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薛洪言：白酒短期內(nèi)基本面穩(wěn)定但估值略高
中新經(jīng)緯2月9日電 題：白酒短期內(nèi)基本面穩(wěn)定但估值略高
作者 薛洪言 蘇寧金融研究院副院長
回顧2021年，白酒讓很多投資者大失所望，尤其是牛年春節(jié)前高點買入者，仍處于虧錢狀態(tài)。經(jīng)過轉(zhuǎn)年的調(diào)整，2022年的白酒會更好嗎？
中長期視角：中高端白酒前景向好
行業(yè)投資應(yīng)著眼于中長期布局，并基于短期市場波動尋找交易時機。所以，要尋找2022年的布局機會，需要先把握行業(yè)中長期的發(fā)展前景。
前幾年，隨著白酒消費總量的持續(xù)縮水，市場中曾有看衰白酒的邏輯廣為流傳，即年輕人不喝白酒了，所以白酒產(chǎn)業(yè)沒有未來。因為時間還不夠長，所以還不能說這個邏輯被事實證偽。那么，這個邏輯的問題出在哪里呢？問題在于，年輕人很少喝白酒，并不意味著年輕人變成中年人后不喝白酒。
從酒類消費人群看，啤酒的核心人群是年輕人，代表的是活力和青春；白酒的核心人群是中老年人，對應(yīng)的是“對酒當(dāng)歌、人生幾何”的情緒釋放和“將進酒，杯莫停”的社交應(yīng)酬。
所以，白酒消費背后是情感驅(qū)動和情緒驅(qū)動，并與悠久的文化傳統(tǒng)夾雜在一塊，滲透到每個人的血液之中，到了一定年紀、過了某個時點，這種情感需求自會被激活。因此，年輕人不喝白酒，并非白酒行業(yè)的悲歌，年輕人是會變老的。
此外，受喝酒傷身等觀念影響，白酒消費總量走下坡路是大勢所趨。在此背景下，“少喝酒、喝好酒”成為主導(dǎo)行業(yè)前景的中期邏輯，大量低端白酒廠關(guān)門倒逼高端、次高端白酒順勢而起，行業(yè)集中度快速提升，龍頭酒企強者恒強。事實上，2016年以來，19家上市白酒公司營收總額仍保持著較高的增速，除2020年受疫情因素影響外，其他年份增速均在兩位數(shù)以上。
在此背景下，頭部酒企的基本面大概率繼續(xù)穩(wěn)中向好，而腰部、尾部企業(yè)的發(fā)展前景不確定增大。擁抱龍頭，成為現(xiàn)階段主流的白酒投資策略。
短期視角：基本面穩(wěn)定，估值略高
就短期視角來看，要關(guān)注兩個因素：一是短期業(yè)績，二是估值水平。
短期業(yè)績波動，取決于供需的結(jié)構(gòu)平衡。供給側(cè)短期變動有限，故需求側(cè)往往成為短期業(yè)績波動的主要牽引力量。就中高端白酒而言，主要消費場景是商務(wù)宴請和節(jié)日社交，前者取決于經(jīng)濟活動的繁榮度，后者與居民收入水平息息相關(guān)。
2021年前三季度，19家白酒上市公司前三季度實現(xiàn)營收總和2308.61億元人民幣，同比增長19.39%；實現(xiàn)凈利潤總和為824.85億元，同比增長19.32%。應(yīng)該講，2021年的基本面表現(xiàn)是不錯的，就2022年來看，最大的不確定性因素仍在于疫情能否得到有效控制。結(jié)合目前局勢來看，只要不出現(xiàn)大的意外，疫情的邊際影響會日趨減弱，白酒需求側(cè)繼續(xù)延續(xù)消費升級的趨勢，對中高端白酒構(gòu)成有力支撐。
從估值水平來看，截至2月8日，中證白酒指數(shù)的市盈率在43.31倍左右，A股是17.06倍，滬深300是18.61倍。所以，在A股各個板塊中橫向?qū)Ρ?，白酒板塊的估值仍處于相對較高的位置。
縱向來看，2015年以來，中證白酒指數(shù)的市盈率、市凈率、市銷率的分位值都在80%以上，即近6年來的所有交易日中，當(dāng)前的估值水平處于80%的高位。從指數(shù)的漲幅看，中證白酒指數(shù)近三年年化平均漲幅超60%，高于自2008年以來的歷史平均水平。按照均值回歸原理，未來的漲幅大概率將低于平均水平。因此，若結(jié)合基本面和估值的因素綜合來看，由于基本面的支撐，向下的空間有限，白酒投資依舊安全；但同時由于估值處于歷史高位，向上的空間也有限，不必期待太高的收益。
就白酒賽道而言，2022年是漲是跌并不重要，因為沒人能事前給出確定性結(jié)論。對投資者而言，主要需要關(guān)注到三個點：一是高端、次高端白酒中長期前景依舊向好；二是短期基本面來看，需求側(cè)邊際好轉(zhuǎn)的概率更大，對行業(yè)景氣度形成支撐；三是當(dāng)前板塊估值仍處于相對較高的位置。(中新經(jīng)緯APP)
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