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中新經(jīng)緯2月23日電 題：地緣沖突對資產(chǎn)中長期影響較弱

作者 熊園 國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

劉新宇 國盛宏觀分析師

劉安林 國盛宏觀研究員

楊濤 國盛宏觀研究員

穆仁文 國盛宏觀研究員

當(dāng)?shù)貢r間2月21日，俄羅斯總統(tǒng)普京簽署承認(rèn)烏東兩地頓涅茨克人民共和國和盧甘斯克人民共和國總統(tǒng)令，并簽署俄羅斯與二者的友好合作互助條約。受此影響，全球股市大跌，原油、黃金大漲。

以史為鑒，地緣沖突對資產(chǎn)的影響

從歷史上看，地緣沖突短期利空風(fēng)險資產(chǎn)、利好避險和資源品，中長期影響較弱。為了更好地對比，我們選取2000年以來“5次規(guī)模較大、涉及主要大國的地緣沖突”作為分析對象，包括2001年阿富汗戰(zhàn)爭、2003年伊拉克戰(zhàn)爭、2011年利比亞戰(zhàn)爭與敘利亞戰(zhàn)爭、2014年克里米亞公投，沖突爆發(fā)期間，各類資產(chǎn)價格的表現(xiàn)情況如下：

股市方面，美股短期普遍下跌，下跌區(qū)間基本在10-30天，隨后重新開始上漲；A股則短期大多表現(xiàn)為上漲，中長期走勢無一致規(guī)律。A股與美股背離，一方面是由于這幾輪地緣沖突均未涉及中國，另一方面則是2015年之前A股與美股相關(guān)性較低。

債市方面，10年期美債收益率短期普遍下行，下行區(qū)間同樣在10-30天，隨后在短暫反彈后繼續(xù)下行；10年期中債收益率短期也大多下行，中長期走勢偏震蕩。

匯率方面，美元指數(shù)有3次持續(xù)下跌、1次持續(xù)上漲、1次偏震蕩。

黃金方面，現(xiàn)貨黃金2次持續(xù)下跌、2次持續(xù)上漲、1次先跌后漲。

原油方面，原油價格短期普遍上漲，上漲區(qū)間同樣在10-30天，中長期走勢無一致規(guī)律。

銅方面，銅價短期大多下跌，下跌區(qū)間同樣在10-30天，中長期走勢無一致規(guī)律。

本次俄烏沖突影響的4點(diǎn)推演

本次俄烏沖突影響主要體現(xiàn)在四個方面。

(1)對全球經(jīng)濟(jì)的影響：如果沖突繼續(xù)升級，俄羅斯大概率會面臨新一輪制裁，也將對全球經(jīng)濟(jì)形成拖累?？紤]到俄羅斯是全球主要的能源、原材料出口國，需警惕制裁俄羅斯導(dǎo)致大宗商品價格上漲衍生出來的風(fēng)險。如果后續(xù)俄烏局勢持續(xù)緊張、美歐對俄羅斯開啟新一輪制裁，將進(jìn)一步加劇歐洲天然氣短缺格局，從而拖累歐洲經(jīng)濟(jì)。

(2)對資產(chǎn)價格的影響：結(jié)合前述分析，若以2月17日烏東地區(qū)開火作為沖突爆發(fā)的起點(diǎn)，則未來近一個月的時間內(nèi)全球股市仍有下跌壓力，國債收益率仍趨下行，原油和黃金有望進(jìn)一步上漲；但一個月之后，資產(chǎn)價格走勢將重新回歸基本面主導(dǎo)。此外，俄羅斯和烏克蘭也是全球鋼鐵、玉米、小麥、大麥、肥料等商品的重要出口國，若雙方?jīng)_突持續(xù)加劇，短期內(nèi)這些商品的價格可能因供給受阻而進(jìn)一步上漲。

(3)對通脹的影響：推升油價短期處于高位，加大全球通脹壓力，但難改中國PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù))下行趨勢。美國通脹短期仍高，回落拐點(diǎn)也將延遲。前期報告我們多次指出，美國等發(fā)達(dá)國家通脹受能源價格影響較大。對中國通脹而言，按照測算，如果油價上漲10%，將分別拉動CPI(居民消費(fèi)價格指數(shù))、PPI上行0.09%、0.4%；全年看，CPI預(yù)計仍將前低后高，油價上行預(yù)計難改PPI下行趨勢。

(4)對美聯(lián)儲加息節(jié)奏的影響：一方面，如前分析，本次沖突可能抬升美國通脹并延后通脹拐點(diǎn)，但當(dāng)前美聯(lián)儲加息預(yù)期已充分反映了高通脹；另一方面，俄烏沖突加劇了全球經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，也加大了美股下跌壓力，從而會制約美聯(lián)儲加息步伐。(中新經(jīng)緯APP)

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責(zé)任編輯：宋亞芬