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新三板企業(yè)謀上市 IPO仍然是升級主路徑

今年以來,新三板掛牌企業(yè)上市路徑不斷拓寬實現(xiàn)多元化,但企業(yè)資本市場升級之路的不確定性提高,企業(yè)在迷茫之余添加了焦慮情緒。

自今年3月下旬以來,記者接觸的多位券商投行部相關(guān)人士表示,今年以來,新三板IPO排隊企業(yè)主動撤回不斷增多,這些企業(yè)對于未來的資本市場升級之路很迷茫,不少終止審查企業(yè)主動與券商溝通未來的出路。

市場升級之路實現(xiàn)多元化

據(jù)記者不完全統(tǒng)計,今年以來至5月3日,已有42家新三板IPO排隊企業(yè)終止審查,尤其是3月下旬以來企業(yè)主動撤回比較密集。截至5月3日,在證監(jiān)會受理的321家首發(fā)企業(yè)中,新三板掛牌企業(yè)有92家,占比28.66%。其中正常審查的新三板企業(yè)89家,3家中止審查。在89家排隊企業(yè)中,34家擬在主板上市、12家擬在中小板上市、43家擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

目前新三板企業(yè)可選擇在內(nèi)地IPO、赴港交所IPO以及利用“新三板+H”機制實現(xiàn)同時掛牌和上市,甚至可以選擇繼續(xù)留在新三板,以期待長周期內(nèi)精選層的推出和差異化制度供給。

A股IPO之路經(jīng)歷起伏

在此之前,新三板企業(yè)市場升級之路主要依賴于IPO路徑,截至目前,累計已有42家新三板掛牌企業(yè)完成IPO。據(jù)記者梳理,此前在中關(guān)村股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以及全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)揭牌到擴容至全國的周期內(nèi),新三板企業(yè)實現(xiàn)IPO的寥寥無幾,一直未超過10家。

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)自擴容至全國,乃至經(jīng)歷了2014年至2017年的快速擴容期,新三板企業(yè)排隊IPO的數(shù)量逐漸增多,通過IPO路徑上市的企業(yè)也逐漸增多,并且伴生出新三板二級市場的“集郵”主題投資。這期間還伴隨著新三板企業(yè)向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板的制度安排呼聲。

聯(lián)訊證券新三板首席分析師彭海在接受記者采訪時表示,新三板企業(yè)IPO經(jīng)歷了政策不斷變化的過程,從無政策管控,每年一家到兩家企業(yè)實現(xiàn)IPO,到自2015年下半年開始長達一年半的A股IPO停滯期,再到證監(jiān)會重新受理新三板企業(yè)IPO申請,新三板市場形成IPO熱潮,經(jīng)歷了IPO數(shù)量的起伏。

“而自新一屆發(fā)審委上任以來,IPO整體過會率陡降,審核趨嚴,新三板擬IPO企業(yè)出現(xiàn)終止審查潮。”彭海表示,預(yù)計今年IPO仍將延續(xù)整體發(fā)審趨嚴,新經(jīng)濟“獨角獸”企業(yè)將受歡迎,但整體過會率將會緩慢回升到正常水平。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為,在新發(fā)審委審核趨嚴的大前提下,新三板企業(yè)擬IPO企業(yè)不得不在短周期內(nèi)降低了IPO預(yù)期。

轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板路徑難現(xiàn)

另外,自2015年以來,新三板企業(yè)對于轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板的奢望一直未斷。此前更高層級的政策對新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板機制曾明確提出過,但截至目前,新三板企業(yè)通過直接轉(zhuǎn)板至創(chuàng)業(yè)板的具體政策仍未出臺,并且這一資本市場升級路徑短期內(nèi)難以實現(xiàn)。

一位專注于IPO業(yè)務(wù)的律師向記者表示,“真正意義上的轉(zhuǎn)板是在各市場之間實現(xiàn)存量股票轉(zhuǎn)板,而非IPO路徑的轉(zhuǎn)板,但目前在新三板和創(chuàng)業(yè)板之間實現(xiàn)轉(zhuǎn)板幾無可能,因為既有法律障礙,也存在較大估值差異。”

在法律層面,該律師表示,現(xiàn)行《證券法》下企業(yè)公開發(fā)行與上市捆綁于一體,而新三板企業(yè)在掛牌時并沒有公開發(fā)行,在法律層面無法實現(xiàn)轉(zhuǎn)板對接。

“今后在A股注冊制全面推開之時,或可能享受到直接轉(zhuǎn)板機制帶來的便捷。”彭海坦言。實際上,這意味需要A股市場先實現(xiàn)注冊制,而實現(xiàn)注冊制有賴于《證券法》修訂完成,因此短期之內(nèi)新三板企業(yè)直接轉(zhuǎn)至創(chuàng)業(yè)板難以實現(xiàn)。

多元化上市路徑不斷豐富,但目前新三板企業(yè)卻遭遇更大的不確定性。彭海表示,新三板企業(yè)現(xiàn)在可以實現(xiàn)“新三板+H”形式在香港市場完成IPO,部分新三板企業(yè)還可以走扶貧快速通道,但實際上并沒有體現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。

據(jù)記者多方采訪,目前新三板企業(yè)雖然獲得了多個上市路徑且IPO主動撤回增多,但IPO路徑仍是主要升級之路。截至目前,新三板處于上市輔導(dǎo)階段的掛牌企業(yè)有450家左右。

“未來去留還是要看新三板企業(yè)實際情況,量力而行,不可隨波逐流,一味盲從。”彭海認為。

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