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鐘正生等：“寬信用”下一季度債券市場波動或顯著加大
中新經(jīng)緯1月18日電 題：“寬信用”下一季度債券市場波動或顯著加大
作者 鐘正生 平安證券首席經(jīng)濟學家、研究所所長
張璐 平安證券資深宏觀分析師
張德禮 平安證券
常藝馨 平安證券
2022年1月17日，央行開展7000億元1年期MLF(中期借貸便利)操作和1000億元7天期公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.85%、2.10%，中標利率均下降10個基點。本次降息的時點相比于市場預期而言有所提前，力度也比市場普遍預期更大。在美聯(lián)儲加息落地前，中國貨幣政策“打好提前量”，可以緩和對市場預期的影響。預計2022年一季度政府債券發(fā)行總規(guī)模將達1.5萬億以上，貨幣政策釋放將配合財政政策發(fā)力的信號。企業(yè)有效貸款需求疲弱、居民消費意愿較差以及商品房銷售疲弱問題仍未得到解決。無論是CPI(居民消費價格指數(shù))還是PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù))同比都低于市場預期，通脹不再是緊約束。
預計1月20日的1年期LPR(貸款市場報價利率)報價將跟隨MLF下調(diào)10個基點，5年期LPR報價也有望下調(diào)5-10個基點。5年期LPR報價的下調(diào)對于部分持幣觀望的剛需購房者而言，可起到節(jié)約成本、穩(wěn)定信心的積極作用，有助于更好滿足合理的購房融資需求。
2022年貨幣寬松仍有空間，如何調(diào)整將取決于“寬信用”政策的效果。具體貨幣政策工具使用的優(yōu)先級如下：一是繼續(xù)使用結(jié)構(gòu)性工具。使用再貸款、再貼現(xiàn)政策對小微企業(yè)、三農(nóng)、綠色貸款提供低成本資金，促進貸款結(jié)構(gòu)的調(diào)整。二是繼續(xù)釋放LPR改革紅利。進一步推進存款利率市場化改革，降低銀行負債端成本并壓降銀行凈息差。三是下調(diào)存款準備金率1-1.5個百分點。我們估算，這一幅度的降準在彌補基礎貨幣投放缺口的同時，可以為銀行提供較低成本的資金，進而引導貸款利率下行7-8個基點(對應于LPR與MLF之間利差的收窄)。參考2018年經(jīng)驗，盡管存在美聯(lián)儲加息及縮表的外部壓力，中國貨幣政策仍多次降準以彌補貨幣政策缺口。因此，即便2022年美聯(lián)儲加速緊縮，中國貨幣政策“以我為主”，下調(diào)存款準備金率的操作也可期待，而人民幣匯率在貶值方向上釋放更大彈性，就能更好發(fā)揮其調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡的作用。
政策利率會否繼續(xù)下調(diào)？我們認為，2022年一季度的經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)將成為重要的觀測窗口。若本次降息后“寬信用”仍不及預期，且房地產(chǎn)拖累下經(jīng)濟減速風險加大，政策利率不排除再次調(diào)低的可能性。
因擔憂后續(xù)“寬信用”效果，我們預計2022年一季度債券市場的波動將會顯著加大，或已進入低賠率的“魚尾行情”。當前股票市場部分熱門賽道估值已調(diào)整至歷史均值水平，已然落地的“寬貨幣”和在路上的“寬信用”，都將助力股票市場“春季躁動”行情的到來。(中新經(jīng)緯APP)
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責任編輯：宋亞芬
