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日本財(cái)務(wù)省周一披露的數(shù)據(jù)顯示，從9月29日至10月27日，日本花費(fèi)了創(chuàng)紀(jì)錄的6.3萬(wàn)億日元（424億美元，約3000億元人民幣)干預(yù)匯市，阻止日元兌美元大幅下跌，并試圖打擊投機(jī)行為。

美元兌日元走勢(shì)圖（2020年5月至今）

美元指數(shù)走勢(shì)圖

(資料圖)

日美兩國(guó)10年期國(guó)債收益率比較

美元兌日元匯率突破150整數(shù)關(guān)口

日元自2021年初開始即進(jìn)入兌美元的貶值通道。當(dāng)年年初，美元兌日元匯率還在100徘徊。隨后，日元開始了長(zhǎng)達(dá)兩年的貶值進(jìn)程。今年10月20日，日元突破150的整數(shù)關(guān)口，為1990年以來(lái)的新高。但為了保持日本出口的競(jìng)爭(zhēng)力，日本政府對(duì)日元的走勢(shì)并沒(méi)有做出過(guò)多干預(yù)。

直到今年9月22日，日元匯率跌破145.90后，日本政府自1998年以來(lái)首次進(jìn)行干預(yù)以支撐日元，在美元賣出和買入日元方面花費(fèi)了2.8萬(wàn)億日元（約188.1億美元）。但此次干預(yù)只是短期改變了日元走勢(shì)。隨后，日元兌美元仍在繼續(xù)貶值。

在10月18日內(nèi)閣會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上，日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一重申日元兌美元將暫時(shí)跌至149日元水平的觀點(diǎn)，并強(qiáng)調(diào)“將采取適當(dāng)措施應(yīng)對(duì)過(guò)度波動(dòng)”。他表示：“不能容忍由于投機(jī)而導(dǎo)致的過(guò)度波動(dòng)?！痹诋?dāng)天的會(huì)議上，日本首相岸田文雄也表示，投機(jī)驅(qū)動(dòng)的快速匯率波動(dòng)存在問(wèn)題，不會(huì)對(duì)具體的日元水平發(fā)表評(píng)論，但政府準(zhǔn)備在必要時(shí)采取適當(dāng)行動(dòng)。

在10月20日到21日，日元兌美元匯率在歐美盤交易時(shí)間出現(xiàn)短時(shí)大幅波動(dòng)，在跌破150關(guān)口后大幅拉升，最終收?qǐng)?bào)在147附近。市場(chǎng)普遍猜測(cè)，這也是繼9月22日后日本央行又一次出場(chǎng)維護(hù)匯率。

按照日本法律規(guī)定，財(cái)政部擁有干預(yù)外匯市場(chǎng)的決定權(quán)，而日本央行負(fù)責(zé)實(shí)際的操作。

日元為何貶值？

日元本輪貶值幅度之大，只有亞洲金融危機(jī)（1995年4月—1998年8月，日元貶值45%）以及 “安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”期間（2012—2015年，日元貶值38%）可比。

對(duì)于此輪日元貶值，華泰證券分析師?；埯愓J(rèn)為，日本央行逆勢(shì)堅(jiān)持超寬松貨幣政策，尤其在今年5月以后，美國(guó)及其他國(guó)家相對(duì)日本利差不斷擴(kuò)大，直接觸發(fā)日元快速貶值。此外，日本經(jīng)濟(jì)基本面走弱也是導(dǎo)致日元貶值的重要原因，尤其是能源危機(jī)下日本貿(mào)易條件迅速惡化、貿(mào)易逆差擴(kuò)大，日元兌一攬子貨幣也明顯走弱。?；埯愓J(rèn)為，日本央行“逆行”的貨幣政策，可能加劇美元兌日元以及兌亞太一攬子貨幣升值的壓力。

此外，貨幣大幅貶值加大本國(guó)通脹壓力。8 月日本CPI 觸及3%，為2014 年10月以來(lái)高點(diǎn)，同時(shí)，通脹壓力由點(diǎn)及面已經(jīng)呈現(xiàn)全面通脹的態(tài)勢(shì)。而日本國(guó)債市場(chǎng)在“失去活力”——日本央行持有本國(guó)國(guó)債比例不斷上升，而市場(chǎng)活躍度大幅下降。近期日本10 年期國(guó)債市場(chǎng)一度連續(xù)數(shù)日無(wú)成交，顯示市場(chǎng)對(duì)國(guó)債定價(jià)有較大質(zhì)疑。

中金公司策略分析師劉剛則認(rèn)為，日元貶值導(dǎo)致貿(mào)易逆差大幅增加，在海外需求下行和高油價(jià)背景下，不僅未提振出口，反而造成了一定經(jīng)濟(jì)壓力。而為了提振經(jīng)濟(jì)，貨幣政策寬松應(yīng)對(duì)，使得匯率下行的壓力進(jìn)一步增加，若經(jīng)濟(jì)遲遲不提振反而可能形成負(fù)向循環(huán)。松貨幣+外匯干預(yù)是兩害相權(quán)取其輕，但具有相當(dāng)?shù)牟环€(wěn)定性。

對(duì)全球而言，日元和日債變化的意義主要在于通過(guò)“便宜錢”供給帶來(lái)連鎖反應(yīng)。匯率干預(yù)政策可能通過(guò)拋售日本所持外幣資產(chǎn)，造成利率波動(dòng)；而貨幣政策如果邊際變化可能影響更大，如套息交易逆轉(zhuǎn)造成的資產(chǎn)波動(dòng)，抑或日元空頭平倉(cāng)引發(fā)的短期流動(dòng)性沖擊?；鶞?zhǔn)情形下政策變化概率不大，但需要關(guān)注行長(zhǎng)任期結(jié)束和外匯壓力。