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K12培訓融資突然"涼了"！教育投資下一個風口在哪里？
K12培訓融資突然"涼了"！教育投資下一個風口在哪里？
中國基金報記者 莫琳
隨著3月以來監(jiān)管的趨嚴和教育部“雙減”政策的推進，K12培訓賽道的驟然降溫。截至6月4日，據(jù)中國基金報記者不完全統(tǒng)計，教培行業(yè)2021年完成的融資超116起，而K12領(lǐng)域的融資事件僅為12起，僅僅10%的占比與去年同期50%左右的占比相比， 顯然接近“失溫”狀態(tài)。
同時，從已經(jīng)完成融資的K12培訓機構(gòu)來看，素質(zhì)教育(包括編程、音樂、美術(shù)，游學等)成為最受投資人青睞的賽道。
不少受訪的教育賽道的投資人表示，現(xiàn)在已經(jīng)很少看教育項目了，主要去看大消費了。
瘋狂燒錢的2020年
一年融資超500億元
受去年疫情刺激，在線教育業(yè)績獲明顯增長，在美國上市的好未來、跟誰學、新東方等在線教育的龍頭股股價屢創(chuàng)新高。其中，好未來的市值一度超過3000億元。
資本不僅在二級市場瘋狂，在一級市場上更是有過之而無不及。根據(jù)網(wǎng)經(jīng)社電子商務研究中心發(fā)布的《2020年度中國在線教育投融資數(shù)據(jù)報告》(以下稱“報告”)，2020年中國在線教育領(lǐng)域的融資總額超過539.3億元，同比增長267.37%。這一總額比2016年到2019年四年的融資總額都要多。
其中，頭部機構(gòu)幾乎囊括了絕大多數(shù)的融資。據(jù)已經(jīng)披露的融資金額來看，四筆最大的融資被猿輔導和作業(yè)幫囊括，分別是猿輔導的G輪10億美元和G+輪22億美元，作業(yè)幫的E輪7.5億美元和E+輪16億美元。這四筆融資總額在十大在線教育融資案中的占比高達82.16%。
手里有錢的培訓機構(gòu)們不僅大量高薪招人，還海量投放廣告。據(jù)不完全統(tǒng)計，2021年的元旦之夜，作業(yè)幫、好未來旗下題拍拍等，分別投放了央視、B站、北京衛(wèi)視、江蘇衛(wèi)視、湖南衛(wèi)視、浙江衛(wèi)視、江蘇衛(wèi)視、東方衛(wèi)視等跨年晚會。除了這些大手筆之外，各大在線教育平臺還把各類廣告投放到了微博、微信朋友圈、樓宇電梯廣告、地鐵公交車等公共交通站臺各個地方。有公開報道稱，在投放高峰期，一些頭部在線教育平臺日均廣告消耗超過1000萬元。
海量營銷、低價引流，高薪招人的打法，使收入和成本不可避免地倒掛。有資本支撐地活下來成為寡頭，但更多的教育機構(gòu)卻出局了。在線教育，仿佛又回到了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競爭的主旋律中——燒錢，獲客，耗死對手，然后獲得更多定價權(quán)。
幾乎所有人都覺得K12在線教育實在太熱了，但是在好的投資標的稀缺的挾裹下，上百億的錢仍然蜂擁而至，很多投資人還為“投不進去”而惋惜。
迎史上最強監(jiān)管
股價暴跌，頭部機構(gòu)上市受挫
就在不少投資人扼腕嘆息的時候，一場監(jiān)管風暴悄悄降臨。今年1月，中央紀委國家監(jiān)委網(wǎng)站發(fā)布文章《資本漩渦下的在線教育》。接著，2021年全國教育工作會議上，教育部將整頓培訓機構(gòu)列為重點。
記者曾在3月份詢問過不少該賽道的投資人，絕大多數(shù)的投資人表示，“給中小學生減負”是國家一直以來倡導的政策，但是想要高質(zhì)量的教育資源，這是絕大多數(shù)家長的需求。只要需求沒有改變，市場就有無限的可能性，投資方向也不會改變。
沒想到，今年“整治校外培訓機構(gòu)”是動真格的。3月中旬，一份減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔(簡稱“雙減”)的文件在網(wǎng)上流傳；3月底印發(fā)的《幼兒園入學準備教育指導要點》中特別提示，學齡前兒童連續(xù)使用電腦、手機等電子產(chǎn)品的時間不超過15分鐘，且不得進行超前教學，旨在整頓當下幼小銜接及針對學齡前兒童的不合規(guī)在線培訓。
線下培訓方面，取消杯賽，讓不少以奧數(shù)、英語少兒考級等培訓機構(gòu)的業(yè)務停頓。除此之外，線下機構(gòu)復課也遭遇從嚴審批，預付費不能超過三個月等多項要求，都是給瘋狂燒錢教培行業(yè)戴上了緊箍咒。
顯然，在越來越緊的監(jiān)管之下，沒有哪家機構(gòu)能安然無恙。二級市場上， 好未來、高途、新東方的股價持續(xù)暴跌，此前的投資機構(gòu)紛紛大手筆減持；一級市場上，即將赴美上市的掌門教育、作業(yè)幫等，傳言被按下了暫停鍵。
華興證券(香港)首席經(jīng)濟學家兼首席策略分析師龐溟對記者說，相關(guān)公司的上市計劃或受擾動，上市融資步伐可能放緩，需要冷靜重估業(yè)務形態(tài)、上市資產(chǎn)范圍和再計劃時間表。
投資了掌門1對1的某投資機構(gòu)投后管理負責人表示，由于擔心“不允許教育資本化”的細則隨后落地，目前已經(jīng)申報材料的教培機構(gòu)的上市步伐并沒有暫停， 但是在基石投資者方面，受國內(nèi)政策的影響，美元基金的投資意愿明顯降低。
6月8日晚間，掌門教育即將登陸紐交所。掌門教育計劃發(fā)行362萬股美國存托憑證，發(fā)行價區(qū)間為11-13美元。按照13美元的價格計算，掌門教育的市值約20億美元，跟此前35億的估值相去甚遠。
等待靴子落地中
素質(zhì)教育成下一個風口？
資本、政策雙雙遇冷，頭部的K12培訓機構(gòu)的轉(zhuǎn)型已經(jīng)迫在眉睫。但是如何轉(zhuǎn)，朝哪兒轉(zhuǎn)，多數(shù)的機構(gòu)仍然是一頭霧水。“聽說政策方面還有更多的細則出來，現(xiàn)在能做的只能是迎合目前的監(jiān)管政策，取消廣告投放，下線學前教育產(chǎn)品，調(diào)整培訓的時間等。VIPKID、掌門教育、猿輔導等頭部機構(gòu)的受訪者表示。
在等待政策落地的過程中，大多數(shù)的機構(gòu)選擇了”修煉內(nèi)功”。VIPKID一位高級管理人員表示，VIPKID結(jié)合公司發(fā)展實際，及時調(diào)整優(yōu)化了產(chǎn)品，砍掉不掙錢的業(yè)務，進一步聚焦主業(yè)。這次的行業(yè)監(jiān)管對VIPKID的影響并不大，因為VIPKID主營業(yè)務的北美外教的1對1課程占了總體產(chǎn)品比例90%左右，而北美外教1對1課程早在去年實現(xiàn)UE為正。這次戰(zhàn)略調(diào)整進一步聚焦主業(yè)之后，反而讓企業(yè)走入良性發(fā)展。
2018年，掌門1對1 上線其素質(zhì)教育子品牌“掌門陪練”向音樂學科拓展、“掌門少兒”則以學科思維提升為主。受訪的投后管理負責人表示，前幾年，掌門教育的創(chuàng)始人就預判到，未來有可能出現(xiàn)一些標志性事件，例如行業(yè)龍頭之間競爭的白熱化、人口結(jié)構(gòu)的變化等，都會引發(fā)監(jiān)管的政策上的變化，教育行業(yè)始終是受影響的行業(yè)之一。因此，及早做出了業(yè)務方向的拓展。
事實上，掌門創(chuàng)始人的預判也體現(xiàn)在了VC/PE的投資偏好上。普華永道《2016年-2020年中國教育行業(yè)并購回顧及2021年投資趨勢展望》中的數(shù)據(jù)顯示，2020年素質(zhì)教育賽道累計融資71筆，累計融資金額共89億元，融資金額相比2019年增長近1倍。編程及數(shù)理思維細分賽道融資異常活躍，體育、美術(shù)、音樂等細分賽道在政策驅(qū)動下，發(fā)展勢頭良好。
步入2021年，中小學生學科培訓的教培機構(gòu)已經(jīng)完全沒有融資的機會了，但是頭部的素質(zhì)教育機構(gòu)仍然獲得大筆融資。。今年上半年，K12賽道里最大的一筆融資，是以數(shù)理思維為主的火花思維正式對外宣布完成E輪全部3筆融資，共計超過4億美元，占了今年上半年K12賽道融資總額的95%。
龐溟表示，基本面穩(wěn)健的在線教育企業(yè)正在摒棄燒錢追求規(guī)模和體量的發(fā)展思路，優(yōu)化平衡大班課、小班課、1對1相結(jié)合的課程體系，在成本控制的基礎(chǔ)上加大地推力度以拉動線下獲客、線下體驗、線上線下融合與業(yè)務聯(lián)動，針對學生自主學習能力和自我管理能力開發(fā)個性化教學、差異化教學、導師制教學等產(chǎn)品，并將以轉(zhuǎn)化為主要目的的投放適度改為以客觀宣傳品牌、加強品牌認知為主的投放。
此外，嬰幼兒教育、素質(zhì)教育、職業(yè)教育、公考培訓、教育信息化等方向，仍有結(jié)構(gòu)性機會。這些賽道更符合國家政策與未來發(fā)展方向，調(diào)控和監(jiān)管風險相對較低，同時也有利于在本已較為成熟的K12教育產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)調(diào)整時，將其釋放出來的資金、人才、方法、經(jīng)驗等平移、復制和利用起來。
