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中新經(jīng)緯1月21日電 題：貸款利率再降如何影響股、債、樓市？

作者 羅志恒 粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長

馬家進(jìn) 粵開證券研究院宏觀研究員

原野 粵開證券研究院宏觀研究員

中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年1月20日貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%。

一、如何看待此次LPR下調(diào)？

又降息了！繼2021年12月1年期LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)之后，時(shí)隔一個(gè)月，1年期LPR再度下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR首次下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。

為何降息？經(jīng)濟(jì)“三重壓力”是政策寬松的源頭，央行提出“三個(gè)發(fā)力”。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，尤其是房地產(chǎn)投資和銷售仍在慣性下滑，居民和企業(yè)預(yù)期未根本性好轉(zhuǎn)，亟需財(cái)政貨幣政策發(fā)力。1月17日，央行下調(diào)MLF(中期借貸便利)和OMO(公開市場操作)利率10個(gè)基點(diǎn)。這一次LPR跟隨MLF利率進(jìn)行調(diào)降。按照“MLF利率→LPR→貸款利率”的利率傳導(dǎo)機(jī)制，降息有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，激發(fā)市場主體融資需求，穩(wěn)信用、穩(wěn)增長。

此次降息仍是非對稱降息，呵護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)對房地產(chǎn)寬松保持警惕。5年期以上LPR降幅小于MLF利率和1年期LPR，在“房住不炒”定位下，穩(wěn)地產(chǎn)將更多依賴于“因城施策”。之前5次LPR降息中，有4次都是非對稱降息。

后續(xù)大概率還將有降息降準(zhǔn)操作。在經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力的背景下，央行提出充足發(fā)力、精準(zhǔn)發(fā)力、靠前發(fā)力。1月18日，央行副行長劉國強(qiáng)表示，存款準(zhǔn)備金率“空間變小了但仍然還有一定的空間，我們可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況以及宏觀調(diào)控的需要使用”。

二、降息周期開啟，未來股、債、房價(jià)怎么走？

結(jié)合2012年、2014-2016年、2019-2020年三輪降息周期的經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為：

1、股市短期內(nèi)可能不會(huì)馬上兌現(xiàn)利好。1月17日，央行下調(diào)MLF和OMO利率10個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)日指數(shù)全面上漲；1月18日，上證指數(shù)收漲，創(chuàng)業(yè)板指下跌，盤后央行在國新辦新聞發(fā)布會(huì)積極表態(tài)，寬松政策信號明顯；但1月19日主要指數(shù)紛紛下跌。究其原因，一是當(dāng)前國內(nèi)預(yù)期較弱；二是美債收益率快速上升，美股大跌影響A股情緒。前三輪降息周期中，上證指數(shù)在首次降息當(dāng)日或一周內(nèi)都曾出現(xiàn)下跌。

2、中長期來看，股市將明顯走強(qiáng)，成長股更為強(qiáng)勁。從歷次經(jīng)驗(yàn)看，降息半年后股票均有一定程度上漲。雖然可能遲到，但不會(huì)缺席。短期內(nèi)穩(wěn)增長主線逐漸明朗，與基建相關(guān)的建材行業(yè)股票、與房地產(chǎn)修復(fù)鏈條相關(guān)的股票可能獲得更多配置，前期新能源等高景氣行業(yè)比較優(yōu)勢減弱，市場配置的分化程度減弱，更趨向均衡配置。長期看成長風(fēng)格股票在寬貨幣下更強(qiáng)勢，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)后值得關(guān)注。

3、降息周期上半場，利好債市。10年期國債收益率通常先隨政策利率下行，后又隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期重新上行。關(guān)注后續(xù)寬貨幣和寬信用之間的強(qiáng)弱變化。

4、降息有助于地產(chǎn)銷售和房價(jià)企穩(wěn)，但房地產(chǎn)周期與調(diào)控周期更為相關(guān)。自2016年底中央提出“房住不炒”以來，房價(jià)穩(wěn)定性明顯上升。在2019-2020年的降息周期中，房價(jià)漲幅顯著弱于前幾輪；預(yù)計(jì)本輪也將類似，以穩(wěn)為主。(中新經(jīng)緯APP)

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責(zé)任編輯：宋亞芬