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中新經(jīng)緯2月14日電 題：全年寬貨幣確定性較強(qiáng)

作者 段超 興業(yè)證券宏觀首席

李岱遙 興業(yè)證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究員

王涵 興業(yè)證券董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、經(jīng)濟(jì)與金融研究院副院長(zhǎng)

2月11日，央行發(fā)布了2021年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(下稱(chēng)《報(bào)告》)。對(duì)此，我們有以下分析。

首先是經(jīng)濟(jì)層面：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策轉(zhuǎn)向引發(fā)全球脆弱性上升；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨三重壓力。

海外政策轉(zhuǎn)向，需警惕海外市場(chǎng)脆弱性、對(duì)新興市場(chǎng)外溢性。通脹壓力下，近期海外貨幣政策收緊預(yù)期快速攀升。《報(bào)告》對(duì)海外政策轉(zhuǎn)向影響的關(guān)注明顯上升，強(qiáng)調(diào)“主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體宏觀政策轉(zhuǎn)向的影響是2022年重要的外部不確定性”，但側(cè)重“可能伴生資產(chǎn)價(jià)格震蕩調(diào)整的金融風(fēng)險(xiǎn)”“對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生明顯外溢效應(yīng)”。

國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期向好的基本面未變，但當(dāng)前仍面臨三重壓力?！秷?bào)告》延續(xù)此前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的表述，表示“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”，“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍是貨幣政策基調(diào)。

其次是貨幣政策思路：量與價(jià)上均有發(fā)力空間。

量：總量上要穩(wěn)增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)上也要穩(wěn)步優(yōu)化。2022年1月社融實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，但結(jié)構(gòu)偏弱顯示企業(yè)需求仍待改善，《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)“保持貨幣信貸總量穩(wěn)定增長(zhǎng)”，在結(jié)構(gòu)上要“保持信貸結(jié)構(gòu)穩(wěn)步優(yōu)化”，同時(shí)在專(zhuān)欄二“增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性”中強(qiáng)調(diào)要“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度”。

價(jià)：降低企業(yè)綜合融資成本，引導(dǎo)貸款利率下行?！胺€(wěn)增長(zhǎng)”背景下，2022年1月LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)1年期下降10BP(基點(diǎn))，5年期以上下降5BP，企業(yè)融資成本有所下降，展望未來(lái)，《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)“引導(dǎo)企業(yè)貸款利率下行”，指向利率下調(diào)仍有空間。

最后是信貸結(jié)構(gòu)性：加大重點(diǎn)領(lǐng)域支持力度，地產(chǎn)政策在購(gòu)房層面緩和。

加大重點(diǎn)領(lǐng)域支持，增加信貸增長(zhǎng)緩慢地區(qū)的信貸投放。針對(duì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)一方面繼續(xù)“精準(zhǔn)發(fā)力加大對(duì)小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度”，另一方面“增加對(duì)信貸增長(zhǎng)緩慢地區(qū)的信貸投放”。

房地產(chǎn)表態(tài)邊際緩和，但主要集中在購(gòu)房層面。1月地產(chǎn)銷(xiāo)售仍然偏弱，央行態(tài)度邊際緩和，《報(bào)告》提到要“更好滿(mǎn)足購(gòu)房者合理住房需求”。

整體來(lái)說(shuō)，政策強(qiáng)調(diào)“充足發(fā)力、精準(zhǔn)發(fā)力、靠前發(fā)力”，全年寬貨幣確定性較強(qiáng)。雖然近期海外經(jīng)濟(jì)體政策超預(yù)期收緊，但對(duì)比國(guó)內(nèi)外杠桿率情況及政策使用情況，中國(guó)貨幣政策發(fā)力仍有空間，在企業(yè)需求仍然較弱的背景下，全年寬貨幣確定性較強(qiáng)。(中新經(jīng)緯APP)

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