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田軒：中概股“顫抖”背后只因這部法案？
中新經(jīng)緯3月15日電 題：中概股“顫抖”背后只因這部法案？
作者 田軒 清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長、教授
近日，中概股集體大跌，直接導(dǎo)火索在于《外國控股公司問責(zé)法》(HFCAA)，但原因絕不止于HFCAA。
3月10日，美國證券交易委員會(SEC)根據(jù)HFCAA，將5家中概股公司納入“臨時被識別名單”，正式開啟“預(yù)退市”。盡管有部分“證券監(jiān)管‘政治化’”的市場聲音放大了這一公告的背景及后果，以至于出現(xiàn)了“中概股即將集體退市”的恐慌式猜想，但毋庸置疑的是，中概股因HFCAA遭受的外部壓力的確是空前的。
中概股與HFCAA的矛盾難以調(diào)和
本世紀(jì)初，美國資本市場經(jīng)歷安然事件后，其會計審計制度面臨各方質(zhì)疑的強大壓力。這樣的背景下，旨在加強對會計職業(yè)監(jiān)管的《薩班斯—奧克斯利法案》(SOX法案)于2002年出臺。SOX法案意味著美國證券監(jiān)管理念根本性的風(fēng)向轉(zhuǎn)變——由單純的信息披露轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性監(jiān)管。
HFCAA作為SOX法案中對104條的修正，是關(guān)于對境外審計機(jī)構(gòu)檢查的補充。此前在美上市公司保留了獨立選擇會計事務(wù)所的權(quán)利，由于某些企業(yè)會計事務(wù)所注冊在境外，不受美國管轄，因此美國監(jiān)管部門是無權(quán)要求該會計事務(wù)所出具審計底稿的。而在HFCAA通過之后，根據(jù)無差異監(jiān)管的要求，所有“涵蓋發(fā)行人”都要依法進(jìn)行徹底的信息披露，接受美國監(jiān)管。
根據(jù)HFCAA細(xì)則要求，一家企業(yè)要想在美國上市，聘請的會計師事務(wù)所、審計師事務(wù)所就必須在美國SEC認(rèn)定的白名單內(nèi)。如果不符合這個條件且不予改正，一旦被美國公眾公司會計監(jiān)督委員會(PCAOB)連續(xù)三年重點關(guān)注，那么企業(yè)將被啟動強制退市程序。
雖然HFCAA并不是針對中國企業(yè)出臺的，但根據(jù)中國的證券法、檔案法等相關(guān)法律制度規(guī)定，中國企業(yè)不能隨意將企業(yè)審計底稿出示給境外機(jī)構(gòu)，這就使得中概股原生性地與HFCAA形成不可調(diào)和的矛盾。雖然一直以來，中國企業(yè)已經(jīng)在某些程度上配合美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行合理內(nèi)容的底稿審查工作，但在瑞幸咖啡事件之后，市場對中國企業(yè)信任度有所降低，特別是近幾年中國在美上市企業(yè)退市在香港二次上市案例也在逐漸增多，讓各方對中概股的預(yù)期降至冰點。
HFCAA之外，中概股何去何從？
對于中概股來說，當(dāng)下可以選擇的道路真的不多，目前來看應(yīng)該只有以下三種可能：
一是遵守SEC的要求接受相關(guān)審計核查，保持現(xiàn)狀。
二是考慮在其他交易所做雙重主要上市或是二次上市，從而擁有兩個交易地點，并最終將主要交易地移至美國以外的其他交易所。
三是私有化后打道回府。
無論哪一條路，對于中概股來說，都是充滿坎坷和變數(shù)的征途。比如私有化后回歸A股，中概股需要滿足國內(nèi)相應(yīng)板塊的上市要求并重走漫長流程，而這也絕非易事。
盡管有市場分析聲音表示首批“臨時被識別名單”并不值得引發(fā)中概股集體退市的新一輪擔(dān)憂，因為納入該名單并非意味著立即面臨退市的風(fēng)險。但不容忽視的是，基于規(guī)則調(diào)整的市場預(yù)期逆轉(zhuǎn)，才是這輪暴跌背后，我們真正應(yīng)該重視的事。
資金呼嘯而去的背后，是國際風(fēng)云變幻的灰犀牛踏著沉重的步伐向我們奔來。地緣沖突等不確定性，讓嗅覺靈敏的資本紛紛用腳投票。
硝煙覆蓋的下一戰(zhàn)將會是誰來迎戰(zhàn)？我們無法在此刻作出準(zhǔn)確判斷。唯一可以肯定的是，中概股之戰(zhàn)，絕不會是這場沒有硝煙戰(zhàn)爭的最后一戰(zhàn)。
對于投資者的建議
既然企業(yè)基本面沒什么問題、估值也不高，是否可以趁機(jī)抄底一波中概股？這或許是當(dāng)下很多投資者特別是個人投資者心中蠢蠢欲動的念想。
何去何從，誰也說不清楚。我用已經(jīng)發(fā)生的事實，希望給大家一些提示：2021年滴滴事件之后，中概股大幅調(diào)整，一些機(jī)構(gòu)對中概公司進(jìn)行了一些抄底動作，其中不乏知名的投資機(jī)構(gòu)。而就此輪暴跌的狀況來看，這些機(jī)構(gòu)恐怕已經(jīng)在“雷區(qū)”里瑟瑟發(fā)抖了。
筆者引用瑞·達(dá)利歐在其新書《原則：應(yīng)對變化中的世界秩序》中對于應(yīng)對已知和未知的一條建議，希望與大家共勉：“了解所有的可能性，考慮最壞的情況，然后想辦法消除無法忍受的情況。”(中新經(jīng)緯APP)
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責(zé)任編輯：張芷菡
