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博時(shí)基金：把握“六新”投資方向 布局資產(chǎn)配置良機(jī)
未來五年是國(guó)內(nèi)全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家開局起步的關(guān)鍵時(shí)期，國(guó)內(nèi)發(fā)展的目標(biāo)眾多。在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展要取得新突破；在科技領(lǐng)域，科技的自立自強(qiáng)能力要有顯著提升，構(gòu)建新發(fā)展格局和建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系要取得重大進(jìn)展。
在此背景下，國(guó)內(nèi)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)要放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，要打贏關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)、推進(jìn)新型工業(yè)化、全方位夯實(shí)糧食安全根基、加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)等調(diào)整優(yōu)化。
博時(shí)基金的多位基金經(jīng)理注意到，在未來五年乃至更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，新工業(yè)、新基建、新能源、新材料、新安全和新需求“六新”既符合金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求，也遵循價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資的理念，是投資者自上而下把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向、布局資產(chǎn)配置的良機(jī)。
一、實(shí)體經(jīng)濟(jì)是發(fā)展的著力點(diǎn)，以現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系支撐高質(zhì)量發(fā)展
從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程來看，過去十年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和所面臨的環(huán)境都發(fā)生了非常深遠(yuǎn)的變化。博時(shí)基金的基金經(jīng)理劉揚(yáng)認(rèn)為，在2015年到2017年，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為國(guó)內(nèi)整個(gè)工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈提供了持續(xù)升級(jí)的動(dòng)能，也使得工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)更為牢固；2017年到2018年，資管新規(guī)既對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式進(jìn)行了重塑，又使金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)得到了重新整理，讓金融產(chǎn)品在更健康的風(fēng)險(xiǎn)收益模式下有了更多嘗試機(jī)會(huì)。過去幾年，國(guó)內(nèi)大循環(huán)的重要性被提到了新的高度，貿(mào)易模式如果還是像過去的很長(zhǎng)時(shí)間一樣過度地依賴外需，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的循環(huán)在未來可能會(huì)面臨更大的不確定性。
二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，在建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系方面，要“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上”。堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)對(duì)推進(jìn)現(xiàn)代化至關(guān)重要，未來金融要增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。過去五年，金融體系內(nèi)部的一些空轉(zhuǎn)問題、對(duì)過度依賴金融杠桿的一些部門支持力度過大的問題有了很大程度上的優(yōu)化，未來的貨幣金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系將會(huì)更加健康。
從金融領(lǐng)域的角度看，劉揚(yáng)認(rèn)為，在未來，金融產(chǎn)品的杠桿加得比較高或銀行間流動(dòng)性情況與實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性需求之間不匹配的情況在未來出現(xiàn)的概率會(huì)比較低。當(dāng)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略更偏向于夯實(shí)制造業(yè)和高端制造業(yè)的供需循環(huán)時(shí)，無論是直接融資還是間接融資，都需要調(diào)整投向偏好，要為雙循環(huán)更為鼓勵(lì)的行業(yè)給予更多支持。
博時(shí)基金的基金經(jīng)理劉揚(yáng)認(rèn)為，未來金融行業(yè)的發(fā)展有兩個(gè)大的趨勢(shì)：對(duì)于銀行而言，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要增加金融杠桿時(shí)，銀行業(yè)需要給出合理的杠桿予以支持，提供合理的間接融資；對(duì)于證券業(yè)來說，要以各種形式的直接融資為社會(huì)融資進(jìn)行支持和補(bǔ)充，比如為實(shí)體企業(yè)部門或居民部門提供直接融資。
從基建的角度看，基礎(chǔ)設(shè)施是現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系的重要組成部分，是實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展的重要支撐。二十大報(bào)告指出，要“優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施布局、結(jié)構(gòu)、功能和系統(tǒng)集成，構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系”。新型基礎(chǔ)設(shè)施的基礎(chǔ)是信息網(wǎng)絡(luò)，動(dòng)力來源則是技術(shù)創(chuàng)新。新型基礎(chǔ)設(shè)施符合高質(zhì)量發(fā)展要求，是為數(shù)字轉(zhuǎn)型、智能升級(jí)等方面提供服務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施體系。
在未來，國(guó)內(nèi)要加大新基建投資力度。從短期來看，加大新基建投資力度既能維護(hù)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，又能使投資盡量避免走上低效的“老路”；從長(zhǎng)期來看，新型基礎(chǔ)設(shè)施可以助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，也能為新一代信息技術(shù)、新材料、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)提供便利、打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
從政策支持、技術(shù)進(jìn)展等角度看，新型基礎(chǔ)設(shè)施的投資機(jī)遇主要集中在機(jī)械、電信服務(wù)和新能源等行業(yè)，投資者可以關(guān)注5G基站、軌道交通、特高壓等新型基礎(chǔ)設(shè)施的核心領(lǐng)域。
二、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展需攻堅(jiān)關(guān)鍵核心技術(shù)，推進(jìn)新型工業(yè)化重點(diǎn)在“新”
二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)：“教育、科技、人才是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性支撐。必須堅(jiān)持科技是第一生產(chǎn)力”。目前，國(guó)內(nèi)需要攻堅(jiān)關(guān)鍵技術(shù)、核心技術(shù)的領(lǐng)域主要有芯片半導(dǎo)體、人工智能、工業(yè)5G、基礎(chǔ)軟件和新材料等，這些領(lǐng)域也是值得投資者關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。
博時(shí)基金的基金經(jīng)理肖瑞瑾表示，國(guó)內(nèi)的科技行業(yè)正處在一個(gè)重要的戰(zhàn)略機(jī)遇期，需要更加堅(jiān)持新發(fā)展理念、更加強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放和共享，內(nèi)部的信息創(chuàng)新和自主替代都有較大的空間和機(jī)會(huì)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略也具有非常強(qiáng)的緊迫性。
對(duì)于新型舉國(guó)體制，肖瑞瑾認(rèn)為，新型舉國(guó)體制是一個(gè)系統(tǒng)性的規(guī)劃，面對(duì)行業(yè)遇到的“卡脖子”的問題，要用系統(tǒng)性的思維來解決。在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略下，核心就是要解決三個(gè)不同階段下的訴求：
在“從0到1”階段，要集中力量辦大事，通過國(guó)家重大專項(xiàng)的引入，盡快把技術(shù)突破，把技術(shù)的原形產(chǎn)品的原形做出來；在“從1到10”階段，要發(fā)揮產(chǎn)業(yè)政策優(yōu)勢(shì)，把市場(chǎng)打開，把產(chǎn)品推向市場(chǎng)；在“從10到100”階段，要讓產(chǎn)品從國(guó)內(nèi)走向海外，走向全球。
目前，國(guó)內(nèi)還有不少產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵技術(shù)、核心技術(shù)處在“從0到1”的階段，比如芯片、半導(dǎo)體、光刻機(jī)、人工智能、工業(yè)5G、新材料和基礎(chǔ)軟件等等。
以新材料為例，博時(shí)基金的基金經(jīng)理肖瑞瑾關(guān)注到，新材料是一個(gè)廣泛的主題，囊括了半導(dǎo)體材料、電池材料、新能源等，比較散，也比較雜。但是，在產(chǎn)業(yè)升級(jí)過程中，新材料是屬于“少了它就不行”的成分，因此許多領(lǐng)域?qū)π虏牧系男枨筝^為迫切，也更具剛性。比如，航空航天領(lǐng)域需要用到耐高溫、耐壓且盡量輕的材料，軍工領(lǐng)域需要用到耐高溫、耐高壓的碳纖維或鈦材，光伏、芯片領(lǐng)域需要用到的石英材料等。
在制造業(yè)方面，國(guó)內(nèi)的制造業(yè)經(jīng)過了幾十年的發(fā)展，工業(yè)體系較為完善，其中不乏“專精特新”的企業(yè)。目前，國(guó)內(nèi)整個(gè)工業(yè)體系和供應(yīng)鏈積累了不少優(yōu)勢(shì)，現(xiàn)在已經(jīng)站在了“從量到質(zhì)”的十字路口。
二十大報(bào)告指出，要“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、交通強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、數(shù)字國(guó)內(nèi)”，到2035年要“基本實(shí)現(xiàn)新型工業(yè)化、信息化”。博時(shí)基金的基金經(jīng)理陳曦認(rèn)為，對(duì)于制造業(yè)而言，推動(dòng)新型工業(yè)化、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)未來的發(fā)展至關(guān)重要，在新發(fā)展格局下未來高級(jí)化的路徑要如何去實(shí)施，供需兩側(cè)需要朝什么樣的方向發(fā)展，是研究中值得關(guān)注的問題。
陳曦認(rèn)為，高端化、自動(dòng)化和國(guó)產(chǎn)替代是國(guó)內(nèi)制造業(yè)未來發(fā)展的動(dòng)力來源。在高端化和自動(dòng)化方面，一個(gè)完整的周期當(dāng)中，自動(dòng)化、智能化的企業(yè)，其增速和波動(dòng)幅度都要比經(jīng)濟(jì)周期小得多，也就是說，企業(yè)能夠發(fā)展得更穩(wěn)；在國(guó)產(chǎn)替代方面，如果國(guó)內(nèi)的企業(yè)能把外資的產(chǎn)品和技術(shù)不斷吸收和運(yùn)用，并在技術(shù)上不斷取得突破，就有望能把這個(gè)替代過程所產(chǎn)生的收益融匯到國(guó)內(nèi)的企業(yè)收入當(dāng)中，國(guó)內(nèi)因此可能會(huì)孕育出更多的有發(fā)展勢(shì)頭的制造業(yè)企業(yè)。
在產(chǎn)業(yè)的自主可控方面，二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要“堅(jiān)持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求、面向人民生命健康，加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)”。
陳曦注意到，過去5到10年，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)制造業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)在逐漸減弱，傳統(tǒng)制造業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)的壓力。最近6到7年，國(guó)內(nèi)高技術(shù)制造業(yè)為主的一些行業(yè)，在整個(gè)工業(yè)產(chǎn)業(yè)里面的占比逐漸提升，高端制造在整個(gè)制造行業(yè)托底的因素、對(duì)抗周期的因素逐漸加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)計(jì)算機(jī)、通訊、電子、專業(yè)設(shè)備等行業(yè)的優(yōu)勢(shì)逐漸體現(xiàn)。
陳曦認(rèn)為，國(guó)內(nèi)“專精特新”的企業(yè)若能突破瓶頸、成功攻堅(jiān)關(guān)鍵核心技術(shù)、取得引領(lǐng)性的科技攻關(guān)，3到5年之后我們將能看到供應(yīng)鏈上有重要技術(shù)的企業(yè)及以原材料、設(shè)備和重要技術(shù)為驅(qū)動(dòng)的眾多企業(yè)呈現(xiàn)出“百花齊放”的特點(diǎn)。
以往，國(guó)內(nèi)制造業(yè)的裝備很多都是來源于外資進(jìn)口，這些進(jìn)口產(chǎn)品的成本較高，同時(shí)也可能未必符合國(guó)內(nèi)制造業(yè)的情況。以光伏、鋰電行業(yè)為例，它們未來的市場(chǎng)很大一部分或就是國(guó)內(nèi)，若光伏、鋰電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率能得到提升，在規(guī)模擴(kuò)大之后，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)自然而然就能得到提升。
陳曦認(rèn)為，特別急迫地需要實(shí)現(xiàn)自主可控的行業(yè)、市場(chǎng)空間較大的行業(yè)以及技術(shù)壁壘特別高特別難的行業(yè)是投資可以關(guān)注的幾個(gè)方向。比如，自主可控急迫性較高的航空航天、電力、石化等行業(yè)；國(guó)產(chǎn)化率占比較低的機(jī)床、工業(yè)母機(jī)、民用半導(dǎo)體、光刻機(jī)等行業(yè)，還有技術(shù)壁壘特別高特別難的行業(yè)，如科學(xué)分析儀器、半導(dǎo)體設(shè)備、數(shù)控機(jī)床等。
三、加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，走出糧食安全道路是重要課題
在未來，國(guó)內(nèi)發(fā)展將面臨新的戰(zhàn)略機(jī)遇、任務(wù)、要求和環(huán)境，需要應(yīng)對(duì)新的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，還需要解決的矛盾和問題錯(cuò)綜復(fù)雜。在此背景下，國(guó)家安全體系和能力現(xiàn)代化對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重大且深遠(yuǎn)的意義。針對(duì)構(gòu)建新的安全格局，二十大報(bào)告指出了實(shí)現(xiàn)途徑：健全國(guó)家安全體系、增強(qiáng)維護(hù)國(guó)家安全能力、提高公共安全治理水平、完善社會(huì)治理體系。
發(fā)展是安全的基礎(chǔ)，安全是發(fā)展的條件。在安全發(fā)展的大環(huán)境下，以提升國(guó)內(nèi)核心競(jìng)爭(zhēng)力的戰(zhàn)略領(lǐng)域、維護(hù)人民安全和社會(huì)穩(wěn)定的核心領(lǐng)域和與產(chǎn)業(yè)鏈安全相關(guān)的領(lǐng)域都需要重點(diǎn)發(fā)展，也是值得投資者關(guān)注的領(lǐng)域。這些領(lǐng)域涵蓋的產(chǎn)業(yè)較為廣泛，如人工智能、量子信息、糧食安全、醫(yī)療設(shè)備、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信息技術(shù)創(chuàng)新等。
在糧食安全方面，二十大報(bào)告指出，要“全方位夯實(shí)糧食安全根基，加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，確保糧食的供應(yīng)鏈安全”。在未來如何走出一條適合我們自己和發(fā)展階段的糧食安全道路，是國(guó)內(nèi)糧食安全方面重要的課題。
博時(shí)基金的基金經(jīng)理姚爽關(guān)注到，如果把考慮的范圍不斷擴(kuò)大，能夠發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)面臨的糧食問題會(huì)越來越嚴(yán)峻。例如，在糧食單產(chǎn)上，國(guó)內(nèi)玉米和大豆每單位面積產(chǎn)量不及世界平均水平。2020年，國(guó)內(nèi)玉米每公頃的產(chǎn)量大約是6.3噸，低于世界平均水平的9.3噸；大豆的畝產(chǎn)為130公斤，相當(dāng)于世界平均水平的70%。從大口徑的數(shù)據(jù)來看，國(guó)內(nèi)糧食總的的自給率大約是80%，玉米的進(jìn)口量占消費(fèi)的10%左右，而大豆的進(jìn)口量占到消費(fèi)量的85%左右。
姚爽認(rèn)為，對(duì)于糧食安全問題，絕對(duì)不能掉以輕心。國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)和糧食作物的單產(chǎn)離世界上的農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)還有一定的差距，而且也不具備一些天然的優(yōu)勢(shì)。光有錢不一定能買到糧食，糧食安全問題絕對(duì)不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)問題，而是一個(gè)關(guān)系到國(guó)家安全的問題。要保證糧食安全，首要是要保證糧食生產(chǎn)的安全，在這個(gè)基礎(chǔ)上，還需要保障糧食的貿(mào)易、倉(cāng)儲(chǔ)、供應(yīng)鏈的安全。
生產(chǎn)是糧食安全的根基，姚爽認(rèn)為，保證糧食安全的著力點(diǎn)有育種、機(jī)械化規(guī)?；N植、糧食供應(yīng)和倉(cāng)儲(chǔ)，這些著力點(diǎn)也是未來投資非常重要的方向。在育種方面，糧食種子的質(zhì)量在很大程度上決定未來糧食作物的抗病性、單產(chǎn)等等，因此，育種是糧食生產(chǎn)最關(guān)鍵的一步。機(jī)械化、規(guī)?；姆N植將會(huì)帶來高效的生產(chǎn)和管理效率，能提高產(chǎn)量、降低成本，也能更好地實(shí)現(xiàn)糧食生產(chǎn)安全。糧食供應(yīng)鏈的安全和糧食的倉(cāng)儲(chǔ)是糧食安全的重要防線，高效的糧食倉(cāng)儲(chǔ)、糧食物流和糧食貿(mào)易能夠提升糧食在生產(chǎn)后的安全，也能夠?qū)崿F(xiàn)國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)成本優(yōu)化和競(jìng)爭(zhēng)力的提升。
二十大報(bào)告指出，要“加快建設(shè)農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)，扎實(shí)推動(dòng)鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)、人才、文化、生態(tài)、組織振興”。未來在建設(shè)農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)的過程中，需要怎樣的企業(yè)來?yè)?dān)當(dāng)農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)的具體個(gè)體，姚爽從生物育種的角度作了闡釋。
從生物育種的角度出發(fā)，姚爽認(rèn)為，要保證糧食安全，生物育種必不可少，糧食安全離不開種業(yè)振興。生物育種是科技含量非常高的行業(yè)，也是值得投資的行業(yè)。但是怎樣投資生物育種行業(yè)、怎樣挑選優(yōu)秀和有潛力的企業(yè)，需要關(guān)注生物育種企業(yè)的科技進(jìn)展、需要考慮企業(yè)的科研團(tuán)隊(duì)和管理團(tuán)隊(duì)是否優(yōu)秀。
在生物育種的科技方面，可以從大作物有沒有取得核心品種突破、通過審定的品種數(shù)量或質(zhì)量水平這兩方面考慮；在企業(yè)的管理方面，可以看企業(yè)科研和管理團(tuán)隊(duì)的實(shí)力和管理機(jī)制是否順應(yīng)行業(yè)的發(fā)展、是否能使團(tuán)隊(duì)的潛力和能力發(fā)揮出來。
總的來說，保證糧食安全，全方位夯實(shí)糧食安全根基，農(nóng)業(yè)戰(zhàn)略需要全方位布局糧食的育種、生產(chǎn)、儲(chǔ)糧等各個(gè)環(huán)節(jié)和方面。在保證糧食安全、全方位夯實(shí)糧食根基的主題之下，在農(nóng)業(yè)科技的引領(lǐng)之下，應(yīng)用新商業(yè)模式和新技術(shù)的行業(yè)、育種行業(yè)、農(nóng)民社會(huì)化服務(wù)行業(yè)、儲(chǔ)糧行業(yè)、飼料行業(yè)等行業(yè)的企業(yè)或能在未來的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中突顯出來，也會(huì)帶來一些農(nóng)業(yè)創(chuàng)新相關(guān)的投資機(jī)會(huì)，將來也有可能會(huì)看到博時(shí)基金在農(nóng)業(yè)創(chuàng)新、糧食安全方面布局的新產(chǎn)品。
四、能源安全問題錯(cuò)綜復(fù)雜，能源結(jié)構(gòu)需不斷調(diào)整優(yōu)化
與過去相比，近些年國(guó)內(nèi)的能源結(jié)構(gòu)有了一些變化，但能源安全仍然錯(cuò)綜復(fù)雜。
國(guó)內(nèi)能源需求還在保持較快的持續(xù)增長(zhǎng)，能源結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整優(yōu)化，新能源持續(xù)快速發(fā)展，非化石能源占比逐漸提升。在2020年提出“雙碳”目標(biāo)后，能源行業(yè)迎來了新要求、新機(jī)遇和新挑戰(zhàn)，在傳統(tǒng)能源快速發(fā)展的同時(shí)，也在清潔化的道路上加入了以減碳為主的戰(zhàn)略方向。在考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況下，疊加能源結(jié)構(gòu)調(diào)整后，未來能源的需求空間巨大，能源的保供能力將會(huì)面臨較大壓力。
二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和，要完善能源消耗總量和強(qiáng)度的調(diào)控，重點(diǎn)控制化石能源消費(fèi)，逐步轉(zhuǎn)向碳排放總量和強(qiáng)度“雙控”制度。
博時(shí)基金的基金經(jīng)理郭曉林關(guān)注到，在碳排放的總量上，2021年，國(guó)內(nèi)占世界六分之一的人口排放了全球三分之一的碳，作為負(fù)責(zé)任的大國(guó)，我們確實(shí)是要努力把碳排放的總量控制住、降下來；在碳排放的強(qiáng)度上，按美元計(jì)價(jià)，國(guó)內(nèi)的碳排放大約是0.8千克/美元，處于較高水平。
郭曉林指出，國(guó)內(nèi)碳排放主要由三部分構(gòu)成：煤炭發(fā)電、燃油車和工業(yè)生產(chǎn)排放。“雙控”的內(nèi)涵在于，不僅要把國(guó)內(nèi)碳排放的總量控制住、降下來，還要把碳排放的強(qiáng)度降下來。
對(duì)于能源戰(zhàn)略，二十大報(bào)告有一個(gè)重要的論斷：推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展綠色化、低碳化是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，提出了“加快推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、能源結(jié)構(gòu)、交通運(yùn)輸結(jié)構(gòu)等調(diào)整優(yōu)化”的要求。
郭曉林認(rèn)為，在發(fā)電方面，國(guó)內(nèi)的能源供應(yīng)體系要從傳統(tǒng)的化石能源轉(zhuǎn)向新能源，構(gòu)建新型的能源體系。在汽車方面，要用新能源車替換燃油車。也就是說，雙碳目標(biāo)意味著我國(guó)能源體系必須向更清潔、更安全方向的轉(zhuǎn)型，能源結(jié)構(gòu)也要更加經(jīng)濟(jì)。在未來，新能源發(fā)電和新能源車及其配套設(shè)施這兩個(gè)方面或是值得關(guān)注的投資方向。
從發(fā)電的角度出發(fā)，郭曉林關(guān)注到，因?yàn)橘Y源稟賦，國(guó)內(nèi)煤電占比較高。目前，國(guó)內(nèi)火電的發(fā)電裝機(jī)容量大概為250,000萬千瓦，而截至今年10月份，風(fēng)電發(fā)電裝機(jī)量和光伏發(fā)電裝機(jī)量分別是34,939萬千瓦和36,444萬千瓦，占比都在14%左右。為滿足碳達(dá)峰碳中和的目標(biāo)，預(yù)計(jì)到2030年時(shí)，可再生能源的裝機(jī)量要達(dá)到70%以上。
從新能源車及其配套設(shè)施的角度看，雙碳目標(biāo)下，新能源汽車的滲透率要上一個(gè)臺(tái)階，與新能源汽車配套的充電樁規(guī)劃也要上一個(gè)臺(tái)階。
目前，國(guó)內(nèi)電動(dòng)車的滲透率已經(jīng)達(dá)到了28%，電動(dòng)車的保有量為900萬量，提前且超額完成了新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃當(dāng)中“2025年電動(dòng)車滲透率要達(dá)到20%”的目標(biāo)。但在新能源汽車的配套設(shè)施，即充電樁的保有量上，未來的布局需要更加均衡。目前，國(guó)內(nèi)公布的充電樁保有量大概是350萬到400萬之間，車樁比大概是1:3，而合理的范圍應(yīng)該是1:2，未來新能源車的滲透率將會(huì)進(jìn)一步提升，因此充電樁的數(shù)量和質(zhì)量還有較大的提升空間。
郭曉林認(rèn)為，國(guó)內(nèi)面臨著新能源消納這一會(huì)制約新能源行業(yè)發(fā)展的問題。新能源消納的難點(diǎn)和挑戰(zhàn)主要集中穩(wěn)定性不足和儲(chǔ)能這兩方面。在發(fā)電的穩(wěn)定性方面，光伏發(fā)電量隨著日照強(qiáng)度的變化而變化，而風(fēng)力發(fā)電則會(huì)隨著風(fēng)的強(qiáng)弱變化，怎樣平衡新能源與傳統(tǒng)能源的供電是十分重要的。在儲(chǔ)能方面，新能源發(fā)電不像火力發(fā)電那樣能夠在需要電的時(shí)候就能馬上發(fā)電，新能源發(fā)電的穩(wěn)定性不足要求要有儲(chǔ)能機(jī)制來保證能源的穩(wěn)定供應(yīng)，這時(shí)候像化學(xué)儲(chǔ)能、壓縮空氣、液流儲(chǔ)能等就能發(fā)揮消納的作用。
總的來說，在未來，國(guó)內(nèi)新能源行業(yè)的投資和研究的重點(diǎn)，將會(huì)圍繞著新能源汽車、充電樁、新能源發(fā)電穩(wěn)定性和新能源儲(chǔ)能消納這幾個(gè)方面展開，未來博時(shí)基金與新能源相關(guān)的產(chǎn)品也將會(huì)在這幾個(gè)方面重點(diǎn)布局。
在積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和方面，二十大報(bào)告指出，要“深入推進(jìn)能源革命，加強(qiáng)煤炭清潔高效利用，加大油氣資源勘探開發(fā)和增儲(chǔ)上產(chǎn)力度，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系，統(tǒng)籌水電開發(fā)和生態(tài)保護(hù)，積極安全有序發(fā)展核電，加強(qiáng)能源產(chǎn)供儲(chǔ)銷體系建設(shè)，確保能源安全”。
目前，國(guó)內(nèi)能源供應(yīng)的形式和能源安全的環(huán)境較為復(fù)雜，國(guó)內(nèi)能源需求還在持續(xù)保持較快速度的增長(zhǎng)；新能源的發(fā)展不斷為為國(guó)內(nèi)能源結(jié)構(gòu)帶來優(yōu)化，非化石能源占比逐漸提升，化石能源逐漸下降；“雙碳”目標(biāo)給能源行業(yè)也帶來了新要求、新機(jī)遇和新挑戰(zhàn)；未來國(guó)內(nèi)能源電力需求空間還有較大的擴(kuò)大空間，目前以煤炭為主電力的保供面臨較大壓力。
二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要“立足我國(guó)能源資源稟賦，堅(jiān)持先立后破，有計(jì)劃分步驟實(shí)施碳達(dá)峰行動(dòng)”。在分步驟實(shí)施碳達(dá)峰行動(dòng)的背景下，博時(shí)基金的基金經(jīng)理沙煒認(rèn)為，碳達(dá)峰、碳中和長(zhǎng)期的方向與能源安全的關(guān)系十分重要，如何統(tǒng)籌協(xié)調(diào)碳達(dá)峰、碳中和與發(fā)展安全將是未來開展減碳工作的一個(gè)重點(diǎn)。
發(fā)展是第一要?jiǎng)?wù)，減碳式、低碳綠色的發(fā)展符合高質(zhì)量發(fā)展的要求，高質(zhì)量發(fā)展與能源之間要找到平衡。在能源發(fā)展的過程中，要腳踏實(shí)地，也要仰望星空，能源安全是制約發(fā)展可否持續(xù)的問題，在構(gòu)建新型能源體系時(shí)不僅要立足當(dāng)下，還要考慮未來；要堅(jiān)持以節(jié)約優(yōu)先，用盡量少的能源實(shí)現(xiàn)快速的發(fā)展，才能為能源保供和能源升級(jí)創(chuàng)造有利環(huán)境。
博時(shí)基金的基金經(jīng)理沙煒認(rèn)為，在“雙碳”目標(biāo)下，國(guó)內(nèi)能源產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與發(fā)展迎來一輪變化，減碳方向上有不少新技術(shù)或細(xì)分領(lǐng)域值得我們注意或投資，主要有新型電力系統(tǒng)、風(fēng)光基地、海上風(fēng)電和傳統(tǒng)能源的高效利用四個(gè)方面。
沙煒認(rèn)為，新型電力系統(tǒng)的發(fā)展應(yīng)該是當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期值得關(guān)注的方面，它包含了儲(chǔ)能（抽水水能、化學(xué)儲(chǔ)能等）、資源的靈活運(yùn)用、火電改造、負(fù)荷端的需求響應(yīng)和特高壓技術(shù)（特高壓、直流、交流等）。目前，國(guó)內(nèi)一期、二期風(fēng)光基地的建設(shè)都在如火如荼地進(jìn)行，風(fēng)光基地是戰(zhàn)略謀篇布局非常長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃。日后，隨著政策的落地，執(zhí)行效果的凸現(xiàn)，明年、后年都可能會(huì)是風(fēng)格基地快速的發(fā)展階段。
沙煒注意到，近兩年來，位于東南沿海的海上風(fēng)電成本持續(xù)降低，有效緩解了“西電東輸”遠(yuǎn)距離的輸送問題，應(yīng)用小時(shí)數(shù)也比較高。在未來，火電的節(jié)能改造、供熱改造、靈活性改造都將更加適配國(guó)內(nèi)能源電力結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)方向，煤炭的高效清潔應(yīng)用、智能化改造、單一的燃料向燃料與原料并重的轉(zhuǎn)變，也是對(duì)“雙碳”目標(biāo)的響應(yīng)。
總的來說，在“雙碳”目標(biāo)要求下，新型電力系統(tǒng)、風(fēng)光基地、海上風(fēng)電以及傳統(tǒng)能源的高效清潔利用這四大方面，是國(guó)內(nèi)能源產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與發(fā)展的重點(diǎn)，是值得我們注意或投資的方面，相信未來我們也能看見博時(shí)基金在這些領(lǐng)域上布局的新產(chǎn)品。
五、醫(yī)保采集規(guī)則或?qū)⒏永?span id="p8bcvqzyi6y0" class="keyword">性，消費(fèi)意愿或顯回暖
二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)：“社會(huì)保障體系是人民生活的安全網(wǎng)和社會(huì)運(yùn)行的穩(wěn)定器”，要“健全覆蓋全民、統(tǒng)籌城鄉(xiāng)、公平統(tǒng)一、安全規(guī)范、可持續(xù)的多層次社會(huì)保障體系。完善基本養(yǎng)老保險(xiǎn)全國(guó)統(tǒng)籌制度，發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系”。
博時(shí)基金的基金經(jīng)理張弘指出，目前國(guó)內(nèi)GDP在醫(yī)藥領(lǐng)域的支出比例大約是5%到6%，但從全球范圍來看，西歐、日韓都是接近10%或者超過10%，美國(guó)更高。也就是說，國(guó)內(nèi)的醫(yī)療支出還有較大的提升空間，在未來，醫(yī)療行業(yè)或能夠在人口老齡化和人均GDP提升的背景下以比較高的速度增長(zhǎng)。
從醫(yī)保采集的角度看，2018年國(guó)家醫(yī)保局成立后主要的抓手是帶量采購(gòu)、醫(yī)保談判和經(jīng)營(yíng)監(jiān)督。2018年開始至今，國(guó)家醫(yī)保局已經(jīng)總共完成了7批8次的采集，每次的采集平均降幅都在50%到60%之間，且采集規(guī)則在過去幾年的采集中不斷優(yōu)化，整體的中選規(guī)則更加理性。張弘認(rèn)為，未來，醫(yī)保采集將會(huì)更加科學(xué)，制造商能夠有更多資金投入研發(fā)，中間環(huán)節(jié)的利潤(rùn)率將會(huì)保留在合理的區(qū)間內(nèi)。
二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)：“要推進(jìn)健康國(guó)內(nèi)建設(shè)，要把保障人民健康放在優(yōu)先發(fā)展的戰(zhàn)略位置，完善人民健康促進(jìn)政策。”，要深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，促進(jìn)醫(yī)保、醫(yī)療、醫(yī)藥協(xié)同發(fā)展和治理。促進(jìn)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴(kuò)容和區(qū)域均衡布局。
博時(shí)基金的基金經(jīng)理張弘關(guān)注到，2022年至2023年預(yù)計(jì)是化學(xué)藥醫(yī)保采集的高峰，采集的藥品大概分為菌藥、化學(xué)藥和創(chuàng)新藥。從醫(yī)藥行業(yè)的角度來講，帶量采購(gòu)是一種工具，現(xiàn)在的醫(yī)保采集已經(jīng)滲透到了一些可以稱之為消費(fèi)品的產(chǎn)品，一些和醫(yī)保關(guān)系不大的產(chǎn)品，也被帶量采購(gòu)了。經(jīng)過幾年的帶量采購(gòu)之后，對(duì)于相關(guān)的公司而言，帶量采購(gòu)已經(jīng)是一種“平常事”，能夠給股價(jià)帶來的沖擊已經(jīng)很小。
在此背景下，未來醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)集中在具有剛性需求的藥品、醫(yī)療設(shè)備和器械、醫(yī)院或零售場(chǎng)景以及創(chuàng)新藥四個(gè)方向上。
沿著藥品剛性需求的角度，張弘認(rèn)為可以從企業(yè)產(chǎn)品的管線、企業(yè)的歷史業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度等指標(biāo)出發(fā)，選擇一些新方向，還可以從企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格是否以及出清、產(chǎn)品有沒有第二增長(zhǎng)曲線等角度進(jìn)行分析。如果以上各方面得到的答案是正面的，說明公司的性價(jià)比較高。
醫(yī)療器械對(duì)于醫(yī)院來說是一種較為剛性的需求，但值得注意的是，財(cái)政部、發(fā)改委已經(jīng)聯(lián)合出臺(tái)了貼息政策，在貼息政策出臺(tái)以后，醫(yī)院可以通過貼息貸款采購(gòu)醫(yī)療設(shè)備，醫(yī)院在醫(yī)療器械的支付問題在很大程度上得到了解決，而在醫(yī)療器械領(lǐng)域具有高精尖技術(shù)的設(shè)備制造公司也可有能會(huì)從中受益。
在未來，隨著就診和智慧就診的恢復(fù)，醫(yī)院和醫(yī)藥零售的場(chǎng)景或?qū)⒒嘏?。從?guó)內(nèi)的角度看，國(guó)內(nèi)某些細(xì)分領(lǐng)域中的企業(yè)具有一定優(yōu)勢(shì)，比如一些產(chǎn)品已經(jīng)出海的企業(yè)、CDMO企業(yè)。在未來消費(fèi)恢復(fù)后，這些創(chuàng)新藥相關(guān)的企業(yè)，無論是產(chǎn)品型的還是服務(wù)型的，都是比較好的投資機(jī)會(huì)。
張弘從宏觀環(huán)境的角度出發(fā)分析了未來醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)是“有消費(fèi)有制造的行業(yè)”，在明年，不管是公立醫(yī)院還是民營(yíng)醫(yī)院，作用會(huì)越來越強(qiáng)、越來越大。一些醫(yī)藥方面好的正循環(huán)也將會(huì)在明年出現(xiàn)，比如：看病貴看病難的問題或?qū)⒌玫揭欢ǔ潭壬系慕鉀Q，醫(yī)療費(fèi)用將更加合理，醫(yī)療資源的浪費(fèi)也會(huì)得到控制。總的來說，上半年更多的是一些制造的機(jī)會(huì)，而下半年則是一些醫(yī)藥消費(fèi)的機(jī)會(huì)。
醫(yī)藥板塊經(jīng)過沖擊之后，行業(yè)的政策將會(huì)更加優(yōu)化，就診的需求也會(huì)陸續(xù)恢復(fù)?；仡?020年到2022年這三年，尤其是2022年上半年，我們能看到醫(yī)藥行業(yè)正在復(fù)蘇的過程當(dāng)中。從需求端來看，創(chuàng)新藥、中藥、醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療器械逐漸受到不少關(guān)注，智慧診療隨著醫(yī)藥行業(yè)的恢復(fù)也會(huì)受益，這些都是值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。
消費(fèi)穩(wěn)，則經(jīng)濟(jì)穩(wěn)，消費(fèi)新，則經(jīng)濟(jì)新，消費(fèi)對(duì)于經(jīng)濟(jì)體的作用是明顯的。對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，消費(fèi)已經(jīng)成為了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定器和壓艙石，連續(xù)7年成為了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重要的驅(qū)動(dòng)力。二十大報(bào)告指出，要“堅(jiān)持以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展為主題，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動(dòng)力和可靠性”，并強(qiáng)調(diào)，要“增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用”。
經(jīng)過十年的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)人均可支配收入也得到了快速提升。過去十年，人均可支配收入從1.6萬元增加到了3.5萬元。在這種情況下，國(guó)內(nèi)提出了“共同富裕”的戰(zhàn)略目標(biāo)，強(qiáng)調(diào)既要把蛋糕做大，也要把蛋糕分好。按照2035年遠(yuǎn)景規(guī)劃目標(biāo)，國(guó)內(nèi)中等收入人群數(shù)量將會(huì)翻一番，整體的消費(fèi)容量將會(huì)有不少提升，對(duì)經(jīng)濟(jì)總量帶來的貢獻(xiàn)將是巨大的。
博時(shí)基金的基金經(jīng)理冀楠指出，國(guó)內(nèi)的城市被區(qū)分為一線、二線、三線、四線等，不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)處于不同的發(fā)展階段，不同人群在消費(fèi)升級(jí)的能力、速度以及內(nèi)容方面也存在著顯著差異。冀楠認(rèn)為，一二線城市處于相對(duì)比較高的消費(fèi)階段，三四線城市正處于消費(fèi)升級(jí)快速推進(jìn)的階段，五六線及以下的城市還處于基礎(chǔ)的消費(fèi)品在逐步得到滿足的階段，因此，國(guó)內(nèi)大眾商品和高端消費(fèi)品出現(xiàn)了共同繁榮的局面，這也是投資者在市場(chǎng)上投資消費(fèi)品的機(jī)會(huì)。
過去幾年，消費(fèi)市場(chǎng)受到了不小的沖擊和壓力，但是在未來，國(guó)內(nèi)“衣、食、住、行、康、樂”等各類消費(fèi)都將會(huì)與新技術(shù)、新服務(wù)相結(jié)合，會(huì)繼續(xù)朝著“更舒適、更方便、更清潔、更美觀、更健康”的方向進(jìn)一步發(fā)展，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛力、消費(fèi)的潛力都會(huì)更加有活力和韌性。
據(jù)此，冀楠認(rèn)為，在消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)之后，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)潛力將會(huì)被逐步釋放出來，消費(fèi)意愿在經(jīng)過短期波動(dòng)之后或出現(xiàn)逐步提升的趨勢(shì)。消費(fèi)的政策或?qū)⒏庸膭?lì)家電、汽車等耐用消費(fèi)品，車輛購(gòu)置稅的減免又為汽車消費(fèi)帶來了積極變化。在新能源汽車的普及之后，今年以來，汽車行業(yè)整體呈現(xiàn)較為明顯的恢復(fù)，出現(xiàn)了新的增長(zhǎng)趨勢(shì)。
總的來說，在生活品質(zhì)、線上便利、國(guó)內(nèi)品牌和國(guó)貨三條主線上有不少值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)，比如，提升生活品質(zhì)這條線上的營(yíng)養(yǎng)食品、運(yùn)動(dòng)服裝、創(chuàng)新藥和醫(yī)療服務(wù)等；在線上便利這條線上的在線醫(yī)療、在線教育等；還有國(guó)內(nèi)品牌和國(guó)貨方面的白色家電、新能源汽車、化妝品和品牌服飾等。將來，我們或?qū)⒛芸吹讲r(shí)基金在消費(fèi)領(lǐng)域上布局的新產(chǎn)品。
未來五年是國(guó)內(nèi)全面建設(shè)現(xiàn)代化開局起步的關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟(jì)、科技、制造業(yè)等各個(gè)方面都有明晰的主要目標(biāo)。在堅(jiān)持以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的主題下，在實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的有機(jī)結(jié)合過程中，國(guó)內(nèi)科技、制造業(yè)、能源、醫(yī)藥等領(lǐng)域和細(xì)分行業(yè)或?qū)⒂瓉硇碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)，博時(shí)基金也將會(huì)重點(diǎn)布局這些領(lǐng)域，投資者也有機(jī)會(huì)在這些領(lǐng)域的發(fā)展過程中，分享到經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的紅利。
