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管濤：去年人民幣8個月跌超10% 但經(jīng)濟(jì)更加健康、金融更加穩(wěn)健
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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 辭舊迎新之際，2022粵港澳大灣區(qū)金融論壇于1月13日在澳門隆重召開。本屆論壇以“現(xiàn)代金融助力大灣區(qū)構(gòu)建新發(fā)展格局”為主題，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)全程報道。
中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，國家外匯管理局國際收支司原司長管濤在論壇中發(fā)表了題為“充分利用橫琴深合區(qū)完善人民幣國際化功能”的主旨演講。
中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，國家外匯管理局國際收支司原司長管濤
管濤表示，目前對人民幣國際化在政策立場上表現(xiàn)得更加積極，將為人民幣的進(jìn)一步國際化提供機(jī)遇。2022年美聯(lián)儲激進(jìn)加息疊加地緣政治沖突、國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)的等一系列超預(yù)期沖擊，去年人民幣出現(xiàn)了大起大落的走勢。前三個月，人民幣總體上保持升值趨勢，并且一度被貼上了避險貨幣的標(biāo)簽，到3月初人民幣升破6.3創(chuàng)2018年以來的新高；然而從3月初到11月初，人民幣在8個月的時間里從6.3跌到7.3，跌幅超13%；而上一次人民幣從2018年4月份的6.28跌到2020年5月底的7.2附近，用了26個月時間。
去年全年，人民幣的中間價最大正負(fù)是15.1%，收盤價最大正負(fù)是16%，這是1996年初匯率并軌以來，人民幣匯率年度最大的波動。但這也恰好考驗了近年來人民幣國際化金融開放的成果。
“一個政策好不好、制度安排好不好，不是看它順風(fēng)順?biāo)臅r候，要看在壞的情況下能不能經(jīng)受這個檢驗。去年美聯(lián)儲緊縮，驗證了中國對外經(jīng)濟(jì)部門的韌性。去年人民幣匯率大起大落，但外匯市場供求基本平衡，沒有像2015年2016年那樣出現(xiàn)外匯供求失衡。2016年年底時人民幣跌到7附近，外匯儲備眼看要破3萬億，那個時候大家在想保匯率還是保儲備，去年沒有人討論這個問題，人民幣8個月跌了10%以上破了7元，大家沒有去爭論要不要守那個7。此外，盡管數(shù)據(jù)顯示外匯儲備余額去年全年下降了1000多億美元，實際上我們外匯儲備并沒有減少，主要是因為全球股、匯、債三殺導(dǎo)致非美元資產(chǎn)折美元減少，我們持有的股債資產(chǎn)中，債券價格由于收益率提高而下跌，全球股市的大跌也帶來了負(fù)估值效益。去年前3個季度，實際上我們外匯儲備增加了610億美元?！比ツ耆毡?、韓國等國出手干預(yù)貨幣貶值，而中國內(nèi)地外匯儲備實際上增加了，這反映出了經(jīng)濟(jì)的韌性。
值得一提的是，去年民間對外凈負(fù)債在二三季度連續(xù)兩個季度下降，減少了近6000億美元，但這并不意味著私人部門出現(xiàn)了6000億美元的資本外流，實際原因是來自人民幣匯率的貶值，這兩個季度負(fù)估值效應(yīng)貢獻(xiàn)了民間對外金融負(fù)債降幅的89%，這恰恰說明，要擴(kuò)大金融開放，要使貨幣國際化，一定要有靈活的匯率制度，讓匯率動起來，才能夠發(fā)揮它吸收內(nèi)外部沖擊的減振器作用，增強(qiáng)對外經(jīng)濟(jì)金融部門的韌性。去年，人民幣匯率由市場供求決定，盡管內(nèi)外部因素綜合作用導(dǎo)致它大起大落，但經(jīng)濟(jì)更加健康，金融更加穩(wěn)健。
管濤舉了一個例子，在1998年亞洲金融危機(jī)的時候，資本流出規(guī)模達(dá)250億美元，相當(dāng)于當(dāng)時GDP的2.4%。去年前三季度我們資本外流的規(guī)模是2531億美元，相當(dāng)于GDP的1.9%，這就是大國和小國的不同，大型開放經(jīng)濟(jì)體承受資本流入流出沖擊的能力大大增強(qiáng)。
此外，在2015年匯改的時候，香港人民幣存款曾經(jīng)出現(xiàn)了一波調(diào)整，從最高一萬億降到了五六千億元人民幣。因為人民幣國際化當(dāng)時靠離岸市場驅(qū)動，但離岸市場的池子太淺了，境外減持人民幣資產(chǎn)造成了離岸人民幣匯率的貶值，反過來進(jìn)一步加大了在岸市場人民幣貶值的壓力。在2022年二三月份，香港人民幣存款連續(xù)兩個月每月減少一千多億元人民幣，但人民幣卻走出了美元強(qiáng)人民幣更強(qiáng)的行情。因為從離岸市場驅(qū)動變成在岸市場驅(qū)動以后，不論股市還是債市中國都是全球排名靠前的。股票市場成交量大，所以資金大進(jìn)大出影響就相對較小。
管濤進(jìn)一步指出，由于在2018年后讓人民幣匯率由市場決定，央行恪守匯率政策中性，退出了外匯市場常態(tài)干預(yù)，因而此后不論人民幣匯率是升值還是貶值，央行外匯局基本上沒有再動用新的控流入或者限流出的措施。去年人民幣八個月時間從6.3跌到7.3，央行沒有出臺新的限流出措施，只是重啟了一些宏觀審慎的手段，在此背景下，金融開放還將繼續(xù)推進(jìn)。例如，去年境內(nèi)債券市場的一級市場和二級市場的開放不斷加快，同時企業(yè)自主對外借債的試點(diǎn)范圍擴(kuò)大，包括跨境資金池的試點(diǎn)更加便利等等。正因為匯率更加有彈性，所以才能穩(wěn)步推動制度性開放，讓開放變得更加穩(wěn)定、透明、可預(yù)期。
