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近期，北交所內(nèi)不少公司陸續(xù)披露年報(bào)，截至發(fā)稿日共計(jì)28家企業(yè)披露完畢。

從營(yíng)收情況來(lái)看，有人歡喜有人愁，但這不是今天討論的重點(diǎn)。作為成定局的事實(shí)，這波年報(bào)的增減變動(dòng)早已直接作用在股價(jià)上。

(資料圖)

尚待開局定真章的，或在最新的加持和減持之中。

誰(shuí)被減持，誰(shuí)被加持

根據(jù)犀牛之星研究院整理的數(shù)據(jù)顯示，北交所截止去年底已上市的175家企業(yè)中，共計(jì)有81家企業(yè)獲得機(jī)構(gòu)持股（截至2022年底數(shù)據(jù)）。

從上圖可以看到，機(jī)構(gòu)持股不超過(guò)5家的企業(yè)占比約6成，共計(jì)124家機(jī)構(gòu)；5家以上機(jī)構(gòu)持股的企業(yè)占比4成，合計(jì)有507家機(jī)構(gòu)。

雖然機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)并不是就確保企業(yè)具備“萬(wàn)無(wú)一失”的實(shí)力，但作為板塊內(nèi)基本走在最前的選手，機(jī)構(gòu)的選擇還是具備一定參考意義。

另外，在板塊和融資端口雙向擴(kuò)容的情況下，板塊內(nèi)真正有實(shí)力被市場(chǎng)機(jī)構(gòu)布局的標(biāo)的占比還是不高，因此這部分企業(yè)在當(dāng)前顯得更為稀缺 。

而從機(jī)構(gòu)持股變動(dòng)情況來(lái)看，增持和減持的邏輯也很清晰。

簡(jiǎn)單對(duì)比增持減持標(biāo)的，市值量級(jí)上有比較明顯的區(qū)別。

增持的標(biāo)的市值最小的也接近10億；減持標(biāo)的市值基本低于10億，在不確定比較高的環(huán)境中，可以猜想機(jī)構(gòu)對(duì)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較低小量級(jí)企業(yè)的躲避。

從行業(yè)看，減持的標(biāo)的基本集中在傳統(tǒng)或景氣度下行的行業(yè)之間，如從事傳統(tǒng)燃油車線束的大地電氣（870436），財(cái)報(bào)呈現(xiàn)明顯下滑的走勢(shì)，去年三季度營(yíng)收同比下降接近腰折，業(yè)務(wù)不存在其他太大亮點(diǎn)的前提下，確實(shí)沒(méi)有繼續(xù)拿著的理由。

篇幅有限，接下來(lái)的討論集中在增持標(biāo)的，犀牛之星研究院將圍繞去年被機(jī)構(gòu)增持的標(biāo)的，來(lái)到今年是否還有入場(chǎng)的必要和增長(zhǎng)的空間這個(gè)問(wèn)題，從標(biāo)的所處的行業(yè)、財(cái)務(wù)基本面和進(jìn)場(chǎng)機(jī)構(gòu)的變化，展開討論。

加持的標(biāo)的中，貝特瑞（835185）和海泰新能（835985）增長(zhǎng)邏輯都與超跌且預(yù)期反轉(zhuǎn)有關(guān)。

貝特瑞22年年報(bào)尚未披露，但預(yù)告顯示公司在22年業(yè)績(jī)基本超預(yù)期，除了得益于負(fù)極業(yè)務(wù)受益市場(chǎng)需求高漲，還有2022年12月公司出售的聯(lián)營(yíng)企業(yè)芳源股份4.4%股權(quán)，貢獻(xiàn)2.1億投資收益。

21年-22年Q3，由于能耗雙控政策導(dǎo)致石墨化產(chǎn)能的緊張，動(dòng)力電池負(fù)極材料經(jīng)歷了一輪緊缺周期，整體產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)持續(xù)提升。

但隨著供需緩解，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)未來(lái)幾年負(fù)極材料嚴(yán)重供過(guò)于求 ，行業(yè)內(nèi)卷加劇，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)將重新分配，負(fù)極廠商的盈利將取決于石墨化自供率及石墨化成本。

由于負(fù)極行業(yè)的差異化屬性，負(fù)極單噸盈利由成本+技術(shù)溢價(jià)共同構(gòu)成，高端負(fù)極具有技術(shù)溢價(jià)，盈利水平較高，貝特瑞所屬的低端負(fù)極差異化較小，將主要比拼成本。

隨著動(dòng)力電池材料內(nèi)卷的持續(xù)加劇以及市場(chǎng)預(yù)期的下降，貝特瑞自2021年11月創(chuàng)下131.51元/股的歷史高點(diǎn)后，股價(jià)便一蹶不振，截至目前跌幅距高點(diǎn)接近2/3。

但隨著公司股價(jià)跌回兩年前，同時(shí)伴隨著在新一代硅基負(fù)極材料的持續(xù)發(fā)力，貝特瑞也重新開始獲得機(jī)構(gòu)的逐步加倉(cāng)。

海泰新能是國(guó)內(nèi)主流的光伏組件廠商之一，也是工信部公布的第一批符合《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》的企業(yè)，22年的年報(bào)尚未披露，但業(yè)績(jī)預(yù)告顯示公司在22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.87億元，同比提升41.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比降低19.45%；利潤(rùn)下降主要是受上游硅料成本高昂以及疫情因素導(dǎo)致四季度開工率降低影響。

公司所處的光伏組件業(yè)務(wù)處于快速成長(zhǎng)期，行業(yè)未來(lái)空間較大，未來(lái)或繼續(xù)保持較高增速；并且隨著上游硅料產(chǎn)能的逐步釋放，價(jià)格有望回歸常態(tài)，甚至進(jìn)一步下降，產(chǎn)業(yè)鏈下游的盈利能力將逐步恢復(fù)并提升。

23年公司的核心組件業(yè)務(wù)，憑借原材料價(jià)格降低的業(yè)績(jī)提升、組件業(yè)務(wù)產(chǎn)能的逐步提升這兩個(gè)發(fā)力點(diǎn)，盈利水平和運(yùn)營(yíng)能力有望持續(xù)提升。

硅烷科技（838402）被加倉(cāng)則主要與行業(yè)景氣度好，硅烷氣量?jī)r(jià)齊升有關(guān)。

根據(jù)硅烷科技披露的2022年報(bào)，公司在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.53億元，同比增長(zhǎng)32.16%，主要原因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司硅烷氣量?jī)r(jià)齊升所致；歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)1.89億元，同比增長(zhǎng)149.64%，主要原因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司硅烷氣量?jī)r(jià)齊升所致。

公司市場(chǎng)地位領(lǐng)先，硅烷氣業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張；下游光伏、半導(dǎo)體、面板對(duì)電子特氣需求高企，同時(shí)伴隨著全球區(qū)熔級(jí)多晶硅產(chǎn)能缺口的持續(xù)擴(kuò)大，公司募投年產(chǎn)的500噸高純多晶硅將成為公司新的長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)。

根據(jù)公司公告表示，2022年11月與溧陽(yáng)天目先導(dǎo)電池材料科技有限公司簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，公司擬為天目先導(dǎo)或其項(xiàng)目公司長(zhǎng)期穩(wěn)定地提供硅烷供應(yīng)，目前區(qū)熔級(jí)多晶硅試驗(yàn)產(chǎn)品經(jīng)檢測(cè)各項(xiàng)指標(biāo)已基本達(dá)到國(guó)外指標(biāo)，并已初步完成下游廠商驗(yàn)證工作。

市場(chǎng)的新態(tài)度：產(chǎn)業(yè)基金、場(chǎng)外公募積極進(jìn)場(chǎng)

機(jī)構(gòu)持股數(shù)量上，貝特瑞截至去年底的持股機(jī)構(gòu)數(shù)量共計(jì)71家；硅烷科技持股機(jī)構(gòu)共計(jì)27家；海泰新能持股機(jī)構(gòu)共計(jì)22家。

犀牛之星研究院的摘選了增減持幅度較大的機(jī)構(gòu)情況如下：

貝特瑞：板塊內(nèi)的主題基金是減持的主力軍，增持的機(jī)構(gòu)以產(chǎn)業(yè)基金、公募為主。

硅烷科技：減持機(jī)構(gòu)僅有一家西部利德行業(yè)主題基金，增持了兩家公募進(jìn)場(chǎng)。

海泰新能：除了增持幅度最高的廣發(fā)科技創(chuàng)新為混合型投資基金，其他增減持機(jī)構(gòu)都是板塊內(nèi)主題基金。

作為板塊內(nèi)增持變動(dòng)最高的三家企業(yè)，這次進(jìn)出場(chǎng)的機(jī)構(gòu)頗為耐人尋味。

畢竟板塊內(nèi)一直備受詬病的就有融資端口資金量不足，主題基金太少導(dǎo)致板塊內(nèi)的交投冷淡沒(méi)活力的說(shuō)法。

但原來(lái)公募和產(chǎn)業(yè)基金，早就悄悄的布局板塊內(nèi)的實(shí)力標(biāo)的。其中交銀和泰康這個(gè)兩家頗為陌生的公募基金，除了硅烷科技是買入重點(diǎn)，貝特瑞、吉林碳谷、新芝生物、海能技術(shù)、昆工科技等等，都有廣泛出沒(méi)著這兩家公募基金的身影。

另外，還有近期賺的盤滿鍋滿瀟灑退出的兩個(gè)牛散，近期犀牛之星研究院留意到3月20日減持清倉(cāng)了的牛散羅章華和秦曉霞，原來(lái)在去年昆工上市后的20個(gè)交易日時(shí)就默默進(jìn)場(chǎng)，時(shí)值北交所冰凍期，新股開市破發(fā)，次新股交投走向冷淡，在兩個(gè)牛散的大力加倉(cāng)下，短短一個(gè)月從5.8元漲到了20.7元，拿到今年初的第二波上漲，兩個(gè)牛散才穩(wěn)穩(wěn)退出。

根據(jù)犀牛之星研究院的不完全統(tǒng)計(jì)，目前北交所內(nèi)還藏有牛散的仍持有點(diǎn)貝特瑞的葛衛(wèi)東、拿著華嶺股份的林園、又在加持布局吉林碳谷的羅章華等。

原來(lái)其實(shí)公募、產(chǎn)業(yè)資金、牛散都已經(jīng)出沒(méi)在北交所之中，雖然現(xiàn)在出現(xiàn)的數(shù)量不是很多。

留意這種變化，思考這種變化背后的意義，或許是我們研究標(biāo)的基本面以外的最大作用。

結(jié)語(yǔ)

設(shè)想那些被公募牛散布局的企業(yè)，是如何走進(jìn)他們眼中的？是不是關(guān)注一直都在，只是在等待值得入手的標(biāo)的或進(jìn)場(chǎng)的時(shí)點(diǎn)？

當(dāng)出現(xiàn)真正的亮眼標(biāo)的或買入點(diǎn)時(shí)，當(dāng)這種機(jī)會(huì)越來(lái)越頻繁，使得進(jìn)場(chǎng)的示范作用足夠明顯時(shí)，會(huì)不會(huì)就是北交所真正成為掘金圣地的時(shí)候。

書到用時(shí)方恨少，事非經(jīng)過(guò)不知難。

實(shí)現(xiàn)目標(biāo)之前，現(xiàn)階段的難題如交投冷淡的創(chuàng)新層如何形成合理定價(jià)，使得三板和北交銜接得更平衡；年輕的北交所曝光率和資金量如何跟上標(biāo)的擴(kuò)容的腳步？以及怎么銜接好北交和滬深之間的連接等等，都是目前充滿爭(zhēng)論迫切需要解決的問(wèn)題。

不過(guò)還好，我們都在拐點(diǎn)看到一些遠(yuǎn)方的希望。