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高瓴加持的華蘭疫苗開啟申購 發(fā)行市盈率低于行業(yè)均值
中新經(jīng)緯2月8日電 (王玉玲)據(jù)深交所消息，華蘭疫苗2月8日開啟申購，發(fā)行價格為56.88元/股，頂格申購需配市值6.5萬元。據(jù)悉，華蘭疫苗母公司為華蘭生物，后者持有華蘭疫苗75%股份，此外，高瓴旗下高瓴驊盈持有華蘭疫苗9%的股權。
根據(jù)華蘭疫苗創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票招股說明書(上會稿)(下稱上會稿)，報告期內，公司主營業(yè)務產品包括流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗、重組乙型肝炎疫苗(漢遜酵母)、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗。
中新經(jīng)緯注意到，2月7日，華蘭疫苗發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板上市投資風險特別公告中提到，華蘭疫苗所屬行業(yè)為醫(yī)藥制造業(yè)，發(fā)行價格56.88元/股對應的2020年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的歸母凈利潤攤薄后市盈率為25.31倍，該市盈率顯著低于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的“C27醫(yī)藥制造業(yè)”最近一個月靜態(tài)平均市盈率，后者為39.05倍。
與同類型企業(yè)相比，華蘭疫苗發(fā)行市盈率也偏低。上述公告中指出，沃森生物2020年扣非后市盈率為108.68倍，智飛生物2020年扣非后市盈率為51.97倍，成大生物2020年扣非后市盈率為34.40倍。值得注意的是，核心產品包括人用狂犬病疫苗及乙腦滅活疫苗的成大生物于2021年10月在上交所上市，發(fā)行價格為110元/股，發(fā)行市盈率為54.24倍。
中新經(jīng)緯梳理發(fā)現(xiàn)，華蘭疫苗在近年正處于快速發(fā)展期，營業(yè)收入與凈利潤呈現(xiàn)雙增。根據(jù)上會稿，2018-2020年度，華蘭疫苗分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.03億元、10.49億元、24.26億元，復合增長率為73.86%，凈利潤分別為2.70億元、3.75億元和9.25億元。
在上會稿中，華蘭疫苗提示了多項風險，包括行業(yè)迭代、產品結構相對單一的風險、競爭不斷加劇、產品質量、經(jīng)營業(yè)績難以保持持續(xù)快速增長等。
其中最主要的是產品結構相對單一與競爭不斷加劇風險，根據(jù)上會稿，2018-2020年度，公司營業(yè)收入主要來源于流感疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗和重組乙型肝炎疫苗(漢遜酵母)的生產和銷售；其中，流感疫苗的銷售收入占營業(yè)收入比例分別為86.87%、99.42%和99.81%，占比較高且呈逐年上升趨勢。
2018年度，公司四價流感病毒裂解疫苗國內獨家上市，2018年-2020年，華蘭疫苗四價流感病毒裂解疫苗收入占當年營業(yè)收入的74.73%、92.59%、96.68%。占比較高且呈逐年上升趨勢。
但是，近幾年疫苗行業(yè)競爭愈發(fā)激烈，華蘭疫苗的疫苗批簽發(fā)量及銷量增長的同時，市場占有率卻在顯著下降。
2018-2020年度，公司流感疫苗的銷量分別為858.3萬支/瓶、1063.9萬支/瓶、2174.8萬支/瓶，復合增長率59.2%。但據(jù)中國食品藥品檢定研究院旗下的生物制品批簽發(fā)信息平臺發(fā)布數(shù)據(jù)，2018年，華蘭疫苗在國內流感疫苗市場占有率達到52.8%；2019年，公司流感疫苗(包括流感病毒裂解疫苗、四價流感病毒裂解疫苗)占有率為42%；2020年，公司流感疫苗占有率為40%。
四價流感病毒裂解疫苗亦是如此。中新經(jīng)緯注意到，華蘭疫苗的四價流感病毒裂解疫苗在2018年在國內獨家上市，此后追趕者不斷。據(jù)國家藥監(jiān)局官網(wǎng)，長春生物、科興生物、金迪克生物、上海生物等也已拿到批準文件，2022年1月1日，步長制藥宣布，控股子公司浙江天元生物的四價流感病毒裂解疫苗已獲批臨床試驗。
根據(jù)上會稿，2018-2020年度，華蘭疫苗四價流感病毒裂解疫苗批簽發(fā)量分別為512.2萬支/瓶、836.1萬支/瓶、2062.4萬支/瓶，但市場占有率卻從2018年的100.00%、2019年的86.10%，下降至2020年的61.41%。
此外，由于流感疫苗不屬于國家免疫規(guī)劃疫苗，根據(jù)《疫苗管理法》，國家免疫規(guī)劃疫苗以外的其他免疫規(guī)劃疫苗、非免疫規(guī)劃疫苗由各省、自治區(qū)、直轄市通過省級公共資源交易平臺組織采購。華蘭疫苗需要通過招標方式才能獲取向對應省內各縣(區(qū))級疾控中心銷售的資格，由此營業(yè)收入具備一定程度的不確定性。
對此，華蘭生物在上會稿中表示，未來流感疫苗市場空間廣闊。與同行業(yè)疫苗企業(yè)相比，公司的流感疫苗在生產規(guī)模、客戶積累、產品質量、研發(fā)能力等方面具有較強的競爭優(yōu)勢。盡管如此，隨著競爭對手以及對標產品的逐漸增多，如果出現(xiàn)民眾接種意愿未達預期或者公司流感疫苗無法順利中標等不利因素，公司流感疫苗將存在銷售規(guī)模、銷售單價下降的風險。(中新經(jīng)緯APP)
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責任編輯：魏薇
