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70億元可轉(zhuǎn)債募資背后的“秘密”：隆基股份低成本融資入局下一代光伏電池競賽

“光伏茅”能否領(lǐng)跑下一代電池技術(shù)？

5月18日，隆基股份拋出了近些年來規(guī)模最大的可轉(zhuǎn)債融資。

公告顯示，該公司擬發(fā)行不超過70億元(人民幣，含70億元)A股可轉(zhuǎn)換公司債券，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募資凈額將全部用于西咸樂葉年產(chǎn)15GW單晶高效電池項(xiàng)目、寧夏樂葉年產(chǎn)5GW單晶高效電池項(xiàng)目(一期3GW)以及補(bǔ)充流動資金。根據(jù)資金使用規(guī)劃，70億元募資中，58.5億元將投向前述兩個(gè)項(xiàng)目。

“公司已經(jīng)具備擴(kuò)大高效單晶產(chǎn)品產(chǎn)能的資源和能力，為本次募投項(xiàng)目的實(shí)施奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?！痹谡劶按舜文技?jì)劃時(shí)，隆基股份表示，其圍繞本次N型高效單晶電池技術(shù)已進(jìn)行了長期研發(fā)準(zhǔn)備，并儲備了大量成熟研發(fā)成果，主要核心技術(shù)已申請專利24項(xiàng)，其中已授權(quán)14項(xiàng)，并且還經(jīng)過了約一年半時(shí)間中試量產(chǎn)的充分技術(shù)和產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證，中試量產(chǎn)效率超過24%，已具備了大規(guī)模量產(chǎn)的能力。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，這是2017年以來隆基股份第三次通過可轉(zhuǎn)債募資的方式進(jìn)行融資。2017年、2020年，該公司分別募資28億元、50億元用于旗下光伏產(chǎn)品產(chǎn)能的擴(kuò)大。

為何再度選擇可轉(zhuǎn)債？

在業(yè)績持續(xù)上漲的情況下，隆基股份在二級市場的股價(jià)水漲船高，市值最高一度超過4600億元，成為名副其實(shí)的“光伏茅”。

良好的股價(jià)表現(xiàn)，也為隆基股份打開了在A股市場的融資渠道。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，自上市以來，隆基股份股權(quán)再融資累計(jì)募資166.15億元。其中，定增49.40億元、配股38.75億元、可轉(zhuǎn)債78.00億元、短期融資券15億元。在歷年的股權(quán)再融資中，定增和可轉(zhuǎn)債為隆基股份帶來了主要的資金來源。

事實(shí)上，隆基股份再度選擇可轉(zhuǎn)債融資方式并不意外，此前的兩次可轉(zhuǎn)債都受到了資本市場的追捧。

2020年6月15日，中國證監(jiān)會簽發(fā)證監(jiān)許可，隆基股份50億元可轉(zhuǎn)債獲批復(fù)(下稱隆20轉(zhuǎn)債)，期限6年。這筆募資用于西安涇渭新城年產(chǎn)5GW單晶電池項(xiàng)目和銀川年產(chǎn)15GW單晶硅棒、硅片項(xiàng)目。截至目前，西安涇渭新城年產(chǎn)5GW單晶電池項(xiàng)目已于2020年12月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，而銀川年產(chǎn)15GW單晶硅棒、硅片項(xiàng)目尚在建設(shè)期。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，隆20轉(zhuǎn)債為累進(jìn)利率，每年付息一次：2020年7月31日至2021年7月30日，票面利率0.3%；2021年7月31日至2022年7月30日，票面利率0.4%；2022年7月31日至2023年7月30日，票面利率0.8%。累進(jìn)到2026年，票面利率將上升至2.0%。

“與一般發(fā)債的利率相比，可轉(zhuǎn)債利率相對低了不少。”一位機(jī)構(gòu)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，低息成本是這一融資方式的主要特點(diǎn)，此外，與定增融資相比，可轉(zhuǎn)債融資還可以降低股本擴(kuò)大對公司權(quán)益的稀釋程度。

但該人士也進(jìn)一步指出，可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回的條件為：公司A股股票連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%(含130%)；本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券未轉(zhuǎn)股余額不足人民幣3000萬元。而當(dāng)公司不能進(jìn)行強(qiáng)制債轉(zhuǎn)股時(shí)，也就意味著公司的股價(jià)比較糟糕。

不過，隆20轉(zhuǎn)債自去年9月8日上市后，票面價(jià)格一路上漲，最高曾達(dá)到每張239.77元。與此同時(shí)，隆基股份在二級市場的股價(jià)也表現(xiàn)頗佳，于今年2月18日觸及125.68元/股。

這意味著，隆20轉(zhuǎn)債不到一年時(shí)間便觸發(fā)了“公司A股股票連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%(含130%)”強(qiáng)制贖回條款。最終，在今年3月31日，隆基股份花費(fèi)了0.24億元按照每張100.20元的價(jià)格贖回了僅0.47%的可轉(zhuǎn)債，其他的債券幾乎全部轉(zhuǎn)股。

前述機(jī)構(gòu)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，基于此前表現(xiàn)和公司基本面，新一期的可轉(zhuǎn)債獲大概率再獲熱捧。“這也是此次隆基敢于擴(kuò)大融資規(guī)模的一個(gè)重要原因?！?/p>

“光伏茅”能否領(lǐng)跑下一代電池技術(shù)？

在項(xiàng)目實(shí)施的可行性分析中，隆基股份表示已經(jīng)具備了針對N型技術(shù)的大規(guī)模量產(chǎn)的能力。

至于具體采用何種N型技術(shù)路線，隆基股份相關(guān)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示目前暫時(shí)不方便透露。

N型技術(shù)的具體路徑可分為IBC、PERT、TOPCon、HJT等。從目前市場預(yù)測的占比上看，HJT、TOPCon目前最為熱門。

今年4月底，隆基股份對外宣布，其旗下隆基電池研發(fā)中心單晶雙面N型TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率達(dá)25.09%，創(chuàng)造了新的世界紀(jì)錄。而21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，今年5月11日，隆基股份對外集中申請公布了兩個(gè)重要專利：“一種鈣鈦礦電池”和“疊層光伏器件”。這引得外界聯(lián)想該公司對鈣鈦礦疊層電池技術(shù)的研發(fā)儲備。

所謂的鈣鈦礦疊層電池技術(shù)，即是指鈣鈦礦疊加HJT、PERC、IBC、TOPCon等。這其中，鈣鈦礦疊加TOPCon在國內(nèi)已有中來股份等光伏公司參與研究；鈣鈦礦疊加HJT則因?qū)嶒?yàn)室效率已經(jīng)突破29%而引發(fā)各大企業(yè)的研究熱潮。

盡管西咸樂葉和寧夏樂葉兩個(gè)項(xiàng)目是否全部采用N型TOPCon技術(shù)暫不得而知，但可以肯定的是，隆基股份在深入布局垂直一體化后，特別是在自身較為薄弱的電池環(huán)節(jié)，意欲“后發(fā)制人”。

截至2020年底，隆基股份的單晶電池產(chǎn)能為到30GW。結(jié)合項(xiàng)目進(jìn)展測算，截至今年底，該公司單晶電池產(chǎn)能將達(dá)到38GW。“從行業(yè)歷史看，電池片環(huán)節(jié)的競爭因高度依賴設(shè)備技術(shù)進(jìn)步而長期后發(fā)優(yōu)勢明顯。”國金證券分析認(rèn)為，在當(dāng)前電池技術(shù)路線由P型向N型切換的過程中，率先具備穩(wěn)定大產(chǎn)能的供貨能力意味著能夠更快獲得更充足的終端實(shí)證運(yùn)行數(shù)據(jù)，從而有助于公司主導(dǎo)的新產(chǎn)品路線在終端市場的推廣應(yīng)用。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者觀察到，目前業(yè)內(nèi)所掀起的關(guān)于下一代電池技術(shù)路線的分野，已經(jīng)演變成TOPCon和HJT。在TOPCon技術(shù)路徑上，天合光能、中來股份、隆基股份、晶科能源等頭部光伏龍頭企業(yè)展開布局；在HJT技術(shù)路徑上，通威股份、山煤國際、東方日升等公司已有研發(fā)進(jìn)展。

這其中，有關(guān)HJT產(chǎn)能的投建，近期以來頻頻出現(xiàn)。最新的工作是，風(fēng)電企業(yè)明陽智能5月12日對外公布了一項(xiàng)投資：該公司擬斥資30億元，投建年產(chǎn)5GW光伏高效電池和5GW光伏高效組件項(xiàng)目。在這份投資中，明陽智能明確表示，其所投資的是異質(zhì)結(jié)(HJT)電池。

中信建投近日發(fā)布觀點(diǎn)認(rèn)為，近期國內(nèi)HJT技術(shù)不斷取得新進(jìn)展，同時(shí)設(shè)備企業(yè)儲備升級版技術(shù)，HJT提效降本有望持續(xù)全年。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，作為國內(nèi)布局HJT設(shè)備的企業(yè)之一，捷佳偉創(chuàng)最近在投資者互動平臺上表示，“目前已具備HJT電池生產(chǎn)設(shè)備的整線制造能力，各種設(shè)備均有銷售。”

(作者：曹恩惠 編輯：李清宇)