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當(dāng)年熱今日冷 資本"玩"影視為何遭遇七年之癢

陸川

7月5日晚，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布《再融資業(yè)務(wù)若干問題解答》(簡(jiǎn)稱“《問答》”)，其中第六條明確提出，“募集資金應(yīng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，主要投向主營(yíng)業(yè)務(wù)，原則上不得跨界投資影視或游戲?！?/p>

7年前，國(guó)家先后出臺(tái)了《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃(國(guó)發(fā)[2009] 30號(hào))》《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見》等文件，從政策層面支持和鼓勵(lì)影視企業(yè)公開上市和公開發(fā)行股票進(jìn)行融資并購(gòu)。7年之后，為何會(huì)發(fā)生這樣的變化呢？

當(dāng)年熱

做什么的都來收購(gòu)影視公司

國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)橫向、縱向乃至跨行業(yè)并購(gòu)、重組影視、游戲等文化傳媒企業(yè)的高潮始于2013年。據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)年，影視傳媒業(yè)發(fā)生并購(gòu)事件超過30起，涉及電影、電視劇、出版、廣告、游戲等子行業(yè)，累計(jì)資金超過400億元。其中A股共有18家上市公司發(fā)起20次有關(guān)游戲的并購(gòu)——其中12次為手游收購(gòu)，涉及并購(gòu)總金額188.39億元。

此后3年，相關(guān)數(shù)字節(jié)節(jié)攀升：2014年為 169起，涉及資本約1605億元。其中，影視61起，游戲40起，平均每6天即發(fā)生一起影視公司并購(gòu)。而據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年和2016年兩年中，影視業(yè)并購(gòu)重組分別為88起以及70起以上，涉及資金達(dá)到了435億元和300多億元。市場(chǎng)上一度流傳一句調(diào)侃：“養(yǎng)豬的，煉鋼的，賣煙花的，賣菜的，和水泥的都來收購(gòu)影視公司”……

今日冷

烈火烹油并購(gòu)潮遭遇釜底抽薪

2016年起，烈火烹油的并購(gòu)熱潮突然遭遇釜底抽薪。當(dāng)年6月，著名“妖股”暴風(fēng)集團(tuán)11億元收購(gòu)吳奇隆稻草熊影業(yè)、唐德影視7億元估值收購(gòu)范冰冰愛美神影視公司等行為接連被證監(jiān)會(huì)否決。此外，共達(dá)電聲放棄41.2億元100%收購(gòu)春天融合和樂華文化。Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年影視資產(chǎn)重大重組無一過審。

在這些流產(chǎn)的并購(gòu)背后，都能看到監(jiān)管層的影子。如去年10月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證監(jiān)會(huì)再融資審核33條》中就明確提出，上市公司募集的資金 “用于影視劇拍攝的，相關(guān)劇本需按規(guī)定完成相關(guān)備案程序”。這次《問答》的出臺(tái)，監(jiān)管層從政策層面限制上市公司向影視、游戲兩大領(lǐng)域跨界定增，意味著中小影視企業(yè)很難再通過借殼上市的方式完成上市融資，同時(shí)非影視企業(yè)想通過收購(gòu)影視公司進(jìn)軍影視行業(yè)也變得更加困難。

監(jiān)管層的系列舉措，被業(yè)界解讀為要讓資本熱潮退燒，是要防止資金“脫實(shí)向虛”，要讓資本回流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

為何投資影視、游戲容易“虛”？除了以上提到的部分公司在跨界收購(gòu)中的盲目、明星證券化過程中吃像太難看之外，影視、游戲行業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)大，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)缺乏持續(xù)性，也是政策收緊的原因。

應(yīng)該說，影視股近年的表現(xiàn)很難配得上資本的熊抱。2016年，傳媒板塊開啟了從領(lǐng)漲到領(lǐng)跌的翻臉。據(jù)傳媒(申萬)指數(shù)的數(shù)據(jù)，2016年到2018年，傳媒板塊的跌幅分別為32.39%、21.41%和39.58%，甚至相較于2018年初，影視上市公司的股價(jià)大多有20%到50%的下跌。其中，唐德影視、華錄百納、文投控股等9家上市公司股價(jià)較年初已腰斬，跌超50%以上。

有多亂

1萬的道具報(bào)賬要10萬

此外，影視行業(yè)的投資亂象也引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注。在2018年上海電影節(jié)上，光線傳媒董事長(zhǎng)王長(zhǎng)田曾提到影視圈鋪張浪費(fèi)的現(xiàn)象——影視公司創(chuàng)始人“高消費(fèi)、住高級(jí)賓館、開party、坐頭等艙”等個(gè)人行為傷害了投資人的感情。

一位上市公司制片人則私下抱怨，“劇組從上到下都有可能出現(xiàn)問題，買個(gè)道具報(bào)賬10萬，實(shí)際可能就1萬。這花的都是出品方的錢啊。還有誰愿意投？”

別說投資人，有些亂象連影視圈自己人都看不過去。2018年曝光的一段視頻中，導(dǎo)演陸川對(duì)《南京，南京》拍攝中的亂象吐槽：“一套路燈3500(人民幣)，做18套，6萬多，就鏡頭一晃的事?，F(xiàn)在砸進(jìn)去900萬，(電影)還拍不了，拿來480萬，你兩天就給我花完了……”面對(duì)鏡頭，陸川感嘆：“流水(資金花費(fèi))的速度太快了，沒有人想著把龍頭擰緊，有人恨不得把池子砸了，水(錢)嘩的全流出來?！?/p>

怎么穩(wěn)

影視業(yè)想方設(shè)法找錢

跨界再融資的路被斷掉后，影視企業(yè)如何去找錢呢？

有人擁抱國(guó)資。比如慈文傳媒，今年2月其發(fā)布公告，公司實(shí)際控制人馬中駿、王玫、葉碧云、馬中驊將合計(jì)71479928股股份(對(duì)應(yīng)公司股份比例15.05%)以13元/股的價(jià)格分次協(xié)議轉(zhuǎn)讓給江西省出版集團(tuán)公司全資子公司華章天地傳媒投資控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華章投資”)，同時(shí)將117725135股表決權(quán)委托給華章投資。3月27日過戶完成后，江西省人民政府成為慈文傳媒的實(shí)際控制人。

有人投靠互聯(lián)網(wǎng)巨頭。1月24日，阿里影業(yè)發(fā)布公告稱，其附屬公司北京中聯(lián)華盟文化傳媒投資有限公司已同意向華誼兄弟授出一筆7億元的借款，借期為5年，按中國(guó)人民銀行五年期借貸的貸款基準(zhǔn)利率。華誼兄弟則以持有的浙江東陽美拉傳媒有限公司70%的股權(quán)及相關(guān)收益權(quán)提供質(zhì)押擔(dān)保，且王忠軍、王忠磊等將對(duì)上述借款提供連帶責(zé)任保證。

有人想方設(shè)法賣賣賣。有賣公司的，今年1月，長(zhǎng)城影視公告將諸暨影視城100%股權(quán)以3億元的成交價(jià)格轉(zhuǎn)讓給優(yōu)創(chuàng)健康；有賣名畫的，如電廣傳媒曾公告稱，其子公司湖南有線電視網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)將《愚公移山》出售給湖南廣播電視臺(tái)。此外，賣房子等彌補(bǔ)虧損的影視公司更是不在少數(shù)。

金融政策層面對(duì)于影視、游戲行業(yè)的“另眼相看”，從一個(gè)側(cè)面反映出行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀和某些困境。對(duì)于影視公司來說，熱錢撤離后，融資難或?qū)е卢F(xiàn)實(shí)的資金問題。但經(jīng)過去泡沫化的短期陣痛后，影視、游戲公司將不得不花更大的精力在打磨優(yōu)質(zhì)內(nèi)容上。畢竟，受到政策和資本青睞的還是那些發(fā)育良好、前途光明的作品。只有精品，才能經(jīng)得起時(shí)光的考驗(yàn)，也對(duì)得起資本的青睞。