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成立以來，北交所取得的成績(jī)有目共睹。

掛牌上市公司達(dá)到110家，累計(jì)融資235億元，合格投資者數(shù)量超過512萬。此外，公募基金、社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金、QFII、RQFII等紛紛進(jìn)場(chǎng)布局。

當(dāng)然，我們也要辯證的看待問題，事實(shí)是雖然在建設(shè)進(jìn)度上相當(dāng)優(yōu)秀，但在復(fù)雜的外部形勢(shì)作用下，北交所流動(dòng)性、估值等問題仍然有待提高。

(資料圖片)

其中，流動(dòng)性的問題一而再再而三的被各種主體反復(fù)討論，如何看待現(xiàn)階段低流動(dòng)性？什么原因?qū)е碌土鲃?dòng)性，底層邏輯如何形成？短時(shí)間內(nèi)有機(jī)會(huì)提高嗎？

今天犀牛之星以此為出發(fā)點(diǎn)，盡可能詳盡的解析流動(dòng)性反復(fù)背后的主因、次因。

流動(dòng)性與市值掛鉤，小市值是低成交原罪

如何看待現(xiàn)階段低流動(dòng)性？

這種階段性的低流動(dòng)性，事實(shí)上是歷史和制度下的產(chǎn)物。板塊內(nèi)上市去的企業(yè)一般從新三板轉(zhuǎn)板而來，估值波動(dòng)與傳統(tǒng)發(fā)行上市呈現(xiàn)不同特點(diǎn)。在一體發(fā)展的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和上市前公開交易的博弈格局下，由于新股上市前已在創(chuàng)新層掛牌交易，上市后價(jià)格呈現(xiàn)更加復(fù)雜的買賣博弈特點(diǎn)，不會(huì)因?yàn)閱未喂_發(fā)行就產(chǎn)生明顯的流動(dòng)性溢價(jià)。

同時(shí)，北交所的準(zhǔn)入門檻較高，使得北交所投資者以合格個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者為主，交易相對(duì)低頻理性，持股期限相對(duì)較長(zhǎng)，更加關(guān)注企業(yè)成長(zhǎng)帶來的中長(zhǎng)期收益，也因此交易頻率越低于滬深市場(chǎng)平均值。

什么原因?qū)е碌土鲃?dòng)性，底層邏輯如何形成？

首先基于上述提到的歷史和制度，北交所的流動(dòng)性不宜簡(jiǎn)單與其他市場(chǎng)對(duì)標(biāo)。

所以我們創(chuàng)造一個(gè)語境，將市值和換手率、成交額、成交量都延伸討論，盡可能得出一個(gè)更公允的答案：

在與各個(gè)板塊的對(duì)比之中能明顯的發(fā)現(xiàn)，板塊的流通市值與各項(xiàng)流動(dòng)性指標(biāo)呈現(xiàn)規(guī)律性的同比變化情況，平均流通市值更高的板塊也理應(yīng)擁有更高的成交額。

本質(zhì)上看，北交所股票以小市值為主，流通盤規(guī)模小，板塊內(nèi)有超8成的公司市值低于15億元，基于小市值這種特性，在低頻交易是合乎邏輯的一件事。

而在沒有一定數(shù)量的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的下，北交所很難走出獨(dú)立行情。延伸出的低頻交易也直接影響到北交所對(duì)企業(yè)的吸引力。

開市至今，已先后有觀典防務(wù)轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板、泰祥股份與翰博高新轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板等三起成功轉(zhuǎn)板案例。這對(duì)于北交所來說并不是好消息，優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)板進(jìn)一步加深了北交所內(nèi)低迷的交易情況，北交所對(duì)轉(zhuǎn)板企業(yè)吸引力又因此下降。

因此為防止更多北交所企業(yè)轉(zhuǎn)板，形成惡性循環(huán)，提升北交所對(duì)掛牌公司吸引力，也是北交所必須直面的次因問題。

除了底層的邏輯問題，影響交易情況的，很大概率上還有手續(xù)費(fèi)過高的原因在。北交所在交易手續(xù)費(fèi)與其它板塊比也比較高，傭金收費(fèi)延續(xù)新三板的標(biāo)準(zhǔn)。

根據(jù)交易所發(fā)布的《北京證券交易所業(yè)務(wù)收費(fèi)管理辦法》投資者交易經(jīng)手費(fèi)按成交金額0.5‰（萬分之五）雙邊收取，而滬深均為按0.00487%（萬分之4.87）雙向收取。券商交易傭金方面，滬深現(xiàn)階段大部分為萬分之1.5~3，而北交所券商交易傭金在萬分之6~8。

短時(shí)間內(nèi)有機(jī)會(huì)提高嗎？

有，當(dāng)板塊內(nèi)有一定數(shù)量的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，形成初始市場(chǎng)規(guī)模后，將極大程度的改善這種低流動(dòng)性。畢竟說到底，投資者最在意的還是企業(yè)本身是什么，怎么樣，至于在哪個(gè)板塊上市，只要買賣手續(xù)不過于繁瑣，基本不會(huì)影響投資者決策。近期涉及儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)的昆工科技連續(xù)放量大漲便是一個(gè)很好的例證。

結(jié)語

就目前北交所申報(bào)排隊(duì)的企業(yè)數(shù)量和新三板超踴躍的掛牌熱情，概率上大大提升了優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的基數(shù)，給未來入市的企業(yè)質(zhì)量增添不少想象的空間。

綜上，是基于犀牛研究院的在基于事實(shí)的基礎(chǔ)上，從邏輯出發(fā)推斷出的觀點(diǎn)。無論如何，北交所的設(shè)立，既為更多企業(yè)上市提供了全新的選擇，讓更多企業(yè)擁有了融資的場(chǎng)所，其對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也提供了必要的支持。從這個(gè)層面上已經(jīng)成功地為我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)帶來極深的作用和意義。

目前北交所制度、后備企業(yè)等各項(xiàng)基礎(chǔ)條件扎實(shí)，有沒有本事將企業(yè)留在板塊內(nèi)部，或是未來能否根治低流動(dòng)性的決定因素。作為資本市場(chǎng)改革完善的成果，北交所一直在根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)整自身發(fā)展路徑，作為參與者，我們也理應(yīng)有充分的耐心和信心，等待北交所形成初始市場(chǎng)規(guī)模，真正的成長(zhǎng)起來。