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每日看點!英國央行緊急購債“治標(biāo)不治本” “超級加息”正在路上
在英國政府50年最激進減稅政策引發(fā)金融市場巨震后，英國央行終于出手了。
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本周早些時候的口頭干預(yù)未能為市場拋售降溫，英國央行9月28日宣布立即啟動緊急債券購買計劃，防止市場動蕩蔓延。英國央行警告稱：“如果市場失靈繼續(xù)下去或惡化，將對英國的金融穩(wěn)定構(gòu)成重大風(fēng)險。”
在英國央行宣布“無限量”臨時購債后，9月28日英國國債全線暴漲，30年期國債收益率歷史性暴跌逾100基點，并拉動全球其他主要債市大幅上行，英鎊短暫反彈，全球股市也為之一振。
東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，英國央行緊急購債還是因為利率上升得比較明顯，大規(guī)模的債券購買能夠提高債券價格，并且降低收益率。在購債計劃公布后，市場對利率上升太快的緊張情緒有所緩解，這也是英國央行推出臨時購債計劃的一個主要考慮。
另一方面，“治標(biāo)不治本”的權(quán)宜之計并不能解決根本問題，9月29日英鎊再度走弱，英國國債收益率又現(xiàn)上行跡象，接下來英國還將面臨更大的挑戰(zhàn)。
嘉盛集團資深分析師Joe Perry對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，英國央行選擇干預(yù)債券市場。是否成功拯救了債券市場、繼而挽救了英鎊？英國央行此舉短期內(nèi)或奏效了，但從長期來看，干預(yù)或不可持續(xù)，英鎊對美元匯率最終可能跌至平價或跌破平價。
緊急購債為哪般？
在激進減稅措施引發(fā)“股債匯”三殺后，一開始“袖手旁觀”的英國央行終于開始行動。
9月28日，英國央行發(fā)布聲明稱，將“以任何必要的規(guī)?！迸R時購買英國長期國債，恢復(fù)英國債券市場秩序。英國央行還強調(diào)，這一行動并非貨幣政策決定，購債舉措得到了英國財政政策委員會的推薦，也將由英國財政部全責(zé)擔(dān)保。
具體來看，英國央行啟動了650億英鎊的購債計劃，臨時購買計劃有嚴(yán)格的時間限制，在9月28日到10月14日期間分13天進行，在二級市場購買剩余期限超過20年的傳統(tǒng)英國國債，每次購債規(guī)模達到50億英鎊。一旦市場運行的風(fēng)險被判斷為已經(jīng)消退，這些購買將以平穩(wěn)、有序的方式退出。
需要注意的是，英國央行每年減持800億英鎊英國國債的量化緊縮計劃大體未受影響，只不過原定于下周開始的英國國債出售計劃將推遲至10月31日。
短短幾天，英國央行為何迅速扭轉(zhuǎn)“不干預(yù)”立場？數(shù)以千計的英國養(yǎng)老基金面臨的巨額追繳保證金要求是重要因素。
英國養(yǎng)老基金持有大量英國國債，但是市場大規(guī)模拋債行為進一步壓低英國國債價格，導(dǎo)致采用負債驅(qū)動投資（Liability Driven Investment，LDI）策略、對英國國債收益率非常敏感的養(yǎng)老金基金面臨破產(chǎn)風(fēng)險。當(dāng)英國債券價格暴跌時，基金經(jīng)理們會收到追加保證金的通知，被迫提供更多抵押品。
因此投資銀行和基金經(jīng)理最近幾天警告英國央行，追繳抵押品的要求可能引發(fā)英國債市崩盤。隨后，英國央行緊急介入。
英國央行強調(diào)，并不致力于降低政府長期借貸成本，緊急購債旨在避免惡性循環(huán)的發(fā)生，幫助養(yǎng)老基金擺脫破產(chǎn)風(fēng)險，避免英國債市出現(xiàn)大規(guī)模拋售。
對于此前局勢的兇險，投資公司Cardano Investment首席執(zhí)行官Kerrin Rosenberg表示，如果28日英國央行沒有進行干預(yù)，國債收益率或?qū)?.5%飆升至7%-8%。在這種情況下，大約90%的英國養(yǎng)老金將耗盡抵押品，他們會破產(chǎn)。
在英國央行宣布干預(yù)市場后，薩默斯評價稱：“英國央行的舉措是正確的，英國國債市場沒有正常運轉(zhuǎn)，而其他市場正在正常運轉(zhuǎn)，這就是英國央行干預(yù)的原因?！?/p>
但薩默斯同時犀利地指出，這沒有解決英國政策中的任何根本矛盾，控制通脹與大規(guī)模財政擴張之間的沖突依舊未解。
此外，IMF本周也批評了英國的財政政策：“考慮到包括英國在內(nèi)的許多國家通脹壓力升高，我們不建議在這個關(guān)鍵時刻出臺大規(guī)模、無針對性的財政方案，財政政策不能與貨幣政策背道而馳?！?/p>
“超級加息”正在路上
在英國政府“一頓減稅猛如虎”后，市場一度猜測英國央行會緊急加息，不過后來英國央行暫時淡化了這一可能性。但不管怎樣，“任性”的財政政策最終還是需要更加猛烈的緊縮貨幣政策來對沖，英國央行“超級加息”終會到來，接下來英國央行可能會祭出100個基點以上的加息。
9月22日，英國央行僅宣布加息50個基點，將利率從1.75%提高至2.25%。不過，市場預(yù)計接下來英國央行的加息力度將加大，在本輪加息周期中將利率提高到6%左右。
德意志銀行全球外匯研究主管George Saravelos認(rèn)為，目前市場需要英國央行將利率提高到6%以上以穩(wěn)定英鎊，如果不兌現(xiàn)，可能會導(dǎo)致英鎊進一步走弱、輸入性通脹進一步加劇和進一步貨幣政策收緊，形成惡性循環(huán)。
安聯(lián)首席經(jīng)濟顧問Mohamed El-Erian表示，英國央行接下來需要將利率至少提高100個基點，以對沖減稅帶來的沖擊，甚至加息150個基點的選擇也不應(yīng)該排除在外，英國央行決策者必須采取比通常認(rèn)為的更激進的行動，就像美聯(lián)儲在做的那樣。
對于英國糟糕的財政政策，穆迪還警告稱，英國政府大規(guī)模的、沒有資金補充的減稅計劃會危及其信貸評級，威脅到英國在投資者中的信譽。英國政府本希望以“迷你預(yù)算”來提振即將陷入衰退的英國經(jīng)濟，但這種由債務(wù)支撐的財政刺激措施只會加劇英國的高通脹，反而不利于經(jīng)濟的增長。
另一方面，邵宇對記者表示，對抗通脹需要更加緊縮的政策，這可能會引發(fā)經(jīng)濟衰退等風(fēng)險，現(xiàn)在英鎊匯率下行也非?？欤F(xiàn)在看起來有點類似于一個“新興經(jīng)濟體”。
盡管9月28日英鎊大幅反彈，但現(xiàn)在市場還是不太看好英鎊的前景，認(rèn)為英國央行不能長期提振英鎊，無法改變英國糟糕的基本面。
加拿大皇家銀行資本市場外匯策略主管Adam Cole表示，英國央行的措施可以在短期內(nèi)解決英國國債市場的具體問題。但不斷惡化的赤字以及財政政策中意識形態(tài)對經(jīng)濟的明顯主導(dǎo)并沒有改變，這是導(dǎo)致英鎊貶值的根本問題。
面臨多重逆風(fēng)，英鎊的跌勢或仍未結(jié)束。在邵宇看來，英鎊本周創(chuàng)下有史以來最低，這跟目前英國的大環(huán)境有關(guān)，包括英國脫歐、經(jīng)濟基本面的惡化，英國也是目前歐洲地緣風(fēng)險下高通脹的一個受害者。只要美聯(lián)儲不停止加息，英國經(jīng)濟基本面還繼續(xù)惡化的話，英鎊可能還會再進一步下行，再次創(chuàng)下歷史新低。
