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突然之間，奇瑞控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“奇瑞控股”)董事長(zhǎng)尹同躍的日常行程與一言一行竟成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。其中，數(shù)家資金正屏息凝神，他們?nèi)褙炞⒁磺袆?dòng)向，既擔(dān)憂又期待那最后的結(jié)果。

2019年9月2日，奇瑞控股通過長(zhǎng)江產(chǎn)權(quán)交易所披露增資擴(kuò)股預(yù)公告，這家中國(guó)汽車界頗具影響力的國(guó)有企業(yè)再次拉開混改利益之鏈。國(guó)企混改，其意義何止于拉來幾筆長(zhǎng)期資金增強(qiáng)了企業(yè)實(shí)力?復(fù)雜而龐大的舊格局將被打破，利益生態(tài)系統(tǒng)將發(fā)生劇烈變動(dòng)，話語權(quán)被重新爭(zhēng)奪與轉(zhuǎn)移，進(jìn)而企業(yè)發(fā)展動(dòng)力亦被重新塑造。因而，在混改這條路上，奇瑞控股頗多坎坷。不過管戰(zhàn)略的尹同躍顯然不肯放棄，事隔一年，奇瑞控股重整旗鼓，重啟這一艱難進(jìn)程。

雖然以倔強(qiáng)生存的韌勁在汽車界打下一片疆土、坐擁近千億元資產(chǎn)，在新能源等領(lǐng)域的開拓亦顯示其前程將繁華似錦，但越壘越高的債務(wù)、下滑的利潤(rùn)率以及仍在擴(kuò)張的龐大產(chǎn)業(yè)布局卻顯示奇瑞控股騰挪的空間亦相當(dāng)有限。畢竟，奇瑞控股的核心企業(yè)——奇瑞汽車股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“奇瑞股份”)，已經(jīng)有兩年沒有發(fā)行債券募集資金了，也有兩年沒有吸引到新的股東前來增資。

因此，緊張何止于那些正在環(huán)伺左右強(qiáng)敵的意向投資人，亦適用于奇瑞現(xiàn)有股東，特別是當(dāng)前的管理層(本報(bào)道以“奇瑞”指代奇瑞控股及奇瑞股份——編者注)?！吨袊?guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者向尹同躍發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿，未收到其本人或其指定負(fù)責(zé)人的回復(fù)。

砸錢搶賽道債臺(tái)已然高筑

據(jù)披露，奇瑞控股當(dāng)前資產(chǎn)總額達(dá)904.2億元，員工4.8萬人，產(chǎn)業(yè)已不再局限于汽車整車制造，而是擴(kuò)展至汽車零部件、船舶、商貿(mào)、金融、旅游和地產(chǎn)。

根據(jù)奇瑞控股的官網(wǎng)介紹，這家大型集團(tuán)公司當(dāng)前有近5萬名員工為它工作。它的微信公眾號(hào)“奇瑞人”亦常常更新，這些文字平均閱讀量在1000次左右，文后極少見留言。這些文字亦包括尹同躍在各種場(chǎng)合的講話與發(fā)聲。不過，2018年9月17日尹同躍的一篇講話竟成為爆款，閱讀量10萬多次，數(shù)千人在評(píng)論區(qū)留下足跡。這篇講話名為《尹同躍董事長(zhǎng)致全體奇瑞人的一封信》，講話發(fā)布同一天，長(zhǎng)江產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布奇瑞控股、奇瑞股份增資擴(kuò)股兩則預(yù)公告?；旄?，已不再是說說而已的事情，這家著名國(guó)有企業(yè)的利益變動(dòng)，正牽動(dòng)著廣大員工與社會(huì)各界的心。

劇變來臨前，各種議論沸騰，尹同躍用這樣的承諾來穩(wěn)定軍心：“我們將嘗試建立更有效的員工激勵(lì)機(jī)制，讓全體奇瑞員工成為企業(yè)發(fā)展成果的共同受益者……”

這篇講話解釋了增資擴(kuò)股的原因：汽車行業(yè)的游戲規(guī)則已經(jīng)變了，在新技術(shù)影響下，奇瑞必須在下一輪競(jìng)爭(zhēng)中搶占新賽道，為此進(jìn)行了一系列布局，需要巨大資金投入;另外企業(yè)債務(wù)要去杠桿，走增資擴(kuò)股之路能夠降低成本。

2019年9月20日，世界制造業(yè)大會(huì)在安徽合肥開幕，尹同躍向伊拉克總理等國(guó)內(nèi)外來賓介紹奇瑞當(dāng)前的科技成果，如無人駕駛汽車、氫燃料電池車等;2019年9月6日，在中德兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人見證下，尹同躍與德國(guó)一家企業(yè)負(fù)責(zé)人在人民大會(huì)堂簽下總額5億歐元的合作備忘錄，雙方將成立合資公司生產(chǎn)電動(dòng)輕型商用車。

以上場(chǎng)景顯示，奇瑞依然在往前走。只是當(dāng)前，這家企業(yè)面貌早已不同于詹夏來所代表的“小草房”創(chuàng)業(yè)期。據(jù)披露，奇瑞控股當(dāng)前資產(chǎn)總額達(dá)904.2億元，員工4.8萬人，產(chǎn)業(yè)已不再局限于汽車整車制造，而是擴(kuò)展至汽車零部件、船舶、商貿(mào)、金融、旅游和地產(chǎn)。

為支撐以上六大板塊發(fā)展，截至2019年6月30日，奇瑞控股已負(fù)債超過685億元，2019年上半年利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，虧損額1.56億元。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，在整個(gè)集團(tuán)體系內(nèi)，兩家公司——奇瑞股份和奇瑞徽銀汽車股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“奇瑞徽銀”)以發(fā)行債券這種直接融資的方式向市場(chǎng)募集過資金。

據(jù)iFinD數(shù)據(jù)顯示，奇瑞股份自2010年以來共發(fā)行過31筆債券，共募集446億元。2019年共有3筆債券到期，分別是2019年1月26日、7月28日、8月30日，這3筆債券的還款本金共計(jì)25億元。奇瑞徽銀自2016年以來共發(fā)行過4筆債券，共募集55億元。就在奇瑞本次宣布混改的一周后，奇瑞徽銀發(fā)行了一筆總額10億元的金融債，今年的雙11，這家公司將有15億元債券本金面臨兌付。

在股權(quán)融資層面，奇瑞與資本市場(chǎng)打過不少交道，但至今并未結(jié)出碩果。

2015年8月18日，證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意奇瑞徽銀赴港上市，后來無果而終，這家企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場(chǎng)，于2017年6月16日披露招股說明書，不過，證監(jiān)會(huì)的文件顯示奇瑞徽銀IPO已于2017年12月終止審核，其中原因并不為外人所知。

2016年5月，奇瑞新能源汽車技術(shù)股份有限公司借殼海螺型材(000619.SZ)，重組簡(jiǎn)要方案于5月23日披露，至7月13日后者就宣布終止。

2015年10月、2016年1月，奇瑞科技將兩家控股子公司都推向了新三板，它們是通和股份(833853.OC)、泓毅股份(835302.OC)，不過前者已于今年2月宣布從新三板摘牌，從兩家公司上市以來的所有公告看，它們并未進(jìn)行過資本運(yùn)作以融得資金。

2018年4月18日，伯特利(603596.SH)登陸上交所，不過奇瑞控股子公司——蕪湖奇瑞科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“奇瑞科技”)只是它的第二大股東。

奇瑞無法回避資本市場(chǎng)，2015年至2016年間，萬里揚(yáng)(002434.SZ)以26億元收購(gòu)了蕪湖奇瑞變速箱有限公司100%股權(quán);2018年7月，奇瑞股份參與淮北礦業(yè)(600985.SH)重組，成為后者發(fā)行股份募集資金的投資人之一。

奇瑞依然沒有在資本市場(chǎng)占據(jù)一個(gè)根據(jù)地，這使得它無法最大限度揮動(dòng)股權(quán)融資的魔棒，近兩年來市場(chǎng)資金緊張、銀行放貸周期與規(guī)模在縮減，且長(zhǎng)期高額負(fù)債經(jīng)營(yíng)已經(jīng)反噬了自身不少利潤(rùn)。記者觀察發(fā)現(xiàn)，奇瑞股份自2017年9月至今已有兩年沒有發(fā)行過任何債券工具。尹同躍亦解釋：“增資擴(kuò)股將為下一步進(jìn)入資本市場(chǎng)打好基礎(chǔ)。”

混改，似乎勢(shì)在必行。

二次出征

2004年3月，奇瑞的重要締造者詹夏來在遭遇“紅頂商人”風(fēng)波后從董事長(zhǎng)之位離職，離職之時(shí)，這位同時(shí)擔(dān)任蕪湖市市委書記的前董事長(zhǎng)在創(chuàng)業(yè)7年間未從奇瑞領(lǐng)過一分錢工資。

雖然是二次出征，但奇瑞混改的整體方案框架并沒有因去年失利而發(fā)生大的變動(dòng)。

奇瑞控股與奇瑞股份增資擴(kuò)股同步進(jìn)行，投資人需同時(shí)對(duì)兩家公司進(jìn)行增資;新增投資方增資的同時(shí)亦需受讓華泰證券(上海)資產(chǎn)管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華泰資管”)的所有持股，以及蕪湖瑞創(chuàng)投資股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“瑞創(chuàng)投資”)的部分持股，使新增投資方對(duì)奇瑞控股的總持股比例達(dá)到51%，形成絕對(duì)控股;新增投資方不得為外資投資企業(yè)、中外合資企業(yè)、中外合作企業(yè)，即它必須是一家內(nèi)資企業(yè);新增投資方必須為單一主體，不接受聯(lián)合體增資、不接受委托方式增資，即它必須實(shí)力強(qiáng)大，不是東拼西湊、臨時(shí)聚集而來的資金;投資方及其實(shí)際控制人、控股股東也包括關(guān)聯(lián)方及其控制的企業(yè)，從未投資或控制汽車整車生產(chǎn)及制造，但投資過奇瑞或奇瑞參股過的企業(yè)除外，簡(jiǎn)言之，同行莫來、朋友可以。

當(dāng)前，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，奇瑞依然是一家典型的國(guó)有企業(yè)，當(dāng)前由三大股東組成，結(jié)構(gòu)為：蕪湖市建設(shè)投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“蕪湖建投”)持股40.1084%，瑞創(chuàng)投資持股37.0231%，華泰資管持股22.8685%。

蕪湖建投由蕪湖市國(guó)資委全資所有，代表著國(guó)資方，當(dāng)前是奇瑞控股的第一大股東。第二大股東瑞創(chuàng)投資的身份有些特殊。這家成立于2004年12月的企業(yè)，法人代表正是當(dāng)前奇瑞控股的董事

長(zhǎng)尹同躍，持股高達(dá)87.53%，其余113位股東全是自然人。查詢這些自然人名單亦能說明瑞創(chuàng)投資的角色：股東張屏，現(xiàn)為奇瑞股份黨委副書記、紀(jì)委書記;股東馬德驥，曾為奇瑞汽車銷售公司總經(jīng)理，當(dāng)前職務(wù)不詳;股東郭謙，曾為奇瑞股份副董事長(zhǎng);股東魯付俊，奇瑞創(chuàng)業(yè)元老之一，現(xiàn)為新三板公司泓毅股份董事;股東孔繁龍，曾任奇瑞新能源有限公司總經(jīng)理;股東李立忠，2017年出任奇瑞股份副總經(jīng)理……

據(jù)記者了解，第三大股東華泰資管所持有股份的真正股東實(shí)為工商銀行，后者對(duì)40億元債權(quán)進(jìn)行了轉(zhuǎn)股交易。記者向華泰證券相關(guān)人員咨詢，未獲確切回復(fù)。不過華泰資管于2018年3月成為奇瑞控股股東后，后者的管理層出現(xiàn)了新面孔——曹躍穎、宋磊，這兩人均于2017年5月16日被原中國(guó)銀監(jiān)會(huì)蕪湖監(jiān)管分局批復(fù)工商銀行蕪湖分行副行長(zhǎng)任職資格。

奇瑞控股的混改方案設(shè)計(jì)亦能說明華泰資管所代表的股東意愿。根據(jù)方案，投資人除新增入股以外，還需承接華泰資管所持有奇瑞控股全部股份。借由本次混改，華泰資管實(shí)現(xiàn)退出，工商銀行最初的40億元債權(quán)也因此了結(jié)。

另外，瑞創(chuàng)投資將向新投資方轉(zhuǎn)讓4.23%的奇瑞控股股份。這不是管理層第一次，也不是奇瑞第一次引入新股東。

上個(gè)世紀(jì)90年代，第一代創(chuàng)業(yè)者以白手起家的勇氣，在有限

而窘迫的環(huán)境下，為蕪湖建立起汽車產(chǎn)業(yè)，它的載體即奇瑞股份。當(dāng)汽車業(yè)壯大后，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行產(chǎn)業(yè)延伸、轉(zhuǎn)移、跨界，于2010年成立集團(tuán)，即奇瑞控股。

由于從零起步，奇瑞股份最初的投資人只有安徽省及蕪湖市的國(guó)資方，進(jìn)入2000年以后，方迎來第一家省外股東——上海汽車工業(yè)總公司。相關(guān)史料顯示，與其說上海汽車工業(yè)總公司入股，不如說奇瑞股份抱大腿，白送20%股份以獲得汽車銷售準(zhǔn)生證，至政策順暢后，這批股份才被收回。2004年3月，奇瑞的重要締造者詹夏來在遭遇“紅頂商人”風(fēng)波后從董事長(zhǎng)之位離職，離職之時(shí)，這位同時(shí)擔(dān)任蕪湖市市委書記的前董事長(zhǎng)在創(chuàng)業(yè)7年間未從奇瑞領(lǐng)過一分錢工資。幾個(gè)月后，詹夏來曾經(jīng)的部下尹同躍帶領(lǐng)管理層成立瑞創(chuàng)投資，并入股奇瑞股份，此時(shí)集團(tuán)公司還沒有成立。

隨著奇瑞各系汽車在全國(guó)及海外大賣，奇瑞終于以中國(guó)自主品牌的形象在汽車界崛起，一批又一批投資人帶著各路資金前來，在此過程中，管理層做了兩次套現(xiàn)與一次投資：

2009年5月，瑞創(chuàng)投資以每股3元的價(jià)格分別將1億股轉(zhuǎn)讓給蕪湖縣建設(shè)投資有限公司，將2750萬股轉(zhuǎn)讓給新天域成長(zhǎng)(天津)股權(quán)投資企業(yè)，兩筆轉(zhuǎn)讓共計(jì)套現(xiàn)3.825億元;

2009年6月，瑞創(chuàng)投資以每股3元的價(jià)格接下上海湖山投資中心持有的8000萬股，投資額為2.4億元。

新投資人猜想

記者掌握的文件顯示，一家名為“青島五道口新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金企業(yè)(有限合伙)”的基金已于奇瑞混改發(fā)布預(yù)公告的次日提交了登記表，并在文件上落下公章。

根據(jù)混改方案，投資人需同時(shí)對(duì)奇瑞控股與奇瑞股份進(jìn)行增資，入股比例分別為30.99%和18.5185%，投資金額分別為75.34億元和68.16億元，總計(jì)143.5億元，與去年相比投資人將少出19億元。不過，投資人還需承接華泰資管持股，記者以同股同價(jià)的方式估算，這一承接價(jià)格約為38.36億元，在此之外投資人需支付瑞創(chuàng)投資10.29億元。以此測(cè)算，本次混改，投資人需支付192.15億元。

能掏出這筆巨款的單一投資人是誰?

2019年9月8日下午，尹同躍出現(xiàn)在海寧開元名都酒店，海寧市委書記朱建軍、市長(zhǎng)曹國(guó)良與尹同躍3人同行的照片被貼在這家酒店的公眾號(hào)上。據(jù)酒店方介紹，尹同躍此行是為了來海寧考察。另據(jù)記者掌握的一份協(xié)議，一家名為騰興長(zhǎng)三角(海寧)股權(quán)投資合伙企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱“騰興長(zhǎng)三角”)的基金于2019年7月22日成立。這家基金的普通合伙人有兩家來自海寧市國(guó)資背景的資金：分別是海寧市資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司與海寧市尖山新區(qū)開發(fā)有限公司，共計(jì)49億元出資額，并全部實(shí)現(xiàn)實(shí)繳。

這份協(xié)議顯示，騰興長(zhǎng)三角成立的目的“旨在參與奇瑞控股集團(tuán)有限公司和奇瑞汽車股份有限公司增資擴(kuò)股項(xiàng)目，為全體合伙人創(chuàng)造投資回報(bào)”。

騰興長(zhǎng)三角的執(zhí)行事務(wù)合伙人為大眾新能源科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“大眾新能源”)。工商資料顯示，大眾新能源成立僅3年，注冊(cè)資本不足6000萬元，其法人代表為鄭樂甌，股東為鄭樂甌與鄭祥林。一位有意參與本次混改的資金方向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者透露，騰

興長(zhǎng)三角真正的操盤人是與鄭樂甌有親屬關(guān)系的鄭利彬。工商資料顯示，后者為上海鷗江集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“鷗江集團(tuán)”)的執(zhí)行董事與第一大股東。

鷗江集團(tuán)成立已有14年，注冊(cè)資本3億元，官網(wǎng)介紹，這家企業(yè)的凈資產(chǎn)達(dá)數(shù)十億元，是一家多元化金融控股集團(tuán)。2019年3月9日下午，浙江省樂清市市委書記帶隊(duì)來到這家公司的上?？偛?，邀請(qǐng)鄭利彬回鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)投資，當(dāng)天雙方簽下一個(gè)項(xiàng)目意向書，此項(xiàng)目將落戶樂清市總部經(jīng)濟(jì)園。據(jù)了解，樂清市為縣級(jí)市，當(dāng)前由溫州市代管。

記者就此事件細(xì)節(jié)咨詢騰興長(zhǎng)三角第一大股東海寧市資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，其辦公室工作人員表示不知情。記者咨詢海寧市金融辦黨組書記林曉琴，對(duì)方亦表示不知情。

記者掌握的文件顯示，一家名為“青島五道口新能源汽車產(chǎn)業(yè)基金企業(yè)(有限合伙)”(以下簡(jiǎn)稱“青島五道口新能源”)的基金已于奇瑞混改發(fā)布預(yù)公告的次日提交了登記表，并在文件上落下公章。

有趣的是，這家基金成立的時(shí)間也與奇瑞混改消息公布時(shí)間貼得很近，于2019年8月22日成立，股東為自然人周建民和北京五道口投資基金管理有限公司。不過登記表上留下的聯(lián)系人卻是上海瑞業(yè)投資管理中心(有限合伙)的一位自然人股東——林隆華。早在2009年、2011年、2012年，這家基金就曾在蕪湖以不同持股比例入股3只基金：蕪湖駿朗投資管理中心、蕪湖瑞業(yè)二期股權(quán)投資基金、蕪湖瑞業(yè)股權(quán)投資基金。

其中第三只基金——蕪湖瑞業(yè)股權(quán)投資基金的股東名單中就有尹同躍所實(shí)際控制的瑞創(chuàng)投資。后者持有前者25.06%的股份。

這家基金的資金方是誰?雖然看不到這家基金的各合伙人出資份額，但其注冊(cè)地頗能說明問題，位于青島市即墨區(qū)青島汽車產(chǎn)業(yè)新城。據(jù)了解，此地是青島市發(fā)展汽車及零部件產(chǎn)業(yè)的唯一專業(yè)功能區(qū)。十幾年來，青島市為這個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)新城已累計(jì)投資100億元，目前已經(jīng)引入一汽大眾華東生產(chǎn)基地、一汽解放商用車生產(chǎn)基地、一汽解放新能源項(xiàng)目等130余個(gè)汽車類項(xiàng)目，涉及總投資750億元。因此，青島五道口新能源這只基金最大的金主極有可能是青島國(guó)資。就這一細(xì)節(jié)，記者撥打林隆華的手機(jī)，對(duì)方以打錯(cuò)電話為由予以拒絕。

已經(jīng)進(jìn)行了增資登記的投資人的確不能開口，奇瑞的公開增資文件明確載明，登記人需與奇瑞控股、奇瑞股份以及長(zhǎng)江產(chǎn)權(quán)交易所簽訂保密協(xié)議，并向長(zhǎng)江產(chǎn)權(quán)交易所指定賬戶繳納2億元保密金。

曾經(jīng)有過失敗經(jīng)歷的奇瑞方也表現(xiàn)得非常低調(diào)，奇瑞控股總經(jīng)理辦公室一位工作人員表示，除公告之外沒有更多信息需要公布。記者逐一撥打本次混改工作組的其中3位成員電話，對(duì)方皆選擇回避。尹同躍考察海寧的照片也被酒店方刪除，奇瑞官網(wǎng)雖經(jīng)常發(fā)布大領(lǐng)導(dǎo)尹同躍的動(dòng)向，但卻絕口不提海寧行程。記者向尹同躍發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未收到其本人或其指定負(fù)責(zé)人的回復(fù)。

奇瑞混改的正式公布已于9月9日披露，11月7日是本次混改的報(bào)名截止日，最終這家中國(guó)汽車界著名國(guó)有企業(yè)會(huì)投向誰的懷抱?緘口不言的各方正在進(jìn)行最后的較量。