欧美精品黑人粗大,失禁大喷潮在线播放,国产色无码专区在线观看,欧美成人精品高清视频在线观看

一季度投資凈賺十億，藥明康德非典型模式擴(kuò)張，能否“投”出個(gè)未來(lái)？

在藥明康德公布的2021年一季度財(cái)報(bào)中，來(lái)自于投資的收益為10.24億元，占到整體15億元凈利潤(rùn)的三分之二。這是由于參股的兩家創(chuàng)新藥企Immunocore和Adagene在今年二月份成功登陸納斯達(dá)克。

這已經(jīng)是三年內(nèi)它收獲的的第8個(gè)被投公司IPO，過往兩年，藥明康德來(lái)自于資本的收益都不低。而且在它的“儲(chǔ)備名單”上，還有近百個(gè)類似的標(biāo)的。從2015年私有化回國(guó)上市到現(xiàn)在，它投資了90家以上的公司和基金，其中多為最近幾年受資本市場(chǎng)熱捧的創(chuàng)新藥公司。

藥明康德并不經(jīng)常對(duì)外談及在投資上的布局和策略，甚至刻意回避。來(lái)自于非主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)更高，在他們看來(lái)并不完全算一件“好事”。藥明康德市場(chǎng)部相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)經(jīng)觀大健康記者表示，投資收益受二級(jí)市場(chǎng)的影響較大，不太可控，而且公司的投資規(guī)劃也是與業(yè)務(wù)發(fā)展高度協(xié)同的。

但不可否認(rèn)的是，它受益于此。CRO(研發(fā)合同外包)行業(yè)全球最大的公司實(shí)驗(yàn)美控(LH)去年共計(jì)收入139.78億美元，藥明康德去年共計(jì)收入165.35億元，但前者的市值不及后者的一半。

“其實(shí)，藥明康德基于中國(guó)的生態(tài)環(huán)境，算是‘獨(dú)創(chuàng)’了一套商業(yè)模式。因?yàn)樵谖鞣绞澜鐐鹘y(tǒng)的CRO領(lǐng)域并沒有企業(yè)這樣做。中國(guó)資本市場(chǎng)的紅利讓它有錢不斷對(duì)外投資，通過投資拿到了訂單，撬動(dòng)了更多的行業(yè)資源，形成了自己的生態(tài)圈，繼而推高市值，有更多的錢去投資，形成正循環(huán)?！蹦巢辉妇呙男袠I(yè)投資人稱。

這套商業(yè)模式目前被簡(jiǎn)稱為VIC(VC+IP+ CRO，即風(fēng)險(xiǎn)投資+知識(shí)產(chǎn)權(quán)+醫(yī)藥外包)，藥明康德是目前整個(gè)行業(yè)最深諳此道的公司。

“現(xiàn)在挺可怕的情況是，藥明康德在搶投資份額時(shí)的勝算比一線機(jī)構(gòu)可能還要高。初創(chuàng)公司從藥明這不僅能拿到錢，還能在研發(fā)過程中得到巨大的資源支持，這會(huì)讓整個(gè)創(chuàng)業(yè)過程簡(jiǎn)單很多?！鄙鲜鐾顿Y人稱，“甚至拿到藥明的投資，會(huì)對(duì)下一輪融資加碼不少?！?/p>

近些年，藥明康德開始把模式向全球輸出。在調(diào)研公司統(tǒng)計(jì)的對(duì)外投資情況中，投向北美和歐洲的筆數(shù)已相當(dāng)于中國(guó)本土的一半，包括上文提到的兩家IPO公司都是美國(guó)公司。

CRO行業(yè)在西方已經(jīng)存在了超過40年，早已被資本市場(chǎng)定義為“傳統(tǒng)制造業(yè)”，市盈率普遍在30左右，而藥明康德的市盈率跟創(chuàng)新藥幾乎持平，在100以上。

作為闖入者的藥明康德如果一板一眼去追，幾乎毫無(wú)勝算，幾大巨頭構(gòu)建了強(qiáng)大的研發(fā)和產(chǎn)能供給鏈，在商業(yè)模式上初有成效的VIC模式看上去是唯一有可能實(shí)現(xiàn)彎道超車的路徑。一直在瘋狂投投投的藥明康德，是否真的能給自己“投”出個(gè)未來(lái)？

VIC的誕生

十年前，藥明康德就開始嘗試投資。2011年，藥明康德成立一期基金，以160萬(wàn)美元投資僅有3個(gè)工作人員的初創(chuàng)生物技術(shù)公司Callidus Biopharma。一年后，這家公司以1.3億美元的價(jià)格被其他公司收購(gòu)。

那時(shí)候，這更像是藥明康德基于自己的專業(yè)認(rèn)知在資本市場(chǎng)上套利，完全上升不到商業(yè)模式的狀態(tài)。因?yàn)樵诮酉聛?lái)的四年，它并沒有加大投入，每年的投資僅一兩起。

CRO是個(gè)太傳統(tǒng)的行業(yè)，一家公司很難利用市值溢價(jià)籌集更多的資金去投資市盈率遠(yuǎn)高于自己的創(chuàng)新藥企。而且，即便從中獲利，也并不會(huì)影響投資人對(duì)它的判斷。

再加上作為一個(gè)外包服務(wù)型公司。不管是通過什么方式進(jìn)入到制藥領(lǐng)域，都會(huì)被認(rèn)為是跟客戶搶生意，從而失去了基礎(chǔ)的商業(yè)合作邏輯。

所以，西方CRO公司幾乎沒有投資過“客戶”，前幾名的龍頭公司雖然也投資不斷，但都是并購(gòu)上下游公司。以IQVIA為例，從成立至今并購(gòu)次數(shù)多達(dá)44起，絕大多數(shù)為并購(gòu)中小型CRO公司。

事后來(lái)看，私有化回國(guó)上市是藥明康德的一個(gè)巨大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。毫不夸張地講，如果繼續(xù)留在美國(guó)市場(chǎng)，VIC模式有可能無(wú)法誕生。

2015年12月，藥明康德從美股私有化退市后，拆成三家公司回國(guó)上市，分別為合全藥業(yè)、藥明生物、藥明康德。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)反響異?；馃幔先帢I(yè)一上市就成為新三板醫(yī)藥企業(yè)龍頭，藥明生物、藥明康德很快就突破了千億市值的大關(guān)。更具有戰(zhàn)略意義的是，藥明康德的市盈率基本保持在100左右，這為它新的商業(yè)模式打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

那時(shí)藥明康德CEO李革就把投資視作實(shí)現(xiàn)生態(tài)圈布局的重要方式，“研發(fā)代工企業(yè)不能自己做新藥生產(chǎn)，但可以投資新藥?！?/p>

從此，投資便開始提速。從2016年到2020年10月，藥明康德的投資數(shù)量分別為6、10、7、8、6筆，年投資金額也不斷攀升，目前已經(jīng)超過3億美元。

這個(gè)過程中，藥明康德在投資上還不斷進(jìn)階。風(fēng)險(xiǎn)投資部門被獨(dú)立拆分出來(lái)成立毓承資本，從單純的自有資金投資拓展至通過基金撬動(dòng)更多社會(huì)資本。毓承資本之后又與通和資本合并成立通和毓承，這是業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的生命健康領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)之一，李革親自出任董事長(zhǎng)，旗下累計(jì)管理7只基金，在管資金規(guī)模逾百億元人民幣。

包括百濟(jì)神州、信達(dá)生物、基石藥業(yè)、歐康維視、癌癥早篩公司 GRAIL 等在內(nèi)的多個(gè)明星公司都是被投公司。在業(yè)內(nèi)，通和毓承的被投公司通常被歸為“藥明系”公司。藥明康德收益頗豐，只是百濟(jì)神州和信達(dá)生物兩家的總市值就已經(jīng)突破了5000億元。按照它公布的投資列表，未來(lái)幾年，它還能大規(guī)模地受益于被投公司的IPO。

投，繼續(xù)投

“藥明康德可以說是趕上了兩個(gè)大藍(lán)海，一是回國(guó)之后資本市場(chǎng)給了它很高的估值，市值和市盈率都特別高；二是當(dāng)時(shí)大多數(shù)創(chuàng)新藥企正好是處于初期，投資標(biāo)的多且便宜。藥明

康德投錢投資源的玩法，在那個(gè)階段很受用?！币晃籆RO企業(yè)聯(lián)合創(chuàng)始人對(duì)經(jīng)觀大健康記者表示。

2015年可以說是是國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企的爆發(fā)元年，百濟(jì)神州、信達(dá)生物、君實(shí)生物這些國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企龍頭們都是在這前后開始快速資本化的。而藥明康德的出現(xiàn)，明顯加速了這個(gè)過程。它就像網(wǎng)絡(luò)游戲里的“人民幣玩家”一樣，揮舞著鈔票向國(guó)內(nèi)第一批明星創(chuàng)新藥公司“掃射”。

但VIC模式的誕生和壯大并不全部歸因于資本。不得不說的是，藥明康德在這個(gè)過程中，很自然地把資本和能力融合在一起，形成了一種新的服務(wù)形態(tài)。

以基石藥業(yè)為例，藥明康德是其大股東。在藥明系的助力下，成立于2015年的基石藥業(yè)在短短三年內(nèi)便以“三無(wú)一外包”的模式成功登陸港交所，即沒有生產(chǎn)設(shè)施、沒有采購(gòu)過原材料、沒有產(chǎn)品銷售，完全采用產(chǎn)品研發(fā)外包。這是行業(yè)史無(wú)前例的標(biāo)志性事件，不管是創(chuàng)新藥企還是CRO公司都沒有實(shí)現(xiàn)過這個(gè)速度。

不到3年時(shí)間，基石藥業(yè)就把“買”回來(lái)的4款藥，獲批上市了2款，且還有1款今年也要上市?；赩IC模式，同樣一個(gè)管線，基石藥業(yè)甚至可以比很多老牌藥廠更快地完成獲批上市。在資金使用，以及CRO的研發(fā)、生產(chǎn)和制造資源上，藥明康德在基石藥業(yè)上證明了效率化作業(yè)的能力。

反過來(lái)看藥明康德，通過VIC拿到了大量的訂單。在基石藥業(yè)起步的2016年和2017年，第三方(藥明康德、藥明生物等)的合約外包成本是整個(gè)研發(fā)成本中最高的一項(xiàng)，兩年費(fèi)用額就達(dá)到了3.68億元。

在另一家被投公司華領(lǐng)醫(yī)藥的招股書中，公司過去五大供貨商中的其中三家都是藥明系公司。

這兩家公司在“藥明系”里并不算是管線最多的公司，可想而知，藥明康德從它的被投公司里拿到了多少訂單。

2016年藥明康德剛進(jìn)入全球行業(yè)前十，2018年排名是第九，營(yíng)收已經(jīng)超過10億美元。到了2021年，升至第七，營(yíng)收32.6億美元，幾乎每年都能超過一家行業(yè)巨頭。

資本收益更不用說。2020年投資總收益達(dá)到了17億元，而今年第一季度就貢獻(xiàn)了超過十億元。在去年的資產(chǎn)負(fù)債表中，包括上市股份、醫(yī)藥基金、非上市醫(yī)療健康行業(yè)企業(yè)股權(quán)投資三類的其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)已達(dá)67.17億元，占其凈資產(chǎn)的比重達(dá)到了20.67%。

當(dāng)進(jìn)入到一種可持續(xù)的節(jié)奏中，就形成了類似于“摩爾定律”一樣的特殊效用。藥明康德一邊像傳統(tǒng)CRO行業(yè)一樣全球范圍內(nèi)地自建和收購(gòu)實(shí)驗(yàn)室和工廠，加強(qiáng)研發(fā)供給能力。另一方面，基于被投公司的實(shí)際情況，反向“訓(xùn)練”整個(gè)鏈條的效率。同時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)的資本紅利還足以支撐它不用顧忌是否“跑”快了，超高市盈率給了它融資的便利性，而不斷的有被投公司IPO，又給了它巨大的盈利能力。

“目前看，這條路還能走好幾年，因?yàn)橹袊?guó)的市場(chǎng)才剛剛起步?！鄙鲜鐾顿Y人稱，“只要中國(guó)的市場(chǎng)增速還是更快，藥明康德的市盈率和市值還是這樣高，那速度就降不下來(lái)。”

據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)，從2018年到2023年，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥研發(fā)投入預(yù)計(jì)將以23.1%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率上升至493億美元，是全球增速的5倍。而這其中，新興公司的研發(fā)管線比例已經(jīng)超過了70%，它們因?yàn)橘Y金有限，都會(huì)對(duì)藥明康德的錢和研發(fā)資源興趣十足。

并無(wú)法證明兩者之間有什么直接關(guān)聯(lián)，但跟藥明康德勢(shì)如破竹的態(tài)勢(shì)相反，西方國(guó)家的傳統(tǒng)CRO行業(yè)逐漸式微。今年上半年，已經(jīng)發(fā)生了兩起重大并購(gòu)。剛剛完成的是賽默飛世爾對(duì)PPD的收購(gòu)，交易金額達(dá)到174億美元，這使得賽默飛世爾升至行業(yè)全球第五。而年初，全球第5的Icon與第六的PRA宣布合并，新公司躍居行業(yè)第3。

合并的主要原因都是業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，去年疫情之下，主要位于北美和歐洲的CRO公司都遲遲無(wú)法開工。全球第二的 IQVIA收入同比增長(zhǎng)2%，全球第三的ICON+PRA，一個(gè)增長(zhǎng)3.8%，一個(gè)下降2.96%。

“按說同行并購(gòu)是最快和最常見的增長(zhǎng)方式，但西方市場(chǎng)對(duì)藥明康德不算‘友好’，它們不太會(huì)把這些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的賣給一家中國(guó)公司?！鄙鲜鲂袠I(yè)投資人稱，“但這也算好事，證明了原有的發(fā)展模式的確受阻，藥明康德的VIC模式說不定真的可以把越來(lái)越淪為制造業(yè)的CRO重現(xiàn)光彩。”

余詩(shī)琪/文