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王青等：2月MLF量增價平意在繼續(xù)推進寬信用過程
中新經緯2月16日電 題：2月MLF量增價平意在繼續(xù)推進寬信用過程
作者 王青 東方金誠首席宏觀分析師
馮琳 東方金誠高級分析師
2月15日，央行開展3000億元MLF(中期借貸便利)操作，2月MLF到期量為2000億元；MLF操作利率為2.85%，與上月持平。我們認為，2月MLF操作釋放繼續(xù)推進寬信用過程的信號。
2月MLF到期量為2000億元，央行實施3000億元操作，意味著本月為增量續(xù)作。可以看到，在2021年12月全面降準、2022年1月MLF利率下調接踵落地后，中端市場利率持續(xù)下行，其中，當前代表性的1年期商業(yè)銀行(AAA級)同業(yè)存單到期收益率已降至2.4%-2.5%區(qū)間，明顯低于MLF操作利率水平。這意味著銀行體系流動性已處于較為充裕狀態(tài)，市場利率與政策利率出現“倒掛”。正常情況下，商業(yè)銀行這時候更愿意通過同業(yè)存單從貨幣市場直接以較低成本融資，而通過MLF向央行融資的需求下降，MLF更可能出現縮量續(xù)作。而且1月金融數據顯示，信貸迎來“開門紅”，社融、M2同比都有明顯加速。不過，在當前經濟壓力較大背景下，貨幣政策仍需在穩(wěn)增長方向上充足發(fā)力，繼續(xù)推進寬信用過程向縱深發(fā)展。這一政策取向在剛剛發(fā)布的《2021年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》中有較為明顯的體現。由此，盡管當前市場利率在MLF利率下方運行，但著眼于“引導金融機構有力擴大貸款投放”，MLF小幅加量續(xù)作比較符合當前的貨幣政策取向。
1月MLF利率下調，短期內監(jiān)管層將觀察政策效果，2月政策利率保持不動符合市場預期——即使在2020年初疫情高峰期，也未出現連續(xù)兩個月下調政策利率的操作。這也意味著2月LPR(貸款市場報價利率)報價的定價基礎保持不動，2月1年期和5年期LPR報價也將大概率保持不變。
需要指出的是，與海外通脹升溫迫使貨幣政策收緊不同，《2021年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》強調中國“通脹壓力總體可控”，其中，2022年CPI(居民消費價格指數)運行中樞可能較上年溫和抬升，繼續(xù)在合理區(qū)間運行。與此同時，PPI(工業(yè)生產者出廠價格指數)同比漲幅將在階段性沖高后回落。
當前宏觀經濟的焦點在于受疫情波動、房地產市場降溫等因素影響，經濟運行面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，經濟增長動能階段性放緩。因此，預計接下來中國貨幣政策將增強自主性和獨立性，不僅不會跟進海外收緊，而且還有邊際寬松空間。我們判斷，上半年進一步降準降息的可能性主要將視國內經濟運行是否存在偏離合理區(qū)間風險，以及房地產市場運行狀況而定。(中新經緯APP)
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責任編輯：張芷菡
