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新老基金合同的差異，或決定性影響基金業(yè)績排名，也影響了基金經(jīng)理的任職策略。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在最近市場反彈的三個月來，港股主題基金已力壓內地消費基金，成為當紅品種，部分明星基金管理的消費基金因成立時間過早，未能涵蓋港股倉位，在這波市場反彈中顯著落后于港股基金以及具有港股倉位的次新基金產(chǎn)品。

(資料圖)

券商中國記者注意到，有管理多只基金產(chǎn)品的明星基金經(jīng)理，也對所管基金采取不同的任職策略，即對基金合同中具有港股倉位的次新基金產(chǎn)品采取獨立管理策略，而對包括代表作在內的老基金產(chǎn)品采取雙基金經(jīng)理共同管理策略，業(yè)內人士認為，新老基金產(chǎn)品任職策略的變化，凸顯了港股倉位對基金經(jīng)理業(yè)績的重要性。

港股基金產(chǎn)品回血情況驚人

盡管印象上消費基金成為這波市場反彈的先鋒，但最新披露的凈值數(shù)據(jù)顯示，最近三個月以來的港股主題基金在凈值反彈上成為最大獲益者，在回血速度上顯著快于內地消費基金。

Wind數(shù)據(jù)顯示，嘉實互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)金合信港股通成長基金、中郵滬港深精選基金在最近三個月內的凈值反彈分別達到50.35%、48.99%、48.06%，是這波市場反彈以來獲益最大的三只基金?？紤]到這波市場反彈以來的三個月情況，大部分時間涵蓋在2022的年底時間內，若以2023年新年作為周期考慮，港股主題基金是否依然扮演反彈先鋒的角色？數(shù)據(jù)顯示，在最近一個月、最近一周內這兩個指標上，港股主題基金都力壓全部賽道型基金，以最近一個月為例，摩根士丹利華鑫基金旗下的大摩滬港深精選基金、廣發(fā)滬港深醫(yī)藥基金是表現(xiàn)最佳的品種。

值得一提的是，在少部分進入業(yè)績十強、二十強的內地消費主題基金產(chǎn)品上，其產(chǎn)品性質均具有港股倉位，而在產(chǎn)品設計上設立港股倉位的內地消費主題基金，多數(shù)是最近兩年的次新基金產(chǎn)品，比如交銀施羅德基金旗下的交銀瑞和三年持有基金進入最近一個月來的反彈十五強，其成立于2022年3月，該基金雖然并非一只港股主題基金，但其投資可包含港股通的股票，根據(jù)該基金披露的信息顯示，截至去年三季度末，交銀瑞和三年持有基金通過港股通機制投資香港股票的公允價值為 552,767,299.54 元，港股倉位占基金資產(chǎn)凈值比例為 17.22%。

新老基金合同差異或致業(yè)績懸殊

港股市場的特點是做空和做多均可充分運行，這意味著港股在悲觀局面下可能成為基金業(yè)績的重災區(qū)，但在市場反轉后也可為基金經(jīng)理提供最大的彈性。有基金公司人士就此認為，港股主題基金的回血情況，或是2023年基金業(yè)績排名博弈的一個信號，即港股倉位可能具有決定性意義。

券商中國記者注意到，這波三個月反彈行情中漲幅接近50%的創(chuàng)金合信港股通成長基金，其凈值彈性即是來自對此類高彈性品種的重倉策略。根據(jù)該基金已披露的信息顯示，截至2022年9月末，新東方在線已成為該基金的第一大重倉股，持倉占比高達9.88%。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，基金經(jīng)理所重倉的新東方在線自2022年5月開始至2023年1月15日，在不到九個月的時間內，其股價漲幅已高達23倍?；鸾?jīng)理對新東方在線的絕對重倉，是該基金在市場反彈中取得驕人成績的關鍵因素。

正是在此背景下，一些具有港股倉位的內地消費主題基金也開始在新年后進入業(yè)績排行前列，如永贏基金旗下的永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選基金目前排名新年基金業(yè)績五強，這只成立于去年11月22日的次新基金披露的基金合同顯示，該基金的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的 60%-95%，其中投資于港股通標的股票不超過股票資產(chǎn)的 50%。

相對而言，盡管內地消費主題基金的凈值反彈亦可圈可點，但其整體回血情況顯著落后于港股主題基金。

券商中國記者注意到，由深圳一位頂流基金管理的某內地消費主題基金數(shù)據(jù)顯示，其在最近三個月的凈值反彈為15%，新年以來的凈值反彈約為6%，而全市場基金產(chǎn)品最近三個月內獲利超20%的產(chǎn)品超過200只。

造成上述明星消費基金產(chǎn)品業(yè)績稍顯落后的因素在于，作為一只早期成立的基金，該產(chǎn)品在當時的基金合同中未能設計港股倉位，這使得在港股市場強勢反轉的行情中，當許多主打內地市場的次新基金借助基金合同中的港股倉位優(yōu)勢之際，上述明星基金產(chǎn)品對港股市場卻只能望股興嘆。

“非港股基金在合同中加入港股倉位是一個趨勢，有些很好的港股股票，我也很看好，如果別人的基金能買，我不能買，就可能是個問題。”華南地區(qū)一位基金投資總監(jiān)接受券商中國記者專訪時曾認為，港股市場在多個領域具有強烈的特色吸引力，比如互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、金融等方面，最近兩年的非港股主題的新基金產(chǎn)品，在基金合同中已開始設計港股倉位，但早期成立的老基金產(chǎn)品就缺乏這一優(yōu)勢。

記者注意到，上述大型公募投資總監(jiān)管理的一只老基金產(chǎn)品已長達11年，該基金產(chǎn)品最近三個月的反彈行情中，凈值不賺反虧，在過去的三個月內凈值損失1%，與此同時，他管理的一只港股主題基金同期凈值反彈高達18%。業(yè)內人士分析認為，同一基金經(jīng)理管理的兩只基金產(chǎn)品的巨大差異，進一步顯示了新老基金由于基金合同的港股倉位問題，導致了基金的顯著分化。

明星基金經(jīng)理掛名策略引微妙信號

對于未來市場的行情，多位基金經(jīng)理接受券商中國記者采訪時認為，是否具有港股倉位對2023年業(yè)績具有極大的影響，一些明星基金經(jīng)理的任職策略也提供了微妙的信號。

券商中國記者注意到，市場開始出現(xiàn)一個極具戲劇性的現(xiàn)象是，有明星基金經(jīng)理對旗下管理的多只基金產(chǎn)品，采取了完全不同的任職策略，包括開始逐步放手早期成立的成名作。國內某超大型公募頂流基金經(jīng)理管理多達五只基金產(chǎn)品，其中包括了一只早期成立的代表作。但隨著港股市場的重要性日益凸顯，這位明星基金經(jīng)理對所管五只基金產(chǎn)品中，對基金合同中涵蓋港股倉位的次新基金，采取一人獨立管理的任職策略，但對包括其代表作在內的老基金產(chǎn)品采取雙基金經(jīng)理共同管理的策略。

業(yè)內人士認為，明星基金經(jīng)理通常并不愿意與他人共同管理其代表作，但在港股市場對基金業(yè)績排名愈加重要的背景下，早期代表作在基金合同中由于未能涵蓋港股倉位，實際上已具有業(yè)績排名的劣勢，或是明星基金經(jīng)理愿意放手代表作的原因，同時也為上述明星基金經(jīng)理管理涵蓋港股倉位的基金，提供更多的精力優(yōu)勢。

長城港股通價值精選基金經(jīng)理曲少杰認為，港股此輪行情基本是對2022年超預期下跌行情的超跌反彈，港股估值得到修復。在他看來，過去兩年掣肘港股走勢的因素陸續(xù)改善。國內方面，疫情防控措施改善，“穩(wěn)增長”政策進一步發(fā)力，提振了市場對于經(jīng)濟前景的預期。國外方面，美聯(lián)儲加息預期放緩，美元指數(shù)和美債收益率或已來到筑頂階段，后續(xù)有望下行。再疊加人民幣匯率大幅反彈，外資回流加速，共同助推了行情的上漲。

曲少杰表示，港股市場正受多重因素的共振，此輪行情或具有較好的持續(xù)性。港股反彈至今，已走到估值修復的中后段，基本恢復到2022年7、8月的水平，但距離2021年初還有不少差距。接下來主要看基本面的復蘇情況，鑒于2022年帶來的低基數(shù)效應，港股2023年值得樂觀期待，未來關注的重點是業(yè)績增速情況，更考驗基金經(jīng)理的選股能力，在行業(yè)方向上看好率先受益于經(jīng)濟修復的消費、服務、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。