為捍衛(wèi)收益率曲線控制(YCC)政策,日本央行在債市進行大規(guī)模掃貨,目前對10年期國債的持有率接近70%,進一步威脅已經(jīng)萎縮的流動性。
彭博匯編的數(shù)據(jù)顯示,日本央行對10年期國債的持有率在上周五達到67%,在去年12月,這一比例為55%。
為了將收益率控制在0.25%的上限以內(nèi),日本央行近月加大了購債力度。6月以來,日本央行每天都提出將無限量購買與期貨掛鉤的10年期國債,并表示從10月至12月,每月購買逾2萬億日元(約合136億美元)的5-10年期國債。
(資料圖)
由于日本央行不停地買買買,市場上的剩余國債持續(xù)減少,導致10年期國債一度連續(xù)四天未能交易,為1999年以來最長的持續(xù)期。
中金公司認為,10年期國債之所以未能交易,根本上是因為日本央行的貨幣政策扭曲了市場。
在全球利率上行的背景之下,日本10年國債受YCC影響,利率依然被維持在低位,從價格的角度來說處于估值偏貴。
民間金融機構當中想要買入該“估值偏貴”的10年國債的交易商較少,而日本央行愿意以“估值偏貴”的價格去無限量買入10年國債,因此大部分賣家都同日本央行完成了交易,從而導致以民間金融機構為主的交易平臺上的交易無法成立。
三菱日聯(lián)摩根士丹利證券(Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities) 首席固定收益策略師Naomi Muguruma表示,全球國債收益率預計將繼續(xù)上行,日本央行此舉無疑降低了市場的流動性。
中金公司認為,目前有兩種方法避免該基準國債無交易:
一是美債利率下行,進而帶動日債10年利率下行并低于0.25%的上限,屆時日本央行的影響會有所減少、市場相對自由。
二是日本央行上調(diào)10年國債利率上限,由0.25%上調(diào)至0.50%以上。
但是,在中金公司看來,以上兩種假設在短期內(nèi)都實現(xiàn)難度較大,今后10年國債無成交的現(xiàn)象可能還會頻繁出現(xiàn)。
周四,日本10年期國債迎來本周以來的首次交易,收益率目前勉強維持在0.25%下方運行。
對此,三井住友銀行日興證券(SMBC Nikko Securities Inc.)駐東京的首席利率策略師Chotaro Morita在一份研究報告中寫道:
隨著日本央行即將在本月召開政策會議,外國投資者對調(diào)整YCC政策的預期可能會再次升溫。
在流動性不足的情況下,日本國債價格可能會再次出現(xiàn)劇烈波動。