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康華生物IPO喜憂參半 疫苗盈利能力超過鞋業(yè)
據(jù)證監(jiān)會(huì)公告，2020年1月16日，狂犬疫苗生產(chǎn)商——成都康華生物制品股份有限公司將上會(huì)接受發(fā)審會(huì)審核。
招股書顯示，康華生物是綜合性研究、開發(fā)、經(jīng)營一體化的疫苗生產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)為目前國內(nèi)首家生產(chǎn)人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗的疫苗企業(yè)，此次擬募資9.9億元并申請?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市。
除了疫苗這一天然帶有公眾關(guān)注度的屬性外，康華生物另一受關(guān)注點(diǎn)是實(shí)控人王振滔的身份。王振滔是國內(nèi)知名鞋業(yè)巨頭奧康集團(tuán)的創(chuàng)始人，旗下已有一家A股上市公司奧康國際(603001.SH)。
隨著康華生物IPO逐漸浮出水面，奧康集團(tuán)多元化發(fā)展的版圖亦呈現(xiàn)開來。奧康集團(tuán)并不是人們印象中單純的鞋業(yè)巨頭，其以皮鞋為主業(yè)，涉足房產(chǎn)、商貿(mào)開發(fā)、生物制藥、金融投資領(lǐng)域等多個(gè)板塊。
康華生物沖擊上市，是奧康集團(tuán)生物制藥板塊飛速發(fā)展的一個(gè)縮影。但以鞋企身份廣為人知的奧康去跨界生物制藥領(lǐng)域，難免受到外界質(zhì)疑，加上隱含在背后的行賄風(fēng)險(xiǎn)，康華生物的IPO注定了喜憂參半。
疫苗盈利能力超過鞋業(yè)
康華生物成立于2004年，當(dāng)時(shí)全體股東只有奧康集團(tuán)、王振滔、林麗琴。從時(shí)間線上看，奧康集團(tuán)的多元化經(jīng)營早在那時(shí)候就開始了。
王振滔并無生物學(xué)、醫(yī)學(xué)方面的背景，所以在康華生物早期的技術(shù)研發(fā)階段，王振滔“挖”來了蔡勇、周蓉、李聲友和陳懷恭四位核心技術(shù)骨干。其中，前三人出自成都生物制品研究所，陳懷恭來自蘭州生物制品所。公司主要產(chǎn)品凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗的技術(shù)研發(fā)正是依靠了他們。
據(jù)媒體早年的報(bào)道，作為制鞋企業(yè)的奧康一下子跨入沒有任何關(guān)聯(lián)的醫(yī)藥行業(yè)，業(yè)界并不理解，并開玩笑說其利用相同生產(chǎn)線“白天做鞋，晚上做藥”。為了避免別人對其做藥與做鞋的誤解，奧康集團(tuán)專門起了與奧康名字無關(guān)的康華生物作為制藥公司的名字。
不得不說，對于進(jìn)入醫(yī)藥領(lǐng)域，王振滔是有先見之明的，盡管未料到制鞋業(yè)會(huì)面臨當(dāng)下的困境，但當(dāng)時(shí)確實(shí)是為了尋找第二利潤增長點(diǎn)。
經(jīng)過16年的發(fā)展，康華生物的營收規(guī)模在成倍增長。2016年-2018年，康華生物營業(yè)收入分別為9291.64萬元、2.62億元及5.6億元，增長率分別為30.74%、181.90%及113.59%。疫苗的毛利也十分可觀，康華生物綜合毛利率分別為90.72%、89.46%及94.44%，毛利率處于較高水平;實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為665.79萬元、7445.79萬元及1.7億元。
“長生生物假疫苗事件爆發(fā)之后，長生生物退市并被吊銷營業(yè)執(zhí)照，狂犬疫苗的產(chǎn)能是不足的，這使得康華生物這些同類疫苗公司獲得了增長機(jī)會(huì)。”上海一位關(guān)注大醫(yī)療領(lǐng)域的私募人士指出。
王振滔率先布局醫(yī)藥的眼光在近幾年得到了印證。2016年以來，王振滔的皮鞋業(yè)務(wù)因行業(yè)原因步入寒冬。奧康國際的凈利潤逐年減少。2018年，康華生物帶來的盈利已然超過了奧康集團(tuán)的皮鞋業(yè)務(wù)。這一年，奧康國際實(shí)現(xiàn)營收30.4億元，幾乎是康華生物營收規(guī)模的5倍，但歸母凈利潤僅為1.37億元，比同期康華生物的凈利潤少了約0.33億元。
去年王振滔在接受媒體專訪時(shí)曾將兩個(gè)業(yè)務(wù)做過直觀的對比：“生物制藥一個(gè)員工的產(chǎn)出，抵得上制鞋企業(yè)100個(gè)員工的產(chǎn)出，利潤率比傳統(tǒng)的制鞋業(yè)高得多。”
康華生物的發(fā)展還引來了知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)盈科資本的投資，目前，平潭盈科持股比例27.47%，泰格盈科持股比例為4.91%。王振滔直接持有康華生物18.37%股權(quán)，并通過奧康集團(tuán)間接控制公司21.44%股權(quán)，累計(jì)控制康華生物39.81%股權(quán)。
關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)影響幾何
不過，高速增長的業(yè)績背后也有相應(yīng)的隱患，比如應(yīng)收賬款占比正在逐年走高。報(bào)告期各期末，康華生物應(yīng)收賬款凈額分別為7094.27萬元、1.05億元及2.51億元，占當(dāng)期總資產(chǎn)的比例分別為35.29%、38.30%及51.67%。
另一方面，康華生物的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一。公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗，前者又是公司的主要盈利來源，2018年該產(chǎn)品營收占比高達(dá)98.53%。
康華生物坦言，如果公司未來不能成功研發(fā)新產(chǎn)品、市場拓展情況不及預(yù)期或潛在競爭者成功研制人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗并實(shí)現(xiàn)上市銷售，可能存在因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對不豐富而導(dǎo)致公司盈利水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。
而目前國內(nèi)市場上只有康華生物一家生產(chǎn)銷售人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗。但根據(jù)國家藥監(jiān)局藥品審評中心公開數(shù)據(jù)，已經(jīng)提交人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗臨床試驗(yàn)申請的企業(yè)已多達(dá)6家，包括北京民海、成都生物制品研究所、施耐克、智飛龍科馬、成大生物以及普康生物。
康華生物在招股書中談到的首要風(fēng)險(xiǎn)便是競爭風(fēng)險(xiǎn)，其表示，公司凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)《新藥證書》已過保護(hù)期限，故存在若其他疫苗企業(yè)成功研制人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗并實(shí)現(xiàn)上市銷售形成的競爭風(fēng)險(xiǎn)。
但在上述風(fēng)險(xiǎn)之外，最受爭議的還是一場涉及康華生物核心產(chǎn)品獲批的行賄風(fēng)波。
招股書顯示，康華生物凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)于2008年6月取得藥物臨床試驗(yàn)批件，于2012年4月取得新藥證書及藥品注冊批件，而該藥品獲批注冊剛好在康華生物原總裁行賄后不久。
2016年11月，原國家藥品監(jiān)督管理局藥品注冊司生物制品處處長尹紅章，因受賄罪被判處有期徒刑十年，康華生物行賄一事由此被牽出。記者查閱的相關(guān)判決書顯示，尹紅章于2009年至2012年間，利用職務(wù)便利，接受成都康華生物制品有限公司(康華生物的前身)總經(jīng)理周×甲的請托，為該公司在藥品申報(bào)審批事宜上提供幫助，非法收受周×甲給予的錢款5萬元。
尹紅章供述：“其于2008年與成都康華生物制品有限公司的總經(jīng)理周×甲相識(shí)，當(dāng)時(shí)周×甲說她公司有凍干人用狂犬病疫苗(二倍體)項(xiàng)目，希望其能關(guān)照，其表示這個(gè)技術(shù)比較先進(jìn)，其會(huì)推動(dòng)。2011年下半年其去成都開會(huì)時(shí)，周×甲約其在其所住酒店大堂見面，并給其一個(gè)裝有現(xiàn)金5萬元的袋子，同時(shí)提出希望其關(guān)照她公司項(xiàng)目，其表示同意。后經(jīng)其簽字審批，凍干人用狂犬病疫苗(二倍體)通過了技術(shù)評審。”
而時(shí)任成都康華生物制品有限公司總經(jīng)理的正是周蓉。不過，關(guān)于該行賄事件，康華生物在招股書中并未提及。招股書提到，周蓉于2017年5月辭任康華生物總經(jīng)理職務(wù)，原因系退休，周蓉退休后繼續(xù)擔(dān)任康華生物的顧問。
1月13日，記者就上述產(chǎn)品獲批的合法性及是否影響IPO等問題致電康華生物董秘辦，但電話未能接通。
