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中國(guó)銀河：給予重慶啤酒買(mǎi)入評(píng)級(jí)
(資料圖片)
中國(guó)銀河證券股份有限公司劉來(lái)珍近期對(duì)重慶啤酒進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《多品牌和大城市計(jì)劃下的韌性增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)重慶啤酒給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為92.96元。
重慶啤酒(600132) 核心觀點(diǎn)： 事件：公司公布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.1億元，同比+7.2%。歸母凈利8.7億元，同比+18.9%。其中，Q2收入45.0億元，同比+9.6%。歸母凈利4.78億元，同比+23.5%。 公司Q2收入同比增速符合全年?duì)I收中高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)的目標(biāo)趨勢(shì)，較Q1增速提升，受益于Q2旅游旺盛拉動(dòng)現(xiàn)飲渠道銷售實(shí)現(xiàn)更好恢復(fù)。Q2歸母凈利增速較Q1明顯提升，這好于市場(chǎng)預(yù)期?！ 〔鸱至?jī)r(jià)，上半年啤酒銷量172.68萬(wàn)千升，同比+4.8%；噸價(jià)約4822元/噸，同比+2.3%。其中Q2銷量同比+5.7%，噸價(jià)同比+3.7%，增速較Q1均有提升。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，上半年高檔/主流/低檔產(chǎn)品營(yíng)收分別同比+1.7%/+11.8%/+4.5%，Q2分別同比+6.4%/+15.7%/-0.3%，主流(6-9元)檔為增長(zhǎng)主力，受益于旅游熱度，本地強(qiáng)勢(shì)品牌銷售表現(xiàn)不錯(cuò)。高檔((10元及以上)收入增速較Q1好轉(zhuǎn)，受益于Q2即飲消費(fèi)場(chǎng)景更好的復(fù)蘇、大城市計(jì)劃的推進(jìn)，以及烏蘇在Q2也有了更好的恢復(fù)。 分區(qū)域看，公司上半年西北/中區(qū)/南區(qū)營(yíng)收分別同比-2.0%/+3.4%/+26.6%，Q2分別同比+1.6%/+5.0%/+30.6%，受益于大城市計(jì)劃的推進(jìn)和低基數(shù)，南區(qū)市場(chǎng)收入增長(zhǎng)迅速，西北地區(qū)受業(yè)務(wù)調(diào)整和外部因素影響恢復(fù)偏慢?！ ∮芰Ψ矫妫习肽隁w母凈利率10.2%，同比+1pct，其中Q1/Q2凈利率分別同比+0.8pct/+1.2pct。其中Q2毛利率同比+1.8pct，扭轉(zhuǎn)Q1的同比下滑趨勢(shì)，受益于Q2產(chǎn)能利用率提升、降成本項(xiàng)目的開(kāi)展以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升。期間費(fèi)用率對(duì)比去年同期變化不大?！ ⊥顿Y建議：公司Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)、利潤(rùn)加速增長(zhǎng)，這得益于即飲消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇趨勢(shì)之下，公司持續(xù)推進(jìn)6+6品牌組合和大城市計(jì)劃。我們認(rèn)為公司品牌組合豐富，利潤(rùn)增長(zhǎng)韌性強(qiáng)，并不過(guò)分依賴于單一產(chǎn)品的高速增長(zhǎng)。目前股價(jià)對(duì)于烏蘇大單品的調(diào)整已經(jīng)充分消化。我們預(yù)計(jì)2023-25年3.12/3.64/4.15元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的P/E分別為27/23/20倍，給予推薦評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，渠道調(diào)整影響短期業(yè)績(jī)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安陳力宇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.91%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利15.15億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為29.3。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)21家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為117.09。
