節(jié)奏。
2021年12月以來，鮑威爾領導下的美聯(lián)儲全面轉向鷹派，究其原因，既有經濟因素，也有政治因素。經濟方面，高通脹、低失業(yè)、疫情可控三大因素是貨幣政策轉向的客觀基礎。政治方面，鮑威爾連任需要滿足拜登政府和民主黨的訴求，主觀上有收緊的必要。
美債市場走勢體現(xiàn)了高通脹環(huán)境中的貨幣緊縮預期。美聯(lián)儲提前縮表將推高美債長端利率，有助于收緊流動性的同時避免利率曲線過快平坦化。年初美債收益率曲線趨陡，體現(xiàn)了加快縮表的政策預期。
美股方面，美聯(lián)儲加息或縮表不會直接導致美股下跌，具體還要看估值的彈性和盈利增長的空間。貨幣收緊、實際利率上行帶來估值壓力、結構分化，價值股相對成長股走強。
展望后市，短期來看，1月議息會議前后縮表擔憂可能卷土重來，市場可能加劇恐慌，美債利率或將接近2%，美股估值下殺或導致成長股進一步回調。
中期來看，2022年兩黨政治因素的干擾下，財政加碼的可能性很小，美聯(lián)儲加息和縮表的節(jié)奏可能會放慢。具體加息次數(shù)和縮表時間點還要考慮供應鏈變化、通脹變化等因素。(中新經緯APP)
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責任編輯：宋亞芬
