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中新經(jīng)緯2月21日電 近日，俄羅斯與烏克蘭在邊境的對(duì)峙局勢(shì)日趨緊張，引發(fā)全球各類資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)。地緣政治沖突對(duì)于全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)究竟有何影響？一旦沖突局勢(shì)升溫又會(huì)帶來(lái)怎樣的沖擊？對(duì)此，21日晚間，中泰證券研究所宏觀首席分析師陳興團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了分析。

陳興團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中指出，從2000年以來(lái)，全球來(lái)看共經(jīng)歷過(guò)10次比較典型的地緣政治沖突事件。由于歷次沖突的規(guī)模、持續(xù)時(shí)間、波及范圍等均有不同，對(duì)各類資產(chǎn)的影響程度也不盡相同，但整體來(lái)看，局部地區(qū)的沖突爆發(fā)對(duì)大類資產(chǎn)的走勢(shì)長(zhǎng)期影響有限。

沖突爆發(fā)后大類資產(chǎn)表現(xiàn)如何？

陳興團(tuán)隊(duì)表示，權(quán)益方面，沖突爆發(fā)短期將沖擊權(quán)益市場(chǎng)，但持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)，大規(guī)模、長(zhǎng)時(shí)間的地緣沖突對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的影響更加顯著。歷次沖突爆發(fā)后一天，多數(shù)指數(shù)下跌，但沖突后7個(gè)交易日，多數(shù)指數(shù)由跌轉(zhuǎn)漲。

進(jìn)一步觀察地緣沖突整個(gè)時(shí)期內(nèi)指數(shù)的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)地緣政治沖突事件對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的影響實(shí)際有限。從歷次沖突期間行業(yè)的表現(xiàn)來(lái)看，工業(yè)原材料等板塊有望占優(yōu)，成長(zhǎng)板塊或?qū)⒊霈F(xiàn)回調(diào)。

債券方面，沖突期間債市收益率多數(shù)下滑。新世紀(jì)以來(lái)，由于歷次地緣政治引發(fā)的沖突持續(xù)時(shí)間較短、波及范圍較小，且參戰(zhàn)國(guó)強(qiáng)弱差距明顯，因此地緣沖突對(duì)于債市均未造成明顯的影響，不過(guò)收益率普遍呈現(xiàn)下滑。唯一的例外是利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期，各國(guó)十年期國(guó)債到期收益率大幅回落，10年期美債收益率顯著回落142bp。

大宗商品方面，沖突對(duì)于金價(jià)的影響更多在戰(zhàn)前，波及原油產(chǎn)地的地緣沖突對(duì)油價(jià)的提振效果更顯著。

其中，從貴金屬方面來(lái)看，新世紀(jì)以來(lái)的十次地緣沖突前三個(gè)月，COMEX黃金價(jià)格多數(shù)上漲，而當(dāng)沖突爆發(fā)或戰(zhàn)局明朗后，黃金價(jià)格并不必然上漲。從能源品方面來(lái)看，從歷次地緣沖突爆發(fā)后油價(jià)的變化來(lái)看，涉及中東地區(qū)的地緣沖突期間，油價(jià)大部分呈上漲態(tài)勢(shì)，如伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后的7個(gè)交易日，布倫特原油顯著上漲6.6%，利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)和敘利亞內(nèi)戰(zhàn)期間，原油價(jià)格也均有走高。

美元指數(shù)方面，近年來(lái)沖突爆發(fā)短期多會(huì)導(dǎo)致美元走弱，美元的“避風(fēng)港”地位弱化。在新世紀(jì)以來(lái)的十次沖突爆發(fā)后一天內(nèi)，美元指數(shù)似乎以2011年為節(jié)點(diǎn)存在明顯的分化，2001至2010年爆發(fā)的沖突多會(huì)帶動(dòng)美元升值，而2011年后，在沖突爆發(fā)的背景下，美元指數(shù)卻不升反降。將時(shí)間拉長(zhǎng)至歷次地緣政治沖突持續(xù)的整個(gè)期間來(lái)看，整體來(lái)說(shuō)美元指數(shù)漲少跌多，這或許意味著近年來(lái)美元的“避風(fēng)港”地位可能正在逐步弱化。

陳興團(tuán)隊(duì)總結(jié)到，地緣政治沖突對(duì)于大類資產(chǎn)表現(xiàn)的影響具有如下特征：首先，沖突爆發(fā)短期將沖擊權(quán)益市場(chǎng)等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但沖擊持續(xù)時(shí)間很短，資產(chǎn)價(jià)格往往迅速反彈；其次，沖突通常來(lái)說(shuō)會(huì)壓低債市收益率水平，不過(guò)局部沖突對(duì)股債的影響均較有限；第三，沖突對(duì)于貴金屬價(jià)格的影響更多在戰(zhàn)前或沖突初期，而波及中東地區(qū)的地緣沖突對(duì)能源品價(jià)格的提振更加顯著；最后，近年來(lái)沖突爆發(fā)短期多會(huì)導(dǎo)致美元走弱。

俄烏局勢(shì)劍拔弩張，資產(chǎn)價(jià)格何去何從？

年初以來(lái)，俄羅斯和烏克蘭兩國(guó)的緊張局勢(shì)日益升級(jí)。陳興團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從此前歷次地緣沖突下資產(chǎn)表現(xiàn)的規(guī)律來(lái)看，一旦俄烏沖突升級(jí)，則將會(huì)引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格的明顯調(diào)整。

陳興團(tuán)隊(duì)解釋到，首先，從權(quán)益市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，中長(zhǎng)期來(lái)看并不需要擔(dān)心股市的大幅回落，但短期調(diào)整恐將不可避免，工業(yè)原材料等板塊有望占優(yōu)，成長(zhǎng)板塊或?qū)⒊霈F(xiàn)回調(diào)。

其次，從債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，債券收益率水平有望小幅下移，但除非戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)規(guī)模超出預(yù)期，否則調(diào)整幅度可能不大。

第三，從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，沖突升級(jí)會(huì)使得原油的配置價(jià)值高于黃金等貴金屬。

最后，沖突對(duì)美元指數(shù)的影響可能不大，但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)正在加速收緊貨幣政策，美元指數(shù)依然易升難降。(中新經(jīng)緯APP)

(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)