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再賣6座電站還債 協(xié)鑫還剩幾塊“肉”可割

4月1日，協(xié)鑫集團(tuán)旗下保利協(xié)鑫及協(xié)鑫新能源發(fā)布聯(lián)合公告稱，擬向三峽資產(chǎn)管理有限公司出售6座光伏電站。而自2018年債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，協(xié)鑫集團(tuán)一直依靠出售光伏電站來還債。業(yè)內(nèi)人士表示，依靠出售資產(chǎn)，協(xié)鑫集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率得以下降，但公司業(yè)績(jī)也在持續(xù)走低。如果協(xié)鑫集團(tuán)無法保持良好利潤(rùn)狀況的話，即便賣再多資產(chǎn)，公司也很難真正走出困境。

債務(wù)“壓頂”

聯(lián)合公告顯示，協(xié)鑫新能源旗下兩家間接附屬公司河南協(xié)鑫新能源和蘇州協(xié)鑫新能源與三峽資產(chǎn)管理有限公司訂立光伏電站購(gòu)股協(xié)議，計(jì)劃向后者出售開封華鑫、三門峽協(xié)立、確山追日及商水協(xié)鑫4家公司全部股權(quán)以及南召鑫力及臺(tái)前協(xié)鑫兩家公司50%股權(quán)。

根據(jù)公告，此次交易涉及6座已營(yíng)運(yùn)光伏電站，總并網(wǎng)容量約為321兆瓦。交易完成后，保利協(xié)鑫及協(xié)鑫新能源的負(fù)債將下降約12.94億元，交易所得9.27億元都將用于償還債務(wù)。

保利協(xié)鑫及協(xié)鑫新能源均隸屬于協(xié)鑫集團(tuán)。協(xié)鑫集團(tuán)是一家業(yè)務(wù)布局覆蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈與清潔能源發(fā)電、熱電聯(lián)產(chǎn)的國(guó)內(nèi)新能源企業(yè)。除了保利協(xié)鑫及協(xié)鑫新能源，協(xié)鑫集團(tuán)還擁有協(xié)鑫集成、協(xié)鑫能科兩家上市公司。

事實(shí)上，此次并非協(xié)鑫新能源首次出售光伏電站用于還債。2019年，協(xié)鑫新能源就曾向中國(guó)華能出售294MW光伏電站的全部股權(quán)。2020年，協(xié)鑫新能源出售的光伏電站總并網(wǎng)容量接近2GW，收回現(xiàn)金超過60億元。進(jìn)入2021年，協(xié)鑫新能源還計(jì)劃出售總并網(wǎng)容量超2GW的光伏電站。

在此次出售6座光伏電站之外，協(xié)鑫新能源還在公告中透露，公司計(jì)劃與三峽資產(chǎn)管理有限公司探索其他更多合作機(jī)會(huì)，雙方計(jì)劃在不久的將來能達(dá)成及落實(shí)簽署更多出售及共同發(fā)展光伏電站事宜的協(xié)議。

協(xié)鑫集團(tuán)頻頻出售光伏電站的背后，是巨大的債務(wù)壓力。截至2020年6月末，保利協(xié)鑫能源總資產(chǎn)為952.62億元，總負(fù)債為702.02億元，資產(chǎn)負(fù)債率約為73.7%；協(xié)鑫新能源總資產(chǎn)為528.56億元，總負(fù)債426.86億元，資產(chǎn)負(fù)債率約為80.8%。

擴(kuò)張“爆雷”

作為體量在行業(yè)內(nèi)靠前的一家光伏企業(yè)，協(xié)鑫集團(tuán)曾連續(xù)多年位列全球新能源500強(qiáng)前三位、中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)新能源行業(yè)第一位。如今，協(xié)鑫集團(tuán)陷入債務(wù)泥潭，與其自身發(fā)展歷程和行業(yè)環(huán)境不無關(guān)系。

2006年，協(xié)鑫集團(tuán)創(chuàng)始人朱共山看中了光伏產(chǎn)業(yè)，決定進(jìn)入上游多晶硅原料領(lǐng)域。2009年6月，保利協(xié)鑫拿出260億元的天價(jià)全資收購(gòu)多晶硅生產(chǎn)企業(yè)江蘇中能，由此成為新能源龍頭股，在全球多晶硅原料行業(yè)排行第三位。到2011年，保利協(xié)鑫晉升為行業(yè)第一。

在成為行業(yè)第一后，保利協(xié)鑫加大擴(kuò)張步伐。2017年4月，保利協(xié)鑫宣布在新疆建設(shè)年產(chǎn)能6萬噸的多晶硅項(xiàng)目，項(xiàng)目新增投資57億元。當(dāng)時(shí)，全球多晶硅產(chǎn)能排名前三的企業(yè)分別為保利協(xié)鑫(7萬噸)、德國(guó)瓦克(6萬噸)、韓國(guó)OCI(5萬噸)。保利協(xié)鑫新建6萬噸產(chǎn)能，相當(dāng)于再造一個(gè)德國(guó)瓦克。

在資本市場(chǎng)，協(xié)鑫集團(tuán)也習(xí)慣以大手筆進(jìn)行并購(gòu)。2007年，朱共山帶領(lǐng)保利協(xié)鑫于港交所上市。2014年，保利協(xié)鑫成功并購(gòu)港股上市公司森泰，并將后者更名為協(xié)鑫新能源。2015年，協(xié)鑫集團(tuán)收購(gòu)A股上市公司超日太陽能，并將后者更名為協(xié)鑫集成。

借助產(chǎn)能擴(kuò)張與股權(quán)并購(gòu)，協(xié)鑫集團(tuán)最終擁有4家上市企業(yè)，成為中國(guó)最大的混合所有制民營(yíng)電力公司之一，朱共山的“新能源帝國(guó)”也正式成形。然而，協(xié)鑫集團(tuán)巨大的體量之下卻暗藏危機(jī)。2016年以來，協(xié)鑫新能源資產(chǎn)負(fù)債率一直超過80%。

2018年5月，國(guó)家發(fā)改委、能源局、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布通知，光伏電價(jià)補(bǔ)貼政策回歸合理區(qū)間，高補(bǔ)貼成為歷史。隨后，保利協(xié)鑫、協(xié)鑫新能源相繼出現(xiàn)資金鏈緊張的情況。截至2018年底，協(xié)鑫新能源現(xiàn)金加上融資額度為128億元，而一年內(nèi)到期債務(wù)高達(dá)95億元。

金融市場(chǎng)專家董翔表示，光伏屬于重資產(chǎn)行業(yè)，協(xié)鑫集團(tuán)此前為搶奪光伏市場(chǎng)份額，大量借債擴(kuò)張產(chǎn)能，這種模式在高補(bǔ)貼環(huán)境下尚能勉強(qiáng)維持。但隨著補(bǔ)貼下調(diào)，這種模式很容易導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流無法持續(xù)，陷入債務(wù)泥潭。

艱難“造血”

如今，協(xié)鑫集團(tuán)出售光伏電站還債自救的行動(dòng)已經(jīng)持續(xù)兩年多時(shí)間，但債務(wù)仍然高企。針對(duì)協(xié)鑫集團(tuán)預(yù)計(jì)何時(shí)能夠徹底化解資產(chǎn)負(fù)債率較高的問題，北京商報(bào)記者致函采訪協(xié)鑫集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至發(fā)稿，尚未獲得回復(fù)。

事實(shí)上，由于頻頻出售，協(xié)鑫新能源旗下光伏電站數(shù)量已經(jīng)明顯減少。截至2020年6月30日，協(xié)鑫新能源在國(guó)內(nèi)共擁有180座光伏電站，與2018年同期相比減少22座；總裝機(jī)容量為5474兆瓦，與2018年同期相比減少21.36%。

“出售資產(chǎn)是一把雙刃劍，雖然可以降低債務(wù)，但也可能會(huì)削弱公司整體經(jīng)營(yíng)能力?！痹诙杩磥恚瑓f(xié)鑫集團(tuán)要想解決債務(wù)問題，僅靠一味出售資產(chǎn)是不行的，還需要保持業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，維持良好的“造血”能力。

然而，北京商報(bào)記者注意到，保利協(xié)鑫和協(xié)鑫新能源的業(yè)績(jī)狀況并不樂觀。根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，保利協(xié)鑫預(yù)計(jì)公司2020年凈虧損將不少于58億元，而2019年凈利潤(rùn)為1.1億元；協(xié)鑫新能源預(yù)計(jì)公司2020年凈虧損將不少于9億元，而2019年凈利潤(rùn)約為6.05億元。兩家公司2020年凈利潤(rùn)均同比由盈轉(zhuǎn)虧。

中國(guó)投資協(xié)會(huì)能源專委會(huì)專家王淑娟表示，在2018-2019年，保利協(xié)鑫為推動(dòng)轉(zhuǎn)型、提升業(yè)績(jī)?cè)鴩L試進(jìn)行過一次技術(shù)改革，但是在推廣方面沒有抓住時(shí)間窗口期，導(dǎo)致轉(zhuǎn)型效果不是非常理想。

在保利協(xié)鑫轉(zhuǎn)型不理想情況下，協(xié)鑫集團(tuán)正將轉(zhuǎn)型希望更多寄托在旗下其他上市公司上。今年3月，協(xié)鑫能科公布電動(dòng)汽車換電業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，業(yè)務(wù)目標(biāo)領(lǐng)域包括以出租車、網(wǎng)約車為代表的乘用車，涉及換電站一體化解決方案、換電站運(yùn)營(yíng)及能源服務(wù)以及電池梯次利用等領(lǐng)域。