中新經(jīng)緯1月19日電 題:合理控制組合波動(dòng)爭取更優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)收益比
作者 馮漢杰 中加基金基金經(jīng)理
A股開年給投資者來了個(gè)“下馬威”,連續(xù)多日調(diào)整,估值高企的高景氣賽道股更是大幅下跌,基金收益水平也隨之回調(diào)。如何看待這種波動(dòng)?后市走向如何?
我認(rèn)為,穩(wěn)增長政策的力度和效果將成為決定2022年市場方向的關(guān)鍵變量,相對看好穩(wěn)增長相關(guān)的行業(yè)和板塊,從長時(shí)間維度來看,A股仍有望給投資者提供合理的回報(bào)。
不追風(fēng)不押賽道
就投資風(fēng)格而言,我比較關(guān)注長期投資價(jià)值,不太注重市場短期波動(dòng),更傾向于自下而上選擇具有長期競爭力、能給投資者帶來長期不錯(cuò)回報(bào)的公司,動(dòng)態(tài)跟蹤它們的基本面變化,結(jié)合估值水平進(jìn)行投資,并根據(jù)實(shí)際情況動(dòng)態(tài)調(diào)整,不會(huì)頻繁進(jìn)行行業(yè)板塊的輪動(dòng)。
這兩年A股賽道投資的風(fēng)氣愈演愈烈,一會(huì)是消費(fèi)、醫(yī)藥等核心資產(chǎn)走強(qiáng),一會(huì)又是新能源崛起,一會(huì)又是周期板塊強(qiáng)勢,極端的分化行情之下,抱團(tuán)之風(fēng)日盛。但我認(rèn)為,還是應(yīng)該恪守自己的投資框架,堅(jiān)持自下而上全市場選股,不追逐風(fēng)口,更不會(huì)押注在一兩個(gè)賽道上。
行業(yè)的風(fēng)口常有變化,追逐風(fēng)口,往往是高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存,而不在行業(yè)風(fēng)口的“狀元股”可憑自身的競爭力提供一定的安全邊際,長期回報(bào)也很不錯(cuò)。
不追求絕對低回撤
無論是權(quán)益類基金,還是固收+產(chǎn)品,風(fēng)險(xiǎn)管理都非常重要。在資產(chǎn)配置層面,我會(huì)對倉位控制有所保留,一旦市場出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)折點(diǎn),愿意做倉位的選擇,以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此外,在組合的結(jié)構(gòu)層面,我不會(huì)進(jìn)行行業(yè)輪動(dòng),純粹自下而上選股。從這個(gè)邏輯出發(fā),基金組合持股會(huì)相對分散,行業(yè)也比較均衡。
在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間,不能以犧牲收益為代價(jià),追求絕對的低回撤,而是適當(dāng)?shù)?、合理地承?dān)風(fēng)險(xiǎn),來獲得合理的回報(bào)。絕對的低回撤只能以犧牲收益為代價(jià),如果想回避所有的波動(dòng),只能永遠(yuǎn)保持低倉位,但這長期看會(huì)大幅犧牲收益。風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是較長期、較大幅的回撤,這種回撤才有必要、且有可能去控制,因?yàn)檫@種級別的回撤通常有跡可循。
穩(wěn)增長政策或左右市場方向
2022年開年以來,股市波動(dòng)再次加大,特別是高景氣賽道,出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào),金融、地產(chǎn)等低估值板塊卻逆勢上漲,市場上風(fēng)格轉(zhuǎn)換的呼聲又開始高了起來。
我認(rèn)為,從2021年第四季度開始,A股概念板塊輪動(dòng)明顯變多,輪動(dòng)速度也在加快,經(jīng)常一個(gè)月,甚至一周就換一個(gè)概念,市場有向概念化發(fā)展的趨勢,行情變得非常散亂。這種散亂的狀態(tài),從歷史來看,通常會(huì)發(fā)生在市場情緒很高的時(shí)候,高昂的情緒到了極點(diǎn),后面往往難以持續(xù),大概率會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。且2022年宏觀經(jīng)濟(jì)面臨“三重壓力”,盡管會(huì)出臺各種跨周期、逆周期的調(diào)節(jié)政策,但需求側(cè)與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高的行業(yè)和板塊的景氣度或會(huì)受到一定程度的壓制。
不過,雖然2022年經(jīng)濟(jì)基本面存在一定壓力,但政策也在托底,且當(dāng)前A股整體估值仍然合理,風(fēng)險(xiǎn)不太大,相對來說是一個(gè)相對均衡、中性的狀態(tài)。
現(xiàn)在去預(yù)測結(jié)構(gòu)性行情向哪個(gè)方向發(fā)展還比較困難,但相對確定的是,市場關(guān)注度較高的行業(yè)和板塊,無論從基本面變化趨勢,還是估值水平來看,恐難以維持前期的高收益。相較而言,更看好穩(wěn)增長相關(guān)的行業(yè)和板塊,若穩(wěn)增長力度超預(yù)期、效果也比較好的話,這些板塊有可能迎來估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。(中新經(jīng)緯APP)
專家簡介
馮漢杰,本碩均就讀于清華大學(xué)數(shù)學(xué)系,擁有12年投研經(jīng)驗(yàn),先后任職于泰康資管、中歐基金,研究覆蓋過宏觀策略、周期制造等多個(gè)領(lǐng)域和行業(yè),2018年加入中加基金,任基金經(jīng)理。
(文中觀點(diǎn)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,投資有風(fēng)險(xiǎn),入市需謹(jǐn)慎。)
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