您的位置：首頁 >綜合 > 市場(chǎng) >
天天微資訊！明明：貨幣政策總量層面難現(xiàn)進(jìn)一步寬松
(資料圖片僅供參考)
中新經(jīng)緯8月3日電 題：貨幣政策總量層面難現(xiàn)進(jìn)一步寬松
作者 明明 中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
8月1日，中國(guó)人民銀行(下稱央行)召開的2022年下半年工作會(huì)議，總結(jié)上半年各項(xiàng)工作，對(duì)下半年重點(diǎn)工作作出部署。從會(huì)議精神和指導(dǎo)來看，目前貨幣政策重心在于對(duì)實(shí)體需求端的刺激，而流動(dòng)性投放則需要遵循“合理充裕”的原則，同時(shí)穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。考慮到8月流動(dòng)性環(huán)境，我們預(yù)計(jì)貨幣政策在總量層面難現(xiàn)進(jìn)一步寬松，但流動(dòng)性整體維持寬松的確定性較高，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能偏弱的問題短期內(nèi)改善有限，因此構(gòu)成了債市相對(duì)順風(fēng)的環(huán)境。
我們認(rèn)為央行下半年工作會(huì)議有三大要點(diǎn)值得關(guān)注。第一，再次強(qiáng)調(diào)“保持流動(dòng)性合理充裕”。目前銀行間市場(chǎng)存在資金淤積的問題，央行需要“綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充?！?，避免投資者過度加杠桿加劇資金面的脆弱性。第二，保持貸款持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。用好政策性開發(fā)性金融工具；因城施策實(shí)施好差別化住房信貸政策；引導(dǎo)實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降。因此，我們判斷LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)仍有下調(diào)空間。第三，完善宏觀審慎管理體系，穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，防范化解中小銀行風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)妥化解是下半年貨幣政策關(guān)注的另一重點(diǎn)，加快探索房地產(chǎn)新發(fā)展模式，各地因城施策，呵護(hù)合理的住房需求。
總體來看，8月資金面靜態(tài)觀測(cè)并不存在流動(dòng)性缺口。政府債券方面供給壓力較低，8月國(guó)債到期規(guī)模較大，當(dāng)月凈融資額可能在1500億元左右，參考目前公布的地方債發(fā)行計(jì)劃，預(yù)計(jì)8月地方債凈融資可能為3300億元。財(cái)政收支方面，預(yù)計(jì)收入繼續(xù)回落，支出力度仍強(qiáng)。8月財(cái)政往往“支大于收”，但考慮經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和財(cái)政發(fā)力等因素，預(yù)計(jì)財(cái)政收支差額較歷史平均水平還將擴(kuò)大，預(yù)計(jì)8月政府存款將減少約7000億元，有效填補(bǔ)流動(dòng)性缺口。央行操作方面MLF(中期借貸便利)到期壓力增大，央行操作靈活度增加。外匯占款影響有望繼續(xù)減弱，存款準(zhǔn)備金繳納壓力較7月將有所增加。
央行將如何操作政策工具？我們判斷，其一，降準(zhǔn)的概率較低。當(dāng)前，銀行間市場(chǎng)存在資金淤積的情況，進(jìn)一步降準(zhǔn)帶來的邊際效應(yīng)較弱，反而可能加劇市場(chǎng)杠桿套利。而且當(dāng)前問題主要在于實(shí)體部門融資意愿較弱，單純降準(zhǔn)難以明顯推動(dòng)寬信用進(jìn)程。其二，公開市場(chǎng)操作保持靈活。通過精細(xì)化操作引導(dǎo)資金利率走勢(shì)，避免債市加杠桿行為過度，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)仍面臨壓力，預(yù)計(jì)央行不會(huì)立刻收緊流動(dòng)性。其三，需求端發(fā)力更加明顯。LPR非對(duì)稱下調(diào)的可能性較大，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性貨幣政策還將繼續(xù)推進(jìn)，支持重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸投放。
綜上，短期資金利率進(jìn)一步下探的概率較低，但資金面維持寬松的確定性較高，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能偏弱的問題預(yù)計(jì)短期內(nèi)改善有限，構(gòu)成了債市相對(duì)順風(fēng)的環(huán)境。預(yù)計(jì)8月份10年期國(guó)債到期收益率將維持在低位震蕩運(yùn)行，后續(xù)隨著穩(wěn)增寬信用效果顯現(xiàn)，債市利率或?qū)⒚媾R上行的壓力。(中新經(jīng)緯APP)
本文由中新經(jīng)緯研究院選編，因選編產(chǎn)生的作品中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)書面授權(quán)，任何單位及個(gè)人不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其它方式使用。選編內(nèi)容涉及的觀點(diǎn)僅代表原作者，不代表中新經(jīng)緯觀點(diǎn)。
責(zé)任編輯：宋亞芬
