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瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)為何在20日之前對瑞士信貸（下稱“瑞信”）出手？

在最新的一次采訪中，瑞士財(cái)長凱勒-薩特（Karin Keller-Sutter）稱，如果什么都不做的話，“瑞信熬不到周一（20日）”。

(資料圖片)

“什么都不做不是一種選擇?！彼硎?，無序破產(chǎn)可能意味著全球金融危機(jī)。瑞士政府被迫出手干預(yù)挽救瑞信，因?yàn)樵撔幸呀?jīng)陷入困境，在投資者的信心危機(jī)中，已然無法挺過另一天的交易了。

不過，瑞銀在政府斡旋下收購瑞信的交易受到廣泛批評，稱該交易粗暴對待投資者的權(quán)利，特別是在瑞信緊急出售過程中，其價(jià)值170億美元的額外一級資本債券（AT1）被減計(jì)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間24日公布的一項(xiàng)民調(diào)顯示，四分之三的受訪瑞士人支持立法拆分瑞信和瑞銀合并之后的新實(shí)體，其中大多數(shù)人嚴(yán)重?fù)?dān)心政府越權(quán)。

瑞信緣何被收購（來源：新華社圖）

“其他選擇更糟糕”

凱勒-薩特是推動(dòng)瑞銀收購瑞信的背后操盤手。在危機(jī)發(fā)生的幾日里，她代表瑞士聯(lián)邦委員會(huì)，與瑞士央行和瑞士金融市場監(jiān)管局（FINMA）一起對此事進(jìn)行協(xié)調(diào)。

目前瑞士國內(nèi)擔(dān)憂，這場政府推動(dòng)的收購將讓瑞士納稅人承擔(dān)巨大負(fù)擔(dān)，且收購本身并不合規(guī)。選擇發(fā)聲回應(yīng)的凱勒-薩特不這么看，她表示，其他選擇更糟糕。

“如果沒有解決方案，瑞信的支付交易將受到嚴(yán)重干擾，甚至可能崩潰?！眲P勒-薩特援引專家的估算數(shù)據(jù)解釋道，無序破產(chǎn)的影響可能高達(dá)瑞士經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的兩倍。更廣泛地說，“我們應(yīng)該預(yù)料到一場全球金融危機(jī)”，因?yàn)椤叭鹦诺谋罎?huì)把其他銀行也送入深淵”。

同時(shí)，有序清盤的可能性也被排除了，因?yàn)椴粌H損失會(huì)“相當(dāng)大”，而且“瑞士將成為第一個(gè)清盤具有全球系統(tǒng)重要性的銀行的國家?，F(xiàn)在顯然不是進(jìn)行實(shí)驗(yàn)的時(shí)候?！眲P勒-薩特表示，她不認(rèn)為此次出手相當(dāng)于救助，稱“沒有資金從瑞士聯(lián)邦政府流向銀行”，但她承認(rèn)存款擔(dān)保相當(dāng)于保險(xiǎn)單，使其成為“間接的國家支持”。

凱勒-薩特還否認(rèn)了美國向瑞士施壓以挽救瑞信的說法，她表示，美國財(cái)長并沒有在電話中對她說類似于“你必須確保瑞銀收購瑞信”這樣的話，而在瑞士內(nèi)部的人都很清楚，瑞信的重組或清算將引發(fā)金融市場的重大國際動(dòng)蕩。

她還稱，2008年危機(jī)后建立的針對“大到不能倒”銀行的全球監(jiān)管制度行不通，即資本緩沖和額外的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管規(guī)則對于渡過壓力時(shí)期很有用，但在真正的危機(jī)中，促進(jìn)有序救援或大銀行倒閉的計(jì)劃是不夠的。

“就我個(gè)人而言，我得出了結(jié)論。”她解釋道，一家在全球活躍的具有系統(tǒng)重要性的銀行不能簡單地根據(jù)“太大而不能倒”的計(jì)劃清盤，“從法律上講這是可能的。然而，在實(shí)踐中，經(jīng)濟(jì)損失將是相當(dāng)大的?！?/p>

她還表示，就在3個(gè)月前，她就曾問過“什么時(shí)候會(huì)達(dá)到必須干預(yù)的地步？FINMA什么時(shí)候會(huì)得出瑞信不再行的結(jié)論？”

23日，F(xiàn)INMA就其對瑞信發(fā)行的AT1債券完全減記的依據(jù)發(fā)表聲明，稱“由于對瑞信資本工具（即所謂的AT1債券）的大量詢問，F(xiàn)INMA提供了有關(guān)減記這些工具的基礎(chǔ)的信息。FINMA已指示瑞信完全減記其AT1工具，并立即通知相關(guān)債券持有人。二級債券不減記。有關(guān)個(gè)別債券的問題應(yīng)向資本工具的發(fā)行人提出?！?/p>

FINMA解釋道，其依據(jù)的是瑞信債券發(fā)行說明書和瑞士聯(lián)邦政府委員會(huì)的《關(guān)于額外流動(dòng)性援助貸款和瑞士國家銀行向具有系統(tǒng)重要性的銀行提供流動(dòng)性援助貸款的聯(lián)邦違約擔(dān)保的緊急法令》（下稱“緊急法令”）。

歐洲工商管理學(xué)院(INSEAD)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、經(jīng)濟(jì)與政策研究中心（CEPR）研究員法塔斯（AntonioFatas）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，在吸取了2008年的教訓(xùn)后，歐美政府總會(huì)一直強(qiáng)調(diào)“我絕不救市”，但當(dāng)他們不得不這樣做時(shí)，他們會(huì)這樣做的。

“2008年之后，歐洲的監(jiān)管得到顯著加強(qiáng)。現(xiàn)在歐洲銀行得到的監(jiān)管比2008年前嚴(yán)得多。如果歐洲銀行的資產(chǎn)負(fù)債表處于非常糟糕的狀態(tài)，央行會(huì)在2年前、1年前或6個(gè)月前就發(fā)現(xiàn)?！狈ㄋ贡硎?。

瑞士聯(lián)邦委員會(huì)或面臨一場政治風(fēng)暴

瑞信被瑞銀接手的這一最終計(jì)劃在瑞士國內(nèi)受到了強(qiáng)烈批評，除了對上述FINMA決定減記A1債券卻為瑞信對股權(quán)持有人保持一些權(quán)益的行為不滿之外，瑞士政府為該交易提供 90億瑞士法郎的擔(dān)保并承諾央行提供最高限額達(dá)2590億瑞士法郎的流動(dòng)性支持等措施同樣招致不滿。支持金額相當(dāng)于瑞士國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的三分之一，這引發(fā)了瑞士三大政黨的普遍擔(dān)憂。就連親商保守的第三大黨自民黨也呼吁在合并完成且市場平靜下來后，瑞信的國內(nèi)銀行就應(yīng)該與瑞銀分拆。

瑞士最大的民意測驗(yàn)機(jī)構(gòu)GfsBern在24日公布的一項(xiàng)民意調(diào)查顯示，超過四分之三的瑞士選民希望將瑞銀和瑞信合并后的大型銀行分拆。83%的選民“強(qiáng)烈”同意瑞信的管理層應(yīng)該“承擔(dān)責(zé)任”，71%的選民強(qiáng)烈同意在涉及納稅人資金的情況下，利潤不應(yīng)保密。47%的受訪者強(qiáng)烈同意這一說法：“瑞銀現(xiàn)在太大了。由于存在風(fēng)險(xiǎn)，它應(yīng)該被拆分。”而32%的人表示他們同意這一說法。

類似的調(diào)查結(jié)果還顯示，投資銀行業(yè)務(wù)應(yīng)與存款業(yè)務(wù)永久分開，47%的人強(qiáng)烈同意提出新的法律來這樣做，31%的人表示同意。

大多數(shù)受訪者還認(rèn)為，瑞士政府動(dòng)用緊急權(quán)力清算部分債券持有人的做法已經(jīng)越界。

目前，最新消息顯示，每隔幾個(gè)月才召開一次會(huì)議的瑞士議會(huì)定于 4月召開緊急會(huì)議。屆時(shí)瑞士聯(lián)邦委員會(huì)可能會(huì)面臨一場政治風(fēng)暴。

另有超過一半的受訪者（52%）表示，他們將就政府的緊急狀態(tài)法令舉行公投。在瑞士，只需要10萬個(gè)簽名就可以觸發(fā)全國公投，其結(jié)果將具有憲法約束力。