匯添富基金 / 徐志華
投資是認(rèn)知的變現(xiàn),市場每天交易著各種各樣的信息和邏輯,想長期在股票市場賺錢并不容易,要不斷尋找錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會,而這通常是逆人性的。人的本能傾向于追漲殺跌,但投資機(jī)會往往出現(xiàn)在市場不看好甚至無人問津的時(shí)候,等到人聲鼎沸、熱鬧非凡,可能意味著風(fēng)險(xiǎn)即將來臨。
我們知道投資中的“羊群效應(yīng)”,它是指由于信息不充分或缺乏了解,投資者很難對市場未來的不確定性做出合理的預(yù)期,往往通過觀察周圍人群的行為提取信息,在這種信息不斷傳遞的過程中,許多人的信息將大致相同并彼此強(qiáng)化,從而產(chǎn)生從眾行為。我們現(xiàn)代人類從原始社會進(jìn)化而來,在面對不確定性的時(shí)候,特別是在危急的情況下,從眾行為幾乎是本能反應(yīng),在股票投資上則表現(xiàn)為追漲殺跌,這是我們在投資過程中虧損的主要來源之一。
那么如何才能杜絕追漲殺跌,保持平常心,理性做出投資決策呢?我認(rèn)為,首先,要對自己有一個(gè)清醒的認(rèn)識,明確自己的能力圈,賺該賺的錢,像巴菲特說的那樣等待“最佳擊球點(diǎn)”,不能奢望捉住每個(gè)機(jī)會。其次,堅(jiān)持自己的投資理念和方法,如果每天跟著市場情緒四處出擊,很容易虧錢,也會讓自己的投資心態(tài)失衡。最后,要對自己誠實(shí),敢于認(rèn)錯(cuò),持有的股票下跌,要反思是市場風(fēng)格的原因,還是自己的認(rèn)知不到位。
股市中有句諺語,“一年三倍者眾,三年一倍者寡”。當(dāng)然,凈值一年漲三倍也并不容易,但這句話想強(qiáng)調(diào)的是在中長期維度賺錢更難。對于我而言,我的目標(biāo)是爭取為基金長期持有人賺錢,不追求短期的基金凈值排名。從長期投資的角度出發(fā),我希望自己能堅(jiān)持做到以下四件長期正確的事。
第一,相信復(fù)利的力量,慢慢積累盈利。愛因斯坦說,“復(fù)利是世界第八大奇跡”。我們假設(shè)把一張1微米厚的紙折疊64次,也就是2的64次方,厚度大約有184.4億千米,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過地球到太陽約1.5億千米的距離,這就是復(fù)利的力量。在投資中,復(fù)利與巴菲特口中的“滾雪球理論”本質(zhì)上是一樣的,找到長坡厚雪的賽道和公司,通過中長期持有,慢慢積累凈值的增長。
第二,堅(jiān)持價(jià)值投資的理念。資本市場里,成功的投資者很多,成功的案例也很多,但可能只有價(jià)值投資才是可持續(xù)、可復(fù)制的。我理解的價(jià)值投資并不是簡單買入“低估值”股票,因?yàn)楣乐当旧砭褪瞧蛑饔^的指標(biāo),PE、PB、PS等都只是估值參考體系。面對同一家上市公司、同樣的基本面數(shù)據(jù),不同投資者對估值理解差異卻很大,所以不能把低估值投資等同于價(jià)值投資。在我看來,價(jià)值投資是一種理念和方法,尋找價(jià)值“被低估”的公司。通常,對商業(yè)模式成熟,現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的公司,我們可以根據(jù)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型,將企業(yè)未來創(chuàng)造的自由現(xiàn)金流折現(xiàn),判斷是否高于目前市值。
第三,投資盡量看得長遠(yuǎn)一點(diǎn),不要被短期K線圖迷惑。做投資要預(yù)測未來,但未來總是很難精準(zhǔn)預(yù)測,就像我們知道春季后面是夏季,趨勢上氣溫會上升,但是無法準(zhǔn)確預(yù)測過程中的氣溫波動(dòng)。在投資中也一樣,我們看好一家公司未來股價(jià)有很大的上漲空間,但是短期受到市場風(fēng)格影響,股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng),我們內(nèi)心也會懷疑是不是看錯(cuò)了,這時(shí)候如果去找下跌原因,大概率能找到一些無法證實(shí)或證偽的利空消息。但實(shí)際上,每天市場上的信息紛繁雜亂,很多時(shí)候都是噪音,對投資沒有太多指導(dǎo)意義,我們不妨把眼光看得長遠(yuǎn)一些,把握行業(yè)和公司中長期趨勢,不讓短期市場波動(dòng)影響判斷。
第四,既要堅(jiān)守自己的能力圈,也要不斷學(xué)習(xí)新東西。就像開頭提到的,投資是認(rèn)知的變現(xiàn),比拼的是對事物的理解能力,在信息爆炸的時(shí)代,新鮮事物如雨后春筍,各種技術(shù)快速革新,相關(guān)股票的投資機(jī)會也層出不窮。特別是在A股市場,投資者都非常勤奮,一個(gè)行業(yè)板塊、一種投資方法很難持續(xù)有效,我們要適應(yīng)A股的生態(tài),保持對新鮮事物的好奇心,既要堅(jiān)守自己的能力圈,也要不斷學(xué)習(xí)新東西,進(jìn)化自己的投資方法,提升自己的認(rèn)知能力。
最后,我認(rèn)為,在投資中保持平常心和做長期正確的事,其實(shí)互為因果、相輔相成。只有保持平和的心態(tài),才有可能做正確的事情,得到一個(gè)好的投資結(jié)果。而堅(jiān)持做長期正確的事情,減少犯錯(cuò),才能在投資過程中獲得自信,保持平常心,理性做出投資決策。
風(fēng)險(xiǎn)提示
基金有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。文章涉及的觀點(diǎn)和判斷僅代表我們對當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的看法,基于市場環(huán)境的不確定性和多變性,所涉觀點(diǎn)和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的,不構(gòu)成任何投資建議。