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薛洪言：被“罵”上熱搜的醫(yī)藥基金可以抄底了嗎？
中新經(jīng)緯2月22日電 題：被“罵”上熱搜的醫(yī)藥基金可以抄底了嗎？
作者 薛洪言 蘇寧金融研究院副院長
近期，隨著醫(yī)藥板塊連續(xù)大跌，醫(yī)藥基金火了，前期大火的醫(yī)藥主題基金經(jīng)理也火了，只不過與上一次全網(wǎng)膜拜不同，這次是被“罵”上熱搜。
但罵歸罵，數(shù)據(jù)不會騙人。在罵聲最激烈的幾周里，相關基金的申購金額反而居高不下，顯然，很多“聰明”資金在趁機抄底了。總體來說，抄底比追高更好一些，但如果能夠更聰明地抄底，就更好了。
股市里有一條經(jīng)驗法則，“人多的地方不要去”。當人人賺錢、人聲鼎沸時，不要去湊熱鬧；同樣，當人人虧錢、口誅筆伐時，也要暫時規(guī)避，不必著急接飛刀。
醫(yī)藥板塊為什么下跌？
抄底不是技術活，不要看所謂的技術指標。聰明的抄底，要研究基本面，投資者首先要問自己一個問題，板塊下跌的主導邏輯究竟是什么？
就醫(yī)藥板塊而言，超過一年的持續(xù)下跌，醫(yī)?？刭M尤其是帶量采購是主導邏輯。當前，帶量采購已經(jīng)步入常態(tài)化，波及范圍也在不斷擴大。在帶量采購的不確定性之下，前期因疫情因素快速上漲的醫(yī)藥板塊進入了持續(xù)調(diào)整期。
通過帶量采購壓低藥品和器械價格的同時，醫(yī)保支付方式變革則對醫(yī)院治療側(cè)“大檢查、大處方”的陋習動起了刀子，促使醫(yī)院端合理用藥，對醫(yī)藥板塊形成二次壓制。
當然，醫(yī)?？刭M不等于醫(yī)保降費，在總量層面仍會保持合理增長，保持一個低增速。但低增速是高估值的毒藥，醫(yī)藥板塊恰恰因疫情的一波大漲拉高了估值，故而當醫(yī)保控費邏輯重新占據(jù)主導地位時，才會對醫(yī)藥板塊產(chǎn)生如此巨大的殺傷力。
當前，連續(xù)調(diào)整近兩年時間后，醫(yī)藥板塊估值再次回到2019年低點位置，回歸到醫(yī)?？刭M邏輯下醫(yī)藥板塊本來應該顯現(xiàn)的低迷樣子。
“抄底賺反彈”心態(tài)不可取
知道了板塊為什么下跌，就能大概推斷何時才能反轉(zhuǎn)上漲。就醫(yī)藥板塊而言，要么耐心等待市場對醫(yī)保控費邏輯充分消化，要么期待另一個大級別的突發(fā)性利好因素。任何突發(fā)性利好都是小概率事件，耐心等待市場磨底才是正確的選擇。
也就是說，雖然當前醫(yī)藥板塊估值已步入合理水平，長期資金可以介入，但期待市場很快出現(xiàn)反轉(zhuǎn)是不現(xiàn)實的。當前很多投資者涌入抄底，打的恰恰就是“逆勢抄底、賺一波走人”的投機主意，以這樣的心態(tài)去抄底醫(yī)藥主題基金，大概率是要失望的。
原因很簡單，事情的演變是需要時間的。投資者往往缺乏耐心，總希望美好的預期能夠立馬兌現(xiàn)，但現(xiàn)實基本面卻極有耐心，一步一個腳印，時不時還要走個彎路或停頓一下。在這種情況下，急于抄底的投資者常常發(fā)現(xiàn)自己買早了，然后又因為等不及而割肉賣出，既損失了時間，又損失了本金。
所以，對于已經(jīng)抄底被套的投資者而言，鑒于當前估值已經(jīng)較低，繼續(xù)下跌的空間有限，已具備一定的安全邊際，適合做底倉長期持有，也適合進行基金定投，割肉賣出反而是下策。但對于還未入手的投資者，除非打算長期持有，否則不宜以“抄底賺反彈”的心態(tài)參與醫(yī)藥板塊投資。
在細分領域?qū)ふ覚C會
醫(yī)保控費是個長期邏輯，會長期對醫(yī)藥板塊產(chǎn)生壓制，但醫(yī)藥是個大產(chǎn)業(yè)，也有一些細分領域不受影響或只受很少影響，即所謂的“醫(yī)保免疫”板塊。一般認為，當前A股市場中的醫(yī)保免疫板塊主要在四個領域：
一是創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈。創(chuàng)新藥或首仿藥可以通過談判進入醫(yī)保目錄，降價壓力??；上游的CXO賽道(醫(yī)藥研發(fā)服務)主要訂單來自海外市場，也基本不受國內(nèi)醫(yī)?？刭M影響。
二是消費型醫(yī)藥。這類品種主要市場在醫(yī)院外，不消耗醫(yī)?；穑皇茚t(yī)?？刭M影響，典型如主打健康保健概念的中藥、保健品、非處方型西藥以及醫(yī)美、體檢及口腔、眼科等民營醫(yī)療機構(gòu)。
三是市場格局較好的高端制劑，降價空間有限，還能通過帶量采購快速提升滲透率。典型代表為血液制品，中國血制品市場長期供求失衡，原材料供給依賴海外市場，且國內(nèi)龍頭技術水平低于全球龍頭，研發(fā)創(chuàng)新空間大，受集采影響有限。
四是所謂的“光腳”產(chǎn)品。存量市場很小，可借助集采快速放量，拓寬市場空間，可視作受益品種。
這些機會可通過投資主動管理型醫(yī)藥基金來把握，要相信基金經(jīng)理的專業(yè)能力和職業(yè)素養(yǎng)，但唯獨要規(guī)避百億級別的大型醫(yī)藥主題基金。原因很簡單，這類基金產(chǎn)品規(guī)模太大，騰挪空間小，且買賣交易成本高，在整個板塊上漲時可以水漲船高，漲幅未必小，但往往不能很好地把握結(jié)構(gòu)性機會。所以，一旦整個醫(yī)藥板塊進入調(diào)整期，大型基金的表現(xiàn)往往跑不贏小型基金。(中新經(jīng)緯APP)
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責任編輯：宋亞芬
