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資本市場高質(zhì)量發(fā)展需轉(zhuǎn)變思路
【資料圖】
日前，證監(jiān)會召開2023年系統(tǒng)年中工作座談會，圍繞中央政治局會議提出的“要活躍資本市場，提振投資者信心”，全面部署了下半年的六大工作重點，強調(diào)“堅持以市場穩(wěn)、功能穩(wěn)、政策穩(wěn)，促進預期穩(wěn)”。
之所以突出“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”，我們認為一是下半年國內(nèi)外形勢更加復雜，資本市場作為經(jīng)濟發(fā)展紐帶，更需穩(wěn)妥前行；二是要激發(fā)國內(nèi)經(jīng)濟的巨大韌性和潛力，仍需資本市場發(fā)揮更多作用和價值；三是還需處理好資本市場改革與發(fā)展的關(guān)系，不同功能與服務(wù)對象的合理協(xié)同等。
值得注意的是，本次會議首次提出“要從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，協(xié)同發(fā)力”。所謂投資端，是針對市場投資者而言的，既關(guān)注規(guī)范和引導各類主流、存量投資機構(gòu)行為，也包括如何更好地引入外資、養(yǎng)老金、場外基金等在內(nèi)的活躍增量資金，還有面向個人投資者，怎么真正帶來有價值的回報。所謂融資端，則主要是針對上市公司，因為資本市場是籌集資金和資源合理配置的重要渠道，也是企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的平臺，更是改善社會融資結(jié)構(gòu)的主要環(huán)節(jié)。所謂交易端則是指資本市場交易的方式和規(guī)則，目的是維護市場的高效、穩(wěn)定、公平和透明，保護投資者權(quán)益，并且也受到金融科技的沖擊而不斷創(chuàng)新和演變。
至于“協(xié)同發(fā)力”，我們認為一是應(yīng)該實現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，協(xié)調(diào)好不同層面的發(fā)展重點與優(yōu)先次序；二是實現(xiàn)功能協(xié)同，既有市場內(nèi)部的功能銜接，又有多層次市場之間的互補；三是監(jiān)管協(xié)同，尤其著眼于市場板塊或業(yè)務(wù)的監(jiān)管交叉地帶；四是努力實現(xiàn)各方共贏，使得資本市場高質(zhì)量發(fā)展有助于做大和分享“蛋糕”。
需要承認，作為重中之重的是投資端變革，據(jù)報道證監(jiān)會正在研究制定《資本市場投資端改革行動方案》，努力以此為抓手活躍市場活力，提振投資者信心。具體來看，我們認為需從幾方面入手。一是持續(xù)壯大專業(yè)機構(gòu)投資者的力量，優(yōu)化資本市場生態(tài)構(gòu)建，建設(shè)“愿意來、留得住”的市場環(huán)境。因為雖然機構(gòu)投資者近期來重要性不斷提升，但尚未根本改變我國股市散戶化的特點，還需持續(xù)改善投資者結(jié)構(gòu)。二是分紅回報機制仍需完善。雖然監(jiān)管部門近年來持續(xù)推動優(yōu)化上市公司現(xiàn)金分紅制度，但仍然還存在“重融資、輕回報”的特征。三是加強對外開放程度，真正吸引更多境外投資者進入股市，增加流動性并提升市場活力。四是持續(xù)推進投資者保護與教育，因為據(jù)統(tǒng)計，當前我國股市投資者已超2.16億，90%以上都是持股市值50萬元以下的中小投資者，其相關(guān)的權(quán)利保護和專業(yè)性提升，都是市場健康發(fā)展所不可或缺的。
我們看到，本次會議也突出了要健全促進常態(tài)化分紅的機制安排。經(jīng)歷了多年改革，目前上市公司現(xiàn)金分紅回報意識明顯提高、分紅金額持續(xù)增長，分紅穩(wěn)定性日益增強。尤其按控股類型看，央國企分紅占比近半，國有控股貢獻近七成。但也需看到，一是上市公司里仍有許多幾乎“一毛不拔”的“鐵公雞”，表明其治理結(jié)構(gòu)特別是滿足中小股東合理利益訴求的機制保障仍然不足；二是缺乏強有力的監(jiān)督辦法，因為上市公司分紅雖然體現(xiàn)了市場責任與價值，但也是某種市場行為選擇；三是面臨經(jīng)濟下行壓力、上市公司利潤受到?jīng)_擊，也制約了分紅的空間。當然，要建設(shè)好常態(tài)機制，應(yīng)該在持續(xù)推動上市公司改善盈利能力的同時，真正促進各方共建新型的、共享共贏式資本市場文化。
此外，對融資端來說，證監(jiān)會強調(diào)了“科學合理”保持IPO、再融資常態(tài)化。這也因為過度融資可能對股市帶來不容忽視的損害，融資合理性也依賴于市場內(nèi)在的承受能力。IPO與再融資的節(jié)奏和規(guī)模，在市場活躍情況下可以相對積極，在市場低迷時則需更加審慎。面對全面注冊制時代來臨，IPO的發(fā)行節(jié)奏與數(shù)量不應(yīng)該成為衡量股市發(fā)展價值的重心，而應(yīng)以信息披露為核心來優(yōu)化融資質(zhì)量，同時更好地完善規(guī)則以對融資活動“獎優(yōu)罰劣”。
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