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核心觀點：

公司發(fā)布2023 年半年報。23H1 實現營收6.07 億元，同比-28.34%，歸母凈利潤2.83 億元，同比-23.07%；23Q2 單季度實現營收3.05 億元，同比-23.13%，環(huán)比+1.33%，歸母凈利潤1.65 億元，同比-0.16%，環(huán)比+39.83%，同比受主業(yè)價格策略影響走弱，環(huán)比觸底回彈。

光伏熱場價格下行拖累盈利同比表現，新產能全面達產。據公司半年報，23H1 公司主業(yè)光伏熱場營收5.78 億元，占總營收95%。主業(yè)光伏熱場自22Q3 起執(zhí)行重塑市場格局戰(zhàn)略，產品均價同比大幅下行。

產能建設方面，公司定增募投項目上半年全面達產，產能達3500 噸/年，對比22 年底+1000 噸/年。盈利能力方面，23H1 凈利率47%，創(chuàng)歷史新高，主要系公司收到2.0 億元政府補助。

光伏熱場原材料價格下降，盈利能力環(huán)比見底回升。從公司單季度業(yè)績、毛利率以及光伏熱場均價走勢看，景氣度低點在23Q1 得到確認，Q2 起盈利能力環(huán)比回升，主要系光伏熱場成本端原材料均價大幅下行，貢獻盈利彈性。據百川盈孚，碳纖維上半年均價同比下跌約25%。

著力打造碳基新材料產業(yè)平臺，鋰電等新產業(yè)布局進展順利。據公司半年報、鋰電領域新品發(fā)布會，公司成功開發(fā)出4 款鋰電用碳/碳熱場，并應用于示范項目，新品降耗性能優(yōu)異，設計壽命為石墨的2 倍以上。

盈利預測與投資建議。我們預計公司23-25 年EPS 分別為4.28、6.69、9.78 元/股，按最新收盤價對應PE 分別為21.89、13.99、9.57 倍。綜合考慮公司光伏碳碳熱場龍頭地位、平臺型企業(yè)前景以及未來三年業(yè)績高增速，參考可比公司估值，給予公司2023 年33x PE 的判斷，對應合理價值141.21 元/股，維持“買入”評級。

風險提示。光伏產業(yè)政策風險、產品價格競爭超出預期、產能投放及消化不及預期、原材料價格出現不利波動、新業(yè)務進展低于預期。