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日前，順豐控股和中通快遞先后公布2018年年度業(yè)績。從利潤看，中通快遞已逼近順豐控股，市場上“中通將取代順豐成為行業(yè)新NO.1”的聲音此起彼伏。

順豐快遞 中新經(jīng)緯熊思怡攝

非經(jīng)常性損益“惹禍”

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年，中通快遞和順豐控股分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入176.04億元和909.43億元，兩者相差4.17倍;而2018年中通快遞實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤42.01億元，順豐控股實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤45.56億元，彼此已接近。

值得注意的是，中通快遞調(diào)整后凈利潤同比上年增長30.1%，順豐控股歸母凈利潤卻同比下滑4.57%。方正證券分析稱，順豐控股歸母凈利潤下滑4.57%，一方面受上年同期處置豐巢產(chǎn)生10億以上非經(jīng)常性損益的影響，另一方面短期尚未盈利的新業(yè)務(wù)加速增長，以及高額研發(fā)投入，導(dǎo)致虧損持續(xù)擴(kuò)大。

順豐控股因轉(zhuǎn)讓豐巢科技部分股權(quán)，曾于2017年錄得直接投資收益5.67億、持有豐巢科技剩余股權(quán)按公允價(jià)值重新計(jì)量確認(rèn)的投資收益5.36億元，兩筆收益合計(jì)超10億元。這筆非經(jīng)常性損益推高順豐控股2017年的歸母凈利潤，同時(shí)也為順豐控股2018年歸母凈利潤增長率的計(jì)算設(shè)置了一個(gè)較高的基數(shù)。

順豐控股2017年投資收益情況 圖片來源：順豐控股財(cái)報(bào)

另據(jù)兩家公司財(cái)報(bào)，2018年中通快遞全年的業(yè)務(wù)量為85.2億件，較2017年同期增長了34.7%。中通快遞在財(cái)報(bào)中自稱，此增速超出行業(yè)平均增速10.5個(gè)百分點(diǎn);順豐控股2018年全年業(yè)務(wù)量為38.69億元，同比增長26.77%。

“賺10塊拿8塊去開新商鋪”

回顧2018年，順豐控股先后收購廣東傳統(tǒng)零擔(dān)企業(yè)新邦物流、DHL香港和北京100%的股權(quán)，分別出資17億元和55億元;后參與美國物流服務(wù)平臺(tái)Flexport新一輪1億美元融資;并與夏暉集團(tuán)、招商局和中國鐵路總公司展開合作，發(fā)力冷鏈、海運(yùn)等業(yè)務(wù)。

據(jù)此測算，2018年順豐控股花在收購以及投資上的金額超過70億元。70億是什么概念?超出順豐控股2018年全年凈利潤45.56億一大截。同時(shí)，據(jù)wind資訊統(tǒng)計(jì)，A股3595家上市公司，2017年凈利潤達(dá)到70億的也僅有67家。

萬通集團(tuán)創(chuàng)始人馮侖在一篇微信公眾號(hào)文章中指出，“有人評(píng)價(jià)他(王衛(wèi))說，‘王衛(wèi)很勇，他有膽子不斷擴(kuò)張，賺10塊再拿8塊去開新商鋪。’”

華創(chuàng)證券分析也指出，順豐控股新業(yè)務(wù)投入加快，導(dǎo)致當(dāng)期利潤承壓。

2014年王衛(wèi)論述順豐未來發(fā)展思路和策略時(shí)，表示要將順豐打造成“物流百貨公司”。王衛(wèi)的想法同中國物流學(xué)會(huì)特約研究員楊達(dá)卿不謀而合，后者認(rèn)為，物流之爭已趨向生態(tài)圈之爭，各方爭勝之處在于產(chǎn)業(yè)生態(tài)“護(hù)城河”誰可以更寬、更大。

申萬宏源分析稱，當(dāng)前順豐相當(dāng)于2000-2004年的UPS、FedEx。UPS、FedEx在2000年左右營業(yè)收入明顯放緩，然后通過收購向綜合物流商轉(zhuǎn)型，在新業(yè)務(wù)帶動(dòng)下，營業(yè)收入增速明顯提升，ROE則經(jīng)歷了最初2-3年下滑、后逐漸企穩(wěn)回升的過程。而順豐從2015年開始拓展重貨、冷運(yùn)等新業(yè)務(wù)，在新業(yè)務(wù)培育過程中，營業(yè)收入保持高增長態(tài)勢(shì)，但是2016-2018年ROE下滑態(tài)勢(shì)比較明顯，預(yù)計(jì)隨著新業(yè)務(wù)盈利能力的改善，2019-2020年ROE有望企穩(wěn)回升。

據(jù)wind數(shù)據(jù)，2016-2018年順豐控股凈資產(chǎn)收益率ROE(平均)依次為39.4%、17.94%、13.16%，下滑趨勢(shì)明顯。

誰是“綜合物流服務(wù)商N(yùn)O.1”？

事實(shí)上，隨著快遞行業(yè)進(jìn)入增速換擋期，順豐控股和中通快遞都已走上了多元化發(fā)展的道路。中通快遞同樣也在不斷進(jìn)行投資布局，物流快遞、倉儲(chǔ)、國際物流、貨代等領(lǐng)域均有涉足嘗試。

方正證券表示，中通全面布局公路物流，多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展?？爝\(yùn)方面，中通快運(yùn)業(yè)務(wù)量保持高增速，市場估值 70 億左右，持續(xù)帶來增長動(dòng)力。跨境物流方面，中通秀驛 2018 全年帶來了12.79 億的貨代收入，增長動(dòng)力強(qiáng)勁。

中通快遞 中新經(jīng)緯熊思怡攝

從此維度看，順豐控股同中通快遞的“快遞行業(yè)NO.1”之爭已然升級(jí)為“綜合物流服務(wù)商N(yùn)O.1”之爭。

在這個(gè)成長空間更為廣闊的領(lǐng)域里，順豐控股、中通快遞兩家公司未來的發(fā)展充滿機(jī)遇與變數(shù)，未來誰輸誰贏尚未可知。