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洪灝：硅谷銀行會(huì)是第二個(gè)雷曼？ 全球新視野
不知道為什么，美國的銀行總是在周末倒閉？看看08年時(shí)的貝爾斯登和雷曼，都是在周末轟然倒下， 然后美國監(jiān)管部門、美聯(lián)儲(chǔ)和美國財(cái)政部介入。這次的硅谷銀行也不例外。
現(xiàn)在，全球市場(chǎng)的擔(dān)憂在于：硅谷銀行是否會(huì)被救濟(jì)？許多磚家奔走相告，稱如果美國監(jiān)管不出手的話，硅谷就會(huì)成為第二個(gè)雷曼，扳倒整個(gè)美國金融系統(tǒng)。磚家門還要求美聯(lián)儲(chǔ)重新開閘印錢，盡管如果再印，美幣很快會(huì)變成冥幣。
(資料圖片)
在明天周一前，市場(chǎng)需要看到三個(gè)救助的措施：1）低于25萬美元的小儲(chǔ)戶得到全額的償付；2）高于25萬美元的存款保險(xiǎn)上限的儲(chǔ)戶獲得部分償付，并保證在未來一段時(shí)期內(nèi)，視乎硅谷銀行資產(chǎn)的出售變現(xiàn)情況，這些大儲(chǔ)戶可以得到大部分的償付（比如80%）3）讓美國四大銀行之一接手硅谷銀行。
如果可以出臺(tái)這些措施，或者至少可以承諾大部分措施，并指出化解硅谷銀行破產(chǎn)的路徑，那么美國乃至全球市場(chǎng)的信心將逐步恢復(fù)正常。
然而，現(xiàn)在棘手的是，硅谷銀行只有不到3%的儲(chǔ)戶存款余額低于25萬美元。其它都是又大又藍(lán)，盛極一時(shí)的硅谷創(chuàng)投公司，包括紅杉資本、Paradigm、a16z，高榕資本等。很多硅谷公司涉及的資金高達(dá)幾億到幾十億不等。怪不得硅谷被接管前，擠提規(guī)模達(dá)400多億美元。在這樣的擠提壓力下，基本沒有銀行可以存活。
如果FDIC美國存款保險(xiǎn)委員會(huì)獨(dú)力難支，那么美聯(lián)儲(chǔ)、美國財(cái)政部是否能夠像當(dāng)年貝爾斯登、雷曼時(shí)期那樣力挽狂瀾？
遺憾的是，美國的法律很可能不允許。如果美聯(lián)儲(chǔ)要出手，硅谷危機(jī)必須符合“系統(tǒng)性危機(jī)systemic risk”的定義 — ***但現(xiàn)在的硅谷顯然與當(dāng)年貝爾斯登、雷曼倒閉的影響不一樣***。美聯(lián)儲(chǔ)的干預(yù)必須是有“廣泛基礎(chǔ)的broad-based”，而不能僅僅讓某個(gè)公司受惠。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)不能干預(yù)一個(gè)已經(jīng)被接管了的破產(chǎn)公司。美國財(cái)政部也不能使用沒有經(jīng)過國會(huì)立法批準(zhǔn)的錢，現(xiàn)在巧婦無米。
所以，最后看來還是要FDIC一個(gè)人扛。我以上提出的拯救硅谷的措施，第一條關(guān)于小儲(chǔ)戶的很容易做到。第二條關(guān)于變賣硅谷資產(chǎn)來償付大儲(chǔ)戶的步驟已經(jīng)開始。據(jù)聞，已經(jīng)有對(duì)沖基金出價(jià)60-80%去買硅谷銀行的存款。如果在此危難之際，硅谷資產(chǎn)可以變現(xiàn)60-80%，那么在美國市場(chǎng)恐慌緩和之后，價(jià)錢應(yīng)該會(huì)更高。畢竟，美國國債每天交易6500億美元之多。而第三條關(guān)于大銀行接手，似乎暫時(shí)還沒有消息。
在周五VIX隱含波動(dòng)率飆升近30%之后，國際市場(chǎng)的情緒開始緩和，海外市場(chǎng)差價(jià)合約甚至略升。與硅谷密切相關(guān)的加密貨幣，比特幣回到兩萬以上，美元穩(wěn)定幣經(jīng)歷了過山車行情之后，重新回到1附近。這些數(shù)字貨幣對(duì)于系統(tǒng)流動(dòng)性是最敏感的（如圖）
美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)因?yàn)楣韫茹y行而再次開閘放水嗎？其實(shí)，硅谷的破產(chǎn)恰恰是美聯(lián)儲(chǔ)無節(jié)操放水，直升機(jī)撒錢導(dǎo)致美債收益率暴跌、儲(chǔ)蓄戶存款暴漲造成的。如果再次以硅谷為借口印錢，那么美聯(lián)儲(chǔ)僅有的一絲信用，也將隨風(fēng)而逝。
當(dāng)年雷曼倒閉的時(shí)候，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)6400億美元，關(guān)聯(lián)衍生品合約規(guī)模幾萬億美元，確有雷霆萬鈞、一發(fā)全身之勢(shì)。而這個(gè)周末的硅谷銀行，資產(chǎn)規(guī)模2200億美元，還持有大量的、流動(dòng)性很好的美債。
如果說兩個(gè)故事有什么雷同之處，那么就是硅谷銀行現(xiàn)在的首席內(nèi)務(wù)官是當(dāng)年雷曼的首席財(cái)務(wù)官。一個(gè)人以一己之力放倒了美國兩家最大的銀行，真是美國金融系統(tǒng)的滅霸。
