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騰勵傳動毛利率連年下滑，電動車時代如何轉(zhuǎn)型？
電動車滲透率日益增加，部分品牌燃油車的生存空間岌岌可危，整車價格戰(zhàn)在2023年上半年愈演愈烈；下半年隨著價格戰(zhàn)向中上游傳導(dǎo)，部分汽車零部件企業(yè)日子也不好過。
等速驅(qū)動軸零配件供應(yīng)商杭州騰勵傳動科技股份有限公司（下稱“騰勵傳動”）遞交了招股書，開始沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，保薦人為國泰君安（601211.SH）。
騰勵傳動對第一大客戶納鐵福的銷售收入占營業(yè)收入一半左右，主要產(chǎn)品用在燃油車上；2022年之前騰勵傳動毛利率就已連年下滑，2023年整車價格戰(zhàn)在下半年可能傳導(dǎo)到零部件，產(chǎn)品會不會進一步降價？信息披露方面，騰勵傳動未披露跟下游客戶是否有年度降價協(xié)議，以及產(chǎn)品在燃油車和電動車的應(yīng)用比例，這些都可能會被監(jiān)管重點問詢。
(相關(guān)資料圖)
納鐵福貢獻一半收入
騰勵傳動主要產(chǎn)品包括等速驅(qū)動軸零配件及其總成，對納鐵福的銷售收入占營業(yè)收入一半左右，主要產(chǎn)品用在燃油車上。
等速驅(qū)動軸是汽車傳動系統(tǒng)的關(guān)鍵部件之一，通常安裝在汽車輪轂與變速箱（或電機）之間，使變速箱（或電機）的扭矩通過左右兩根等速驅(qū)動軸平穩(wěn)可靠地傳遞到汽車驅(qū)動輪，亦能滿足汽車轉(zhuǎn)向要求并補償汽車行駛過程中產(chǎn)生的懸架位移。
騰勵傳動主要客戶包括國內(nèi)等速驅(qū)動軸龍頭納鐵福、豐津傳動、現(xiàn)代威亞等。騰勵傳動主要采取直接面對下游客戶的直銷模式，作為二級供應(yīng)商向行業(yè)知名的一級供應(yīng)商提供產(chǎn)品，也作為一級供應(yīng)商向整車廠商提供產(chǎn)品。
2020年到2022年騰勵傳動對前五大客戶銷售收入占比分別為94.26%、92.08%和83.23%，其中來自納鐵福的銷售收入分別為1.73億元、1.98億元和2.27億元，占營業(yè)收入的比例分別為59.18%、52.62%和44.52%。
對此，騰勵傳動解釋稱：所處行業(yè)下游主要為等速驅(qū)動軸制造領(lǐng)域，該領(lǐng)域內(nèi)經(jīng)營者集中度較高，納鐵福長期主導(dǎo)國內(nèi)等速驅(qū)動軸市場，根據(jù)其公開數(shù)據(jù)，納鐵福市場占有率超過40%。發(fā)行人向納鐵福銷售的主要產(chǎn)品為保持架及中間軸，屬于等速驅(qū)動軸核心零配件，供應(yīng)的終端汽車品牌較多，覆蓋車型數(shù)量眾多。
報告期內(nèi)，公司通過納鐵福向包括大眾、奧迪、奔馳、通用、福特、馬自達、日產(chǎn)、長城、吉利、上汽、沃爾沃、路虎等30余家知名整車品牌批量供應(yīng)保持架、中間軸等速驅(qū)動軸核心零配件，覆蓋車型接近200款。
上述通過納鐵福銷售到終端整車主機廠，主要都是燃油車客戶。
毛利率大幅下滑
2022年之前因為成本上漲等原因，騰勵傳動毛利率就已經(jīng)連年下滑；2023年上半年整車價格戰(zhàn)，近日開始傳導(dǎo)到零部件企業(yè)，騰勵傳動產(chǎn)品會不會進一步降價？對此，招股書當中并未作出更多的敏感度分析。
招股書稱，2020年到2022年，綜合毛利率分別為28.20%、26.56%和22.53%，毛利率變動受產(chǎn)品銷售價格、原材料采購價格、人工成本等因素的影響。2022年度，綜合毛利率較2021年度下降超過4個百分點，主要原因為2022年度銷售規(guī)模、客戶結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)品類別構(gòu)成均發(fā)生一定變化。
2022年度，保持架產(chǎn)品占收入比例超過40%，毛利率較2021年度下降5.16個百分點，其中，產(chǎn)品單位售價上升使得毛利率上升2.60個百分點，單位成本上升對毛利率的影響為下降7.76個百分點，主要原因系公司采購原材料價格保持高位，且部分加工成型難度相對較大的產(chǎn)品占比持續(xù)提升。2022年度，保持架產(chǎn)品單位成本上漲超過10%，主要原因系公司保持架產(chǎn)品原材料價格維持在較高水平，且加工成型難度相對較大的保持架產(chǎn)品占比持續(xù)提升。
“公司主要客戶為國內(nèi)外知名汽車零部件一級供應(yīng)商及整車廠商，如果受汽車產(chǎn)業(yè)周期性波動的影響，客戶可能減少對公司的訂單需求量，進而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響?！彬v勵傳動稱。
“每年降價其實屬于汽車零部件行業(yè)慣例。”有汽車零部件企業(yè)高管向第一財經(jīng)記者表示，近日為搶占市場份額，部分車企通過降價促銷刺激消費，導(dǎo)致汽車整車廠商的利潤進一步下滑，將成本控制的壓力傳導(dǎo)給汽車零部件供應(yīng)商。
幾大問題有待進一步披露
騰勵傳動在招股書當中并未披露今年上半年整車價格戰(zhàn)對產(chǎn)品價格變動的潛在影響，包括跟下游客戶之間是否存在詳細的年度降價協(xié)議、產(chǎn)品用于新能源汽車的占比，都沒有詳細的披露。
從過去多家汽車零部件擬上市公司的情況來看，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，監(jiān)管部門將會向保薦人國泰君安就上述問題作出重點關(guān)注和問詢。
新能源汽車滲透率已經(jīng)突破30%。6月9日，中汽協(xié)發(fā)布2023年5月汽車工業(yè)產(chǎn)銷情況，5月，汽車產(chǎn)銷分別完成233.3萬輛和238.2萬輛，環(huán)比分別增長9.4%和10.3%，同比分別增長21.1%和27.9%。1~5月，汽車產(chǎn)銷分別完成1068.7萬輛和1061.7萬輛，同比均增長11.1%。5月，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成71.3萬輛和71.7萬輛，同比分別增長53%和60.2%，市場占有率達到30.1%。1~5月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成300.5萬輛和294萬輛，同比分別增長45.1%和46.8%，市場占有率達到27.7%。
“發(fā)行人的主要產(chǎn)品在傳統(tǒng)動力企業(yè)與新能源汽車市場的應(yīng)用金額及占比，新能源汽車市場份額不斷擴大對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績的影響”，關(guān)于產(chǎn)品應(yīng)用范圍，監(jiān)管部門在對浙江斯菱汽車軸承股份有限公司等多家汽車零部件企業(yè)的問詢函當中提到。
關(guān)于在新能源汽車客戶的業(yè)務(wù)發(fā)展，騰勵傳動表示：“等速驅(qū)動軸產(chǎn)品在新能源車、全地形車等細分領(lǐng)域也具有較強競爭力，在新能源車領(lǐng)域，公司等速驅(qū)動軸總成產(chǎn)品已在小鵬汽車、零跑汽車、廣汽埃安等知名新能源汽車品牌多款車型中得到了廣泛的應(yīng)用。”不過招股書并未披露產(chǎn)品在新能源汽車應(yīng)用的占比。
在對燃油車發(fā)動機缸體生產(chǎn)商成都正恒動力股份有限公司等多家汽車零部件企業(yè)的問詢函當中，監(jiān)管部門提出如下要求：“補充說明主要客戶是否與發(fā)行人約定年降安排，如是，請說明年降產(chǎn)品種類、降價幅度、執(zhí)行期間及報告期內(nèi)實際執(zhí)行情況；區(qū)分年降產(chǎn)品、非年降產(chǎn)品列示各期收入及占比，并結(jié)合前述情況分析年降政策對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績的影響?！?/p>
然而，騰勵傳動沒有提及到跟主要客戶是否存在年度降價的具體安排，預(yù)計監(jiān)管部門將會要求保薦人國泰君安作出重點披露。
