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受美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)影響，離岸人民幣匯率持續(xù)上漲。今日亞盤(pán)時(shí)段，USDCNH自6.8887沖高至6.9315，距離整數(shù)關(guān)口7僅一步之遙。自2015年811匯改以來(lái)，離岸人民幣匯率就在6.0至7.2區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩，當(dāng)前市價(jià)6.93處于該區(qū)間的相對(duì)高位。如果本周離岸人民幣匯率破7，市場(chǎng)心理預(yù)期將有顯著變化。但是，從長(zhǎng)周期看，震蕩區(qū)間還將延續(xù)，7.2附近將會(huì)是漲勢(shì)極限。

上周舉行的杰克遜霍爾央行年會(huì)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在開(kāi)幕致辭中表示：加息至限制性水平后可能會(huì)保持一段時(shí)間，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示不要過(guò)早放松政策。這打消了7月CPI和PCE增速雙雙回落所形成的“加息減緩”預(yù)期，美元指數(shù)趁機(jī)走強(qiáng)，包括離岸人民幣、歐元、英鎊在內(nèi)的非美貨幣普跌。

與歐央行、英央行等不同，人民銀行正處于降息通道內(nèi)，和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策顯著背離。8月22日，人民銀行下調(diào)一年期LPR利率5基點(diǎn)至3.65%;五年期LPR利率降低15基點(diǎn)至4.3%。中國(guó)十年期國(guó)債收益率中長(zhǎng)期空頭趨勢(shì)顯著，最新值2.66%，年內(nèi)最高點(diǎn)2.8780%，已下跌21.8bps。與此同時(shí)，美國(guó)基準(zhǔn)利率最新值2.5%，前值為1.75%，加息75基點(diǎn)。美國(guó)十年期美債收益率3.1136%，年內(nèi)最低點(diǎn)1.1756%，已經(jīng)上漲193.8bps。

匯率的決定因素并非只有貨幣政策。對(duì)于離岸人民幣匯率來(lái)說(shuō)，還必須將巨額貿(mào)易順差納入考慮。據(jù)外匯局?jǐn)?shù)據(jù)，7月份，貿(mào)易順差6827億元，二季度貿(mào)易順差10960億元，上半年貿(mào)易順差24812億元。貿(mào)易順差所獲取的外匯，都會(huì)以“結(jié)匯”的方式轉(zhuǎn)變成買入人民幣賣出美元的交易，這會(huì)對(duì)USDCNH形成持續(xù)性壓制。需要提醒的是，貿(mào)易順差總額雖高，但其分散在較長(zhǎng)時(shí)間之內(nèi)。對(duì)于短周期的USDCNH走勢(shì)，決定性因素仍在貨幣政策變動(dòng)所造成的資金流動(dòng)。

人民銀行對(duì)匯率的調(diào)控意圖同樣不容忽視。截至7月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31041億美元，較6月末上升328億美元，升幅為1.07%。如此巨量的外匯儲(chǔ)備，使得人民銀行可以相對(duì)輕松的調(diào)控中期內(nèi)的USDCNH走勢(shì)。人民銀行對(duì)匯率的調(diào)控的整體目標(biāo)是：合理區(qū)間內(nèi)雙向波動(dòng)。反映在價(jià)格方面，就是USDCNH在6.0~7.2區(qū)間內(nèi)長(zhǎng)期寬幅震蕩，過(guò)去八年時(shí)間里USDCNH的匯率都沒(méi)能突破該區(qū)間。