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美贊臣中國業(yè)務(wù)賣給春華資本 胡祖六豪擲百億進軍嬰幼市場
美贊臣中國業(yè)務(wù)賣給春華資本，胡祖六豪擲百億進軍嬰幼市場
作者：張苑柯
6月5日，英國消費品集團利潔時(Reckitt Benckiser Group)宣布，已與春華資本集團達成最終協(xié)議，以22億美元的企業(yè)價值(約合140億元人民幣)將其在中國(包括中國大陸、臺灣和香港地區(qū))的嬰兒配方和兒童營養(yǎng)品業(yè)務(wù)(IFCN)出售給春華資本。
上述業(yè)務(wù)的主要主體之一就是2017年完成收購的美贊臣，僅僅收購4年為何就轉(zhuǎn)手？對此利潔時稱，這是全面戰(zhàn)略評估的結(jié)果，符合公司積極管理投資組合的戰(zhàn)略，也是恢復可持續(xù)增長計劃的一部分。交易達成后，利潔時仍將保留有關(guān)業(yè)務(wù)8%的股權(quán)。
利潔時拆分全球嬰幼業(yè)務(wù)
根據(jù)利潔時官方公告，早在2月，其就曾宣布對大中華區(qū)嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務(wù)進行全面戰(zhàn)略評估，最終決定整體出售。
“預售大禮包”中包括位于荷蘭奈梅亨和中國廣州的制造工廠、美贊臣(Mead Johnson)和鉑睿(Enfa)系列品牌在中國的免費獨家授權(quán)。交易完成后，利潔時將繼續(xù)擁有美贊臣和鉑睿全球品牌，并在大中華區(qū)以外的全球其他國家或地區(qū)繼續(xù)經(jīng)營這些品牌。
利潔時首席執(zhí)行官拉克斯曼·納拉西姆漢(Laxman Narasimhan)表示，這項交易標志著利潔時創(chuàng)造增長和長期價值戰(zhàn)略再進一步?！白鳛檫@個過程的一部分，我們正在積極、果斷地管理投資組合?！?/p>
據(jù)悉，該筆交易需要與利潔時在荷蘭的工會進行協(xié)商，利潔時還將與其他相關(guān)的員工工會就該交易進行接洽。根據(jù)與荷蘭工會的協(xié)商情況以及慣常滿足交割條件所需的時間推算，或?qū)⒂谙掳肽暾酵瓿山桓睢?/p>
截至2020年12月，利潔時全球嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)總額為88億英鎊。在達成該項交易協(xié)議后，出于會計需要，利潔時重新劃分旗下的嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)，其中大中華區(qū)業(yè)務(wù)價值34億英鎊，北美和其他國家或地區(qū)業(yè)務(wù)價值54億元英鎊。
值得注意的是，利潔時預計，此次交易將產(chǎn)生約3億英鎊的現(xiàn)金稅收成本和約2億英鎊的交易及其他成本。另外，受大中華區(qū)嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務(wù)商譽和無形資產(chǎn)重新評估的影響，還將產(chǎn)生25億英鎊左右的凈虧損。
收購四年就轉(zhuǎn)手
春華資本創(chuàng)始人兼董事長胡祖六看上的美贊臣，創(chuàng)立于1905年，一直致力于嬰幼兒食品的科研創(chuàng)新，包括首先研發(fā)推出乳清、乳酪蛋白比例最接近母乳的配方奶粉，適合各種體質(zhì)(包括早產(chǎn)兒、易過敏體質(zhì)等)嬰兒的特殊配方奶粉。
目前，美贊臣在國內(nèi)產(chǎn)品包括一般嬰配粉及特殊配方奶粉。特殊配方奶粉指針對某些寶寶因本身或母親健康問題，加以特殊配方的奶粉。美贊臣在國內(nèi)的特配奶粉主要包括針對早產(chǎn)兒的的安嬰兒A+、針對乳糖不耐受寶寶的無乳糖安嬰兒A+和針對對奶粉過敏寶寶的親舒(乳蛋白部分水解配方粉)。
在被轉(zhuǎn)手給胡祖六前，美贊臣加入利潔時不過才4年。
2017年之前，美贊臣多次面臨公關(guān)危機，包括克羅諾桿菌、塑化門、賄賂門、第一口奶事件，受到了來自監(jiān)管層和消費者的多重壓力和質(zhì)疑，更因違反《反壟斷法》被中國國家發(fā)改委罰款2億元。危機之下，公司管理層變動頻繁，2015年出現(xiàn)了各大區(qū)銷售總監(jiān)離職的情況。
2017年2月10日，美贊臣被杜蕾斯、滴露的母公司利潔時以每股90美元的價格收購，共耗資約166億美元。彼時，利潔時首席執(zhí)行官Rakesh Kapoor表示，美贊臣在全球的布局能顯著增強利潔時在發(fā)展中市場的布局，合并后中國將會成為其第二大超級市場。據(jù)美贊臣被利潔時收購前的財報數(shù)據(jù)看，嬰幼兒奶粉(59%)及營養(yǎng)品(40%)兩大品類占公司營收比例接近100%。
2010～2020年，隨著80/90后一代進入生育高峰，以及二孩放開等政策因素的刺激，疊加人均可支配收入持續(xù)提高，中國母嬰市場發(fā)展迅速，市場規(guī)模從2010年的1萬億元增長到2020年的4.09萬億元，年復合增長率達到15.06%。
然而，在母嬰市場蓬勃發(fā)展的幾年中，美贊臣的數(shù)據(jù)卻一直不算理想。
2018年起，美贊臣荷蘭工廠供應(yīng)出現(xiàn)問題，使得2018年及2019年上半年的銷售下滑。根據(jù)歐瑞數(shù)據(jù)，2019年公司主流產(chǎn)品鉑睿市占率為4.1%，較2011年的最高點下降5.8個百分點，市占率持續(xù)下降；高端產(chǎn)品藍臻逐步接替增長，2019年藍臻市占率為1.9%，較2016年增長1個百分點。
2020年美贊臣財報顯示，包括全球在內(nèi)的營養(yǎng)品業(yè)務(wù)全年凈收入為32.87億英鎊，約合人民幣290.9億元，同比增長僅僅持平。其中大中華區(qū)嬰兒配方奶粉業(yè)務(wù)占利潔時營養(yǎng)品業(yè)務(wù)的25%，占集團營收的6%左右。
胡祖六為何看上美贊臣
既然數(shù)據(jù)一般，胡祖六為何依舊看好？
事實上，這并不是胡祖六第一次涉足乳業(yè)。2019年11月，春華資本就曾聯(lián)手平安資本、君乾股份以40億元人民幣的交易對價，完成對君樂寶51%的股權(quán)收購，而正是這一交易使得君樂寶完成與蒙牛乳業(yè)的分拆。
據(jù)此前媒體報道，利潔時宣布出售意向后，包括貝恩資本、凱雷投資集團、KKR在內(nèi)的私募股權(quán)公司，以及伊利集團、新希望乳業(yè)、君樂寶等公司都表現(xiàn)出濃厚的興趣，先后遞交報價競購。
中泰證券認為，嬰幼兒奶粉行業(yè)正呈現(xiàn)高端化+渠道轉(zhuǎn)移+國產(chǎn)化的特點。家長愿意為奶粉支付高溢價驅(qū)動母嬰消費高價化，尤其2008年的三聚氰胺事件強化了這種情緒?！百F的=好的”這一消費心理使得各收入水平的家長對此都不吝投入，盡自己所能給孩子最好的，助推嬰兒奶粉享受高溢價，走向高端化，因此奶粉行業(yè)高端化趨勢仍在繼續(xù)。
國泰君安在研報中表示，在人口出生率下滑的大背景下，嬰幼兒奶粉復合增速從雙位數(shù)放緩至高單位數(shù)，但集中度持續(xù)提升。疫情加速行業(yè)洗牌，龍頭乳企通過渠道滲透和品類優(yōu)化獲得更多市場份額。
胡祖六表示，希望通過美贊臣的科技創(chuàng)新和研發(fā)能力，以及安全與質(zhì)量管理，為中國嬰兒供應(yīng)高品質(zhì)的營養(yǎng)食品。春華資本投資收購美贊臣，“也就是在投資中國的未來?！?/p>
美贊臣高級副總裁及大中華區(qū)總裁游佩瑜也表示，中國乳品市場擁有巨大潛力，雙方通過資源整合、區(qū)域互補，可以讓包括中國在內(nèi)的重點市場更快速成長。
