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中新經(jīng)緯1月25日電 題：10年期國(guó)債收益率3月末或見(jiàn)底上行

作者 蔡浩 國(guó)金固收研究組負(fù)責(zé)人、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇高級(jí)研究員

朱蕾 國(guó)金固收研究員

央行首次降息靴子落地后，在市場(chǎng)普遍看多情緒下各期限國(guó)債國(guó)開(kāi)債利率全部下行，當(dāng)前“寬貨幣”已然到來(lái)。預(yù)計(jì)未來(lái)降息不止一次，政策寬松路徑下短期內(nèi)利率仍有下行空間。房地產(chǎn)銷售表現(xiàn)不佳，樓市表現(xiàn)尚待恢復(fù)，現(xiàn)階段利多債市。

在疫情沖擊、冬奧會(huì)環(huán)保約束及穩(wěn)增長(zhǎng)政策亟待出臺(tái)的影響下，2022年經(jīng)濟(jì)增速在一季度觸底的可能性較大，二季度開(kāi)始修復(fù)，基本面將有所改善。

在投資方面，2021年基建投資相對(duì)低迷，2022年地方債發(fā)行前置，基建預(yù)算量較為充足，基建將有所發(fā)力，帶動(dòng)整體固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)，對(duì)“穩(wěn)信貸”有所推動(dòng)，地方基建和地產(chǎn)政策也有進(jìn)一步放松的可能。

在社融方面，目前LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)下降幅度有限，需等待未來(lái)政策繼續(xù)發(fā)力帶動(dòng)社融增速上行。同時(shí)考慮到2021年一季度新增社融基數(shù)較高，預(yù)計(jì)2022年一季度社融表現(xiàn)或不及二季度，二季度新增社融同比環(huán)比均將有所上升。

在政策方面，5年期LPR調(diào)降5個(gè)基點(diǎn)，有助于減少還貸壓力，促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)需求端修復(fù)，防范行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)“穩(wěn)信貸”也起到一定推動(dòng)作用，未來(lái)財(cái)政政策將更加積極。近期房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)政策邊際寬松，中央層面地產(chǎn)政策釋放回暖信號(hào)的同時(shí)，地方房地產(chǎn)相關(guān)政策也因城施策持續(xù)改善，穩(wěn)地產(chǎn)有所發(fā)力。

預(yù)計(jì)2022年1月首次降息后，10年期國(guó)債收益率或在3月形成上行的趨勢(shì)。投資者應(yīng)該警惕債券市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，在目前的點(diǎn)位謹(jǐn)慎加倉(cāng)，操作上可以且戰(zhàn)且退，力求保住勝利果實(shí)。當(dāng)前多頭交易較為擁擠，若反轉(zhuǎn)信號(hào)出現(xiàn)，或有踩踏風(fēng)險(xiǎn)。下一階段，我們建議密切關(guān)注以下幾項(xiàng)指標(biāo)：房地產(chǎn)銷售、1月和2月票據(jù)利率走勢(shì)、1月和2月PMI(采購(gòu)經(jīng)理指數(shù))環(huán)比變化、2月中旬MLF(中期借貸便利)續(xù)作、3月2022年政府工作報(bào)告中對(duì)GDP目標(biāo)的最終設(shè)定等。(中新經(jīng)緯APP)

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責(zé)任編輯：宋亞芬