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環(huán)亞科技重啟IPO：追風口難掩低毛利尷尬，“輕研發(fā)重營銷”可持續(xù)性堪憂 天天精選
日前，據(jù)深交所消息，因廣州環(huán)亞化妝品科技股份有限公司（以下簡稱“環(huán)亞科技”或“公司”）已完成財務資料更新，恢復發(fā)行上市審核。本次IPO的保薦機構(gòu)為中信證券股份有限公司，公司擬募資總金額約6.07億元，用于品牌建設與推廣項目、智能制造及信息系統(tǒng)升級項目、研發(fā)中心升級項目、補充營運資金。
至此，時隔3個月，這位征戰(zhàn)美妝個護行業(yè)三十二年的“老將”，再度攜旗下法蘭琳卡、美膚寶、滋源在內(nèi)的15個品牌沖刺資本市場。
而本次，重新歸來的環(huán)亞科技，也似乎帶來了一份較為不錯的成績單。結(jié)合調(diào)整前后的兩版招股書資料來看，環(huán)亞科技在2022年成功打破了先前增收不增利的局面，將2021年呈雙位數(shù)下滑的凈利潤力挽至21.98%的增幅。
(資料圖片僅供參考)
不過，值得注意的是，在營收方面，2022年的環(huán)亞科技連個位數(shù)的營收增幅也未保住，與此同時，依然高企的營銷費用、逐年降低的毛利率、較慢的存貨周轉(zhuǎn)速度以及水花不大得多品牌拓展現(xiàn)狀，仍讓環(huán)亞科技的發(fā)展前景充滿未知。
從經(jīng)銷商到品牌方，曾多次抓住風口轉(zhuǎn)型
“美妝行業(yè)經(jīng)歷了從1.0批發(fā)時期，2.0百貨、商超、CS結(jié)合時期，到3.0傳統(tǒng)電商時期，再到社交電商時期以及現(xiàn)在的全域營銷時期?！杯h(huán)亞集團總裁吳知情曾在一次采訪時如是說。
而她，還有另一個身份，即環(huán)亞科技創(chuàng)始人之一。作為從環(huán)亞誕生以來便一直陪伴其左右的重要人物，吳知情對美妝行業(yè)變遷的了解，顯然也反映出環(huán)亞發(fā)展歷程中對應階段的不同情況。
據(jù)了解，1991年，吳知情的丈夫胡興國早早意識到國內(nèi)美妝行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Γ谑菑拿廊萁逃霭l(fā)，以經(jīng)銷商身份正式進入美妝行業(yè)。這一情況持續(xù)到1999年，在吳知情的回憶中，當年他們在云南昆明建立了第一個工廠，同時推出屬于自己的品牌“美膚寶”，完成了從經(jīng)銷商到品牌方的轉(zhuǎn)型。
不過，好景不長。投資者網(wǎng)在文章中曾提及，2001年，美膚寶推向全國市場后，經(jīng)歷了因廠家化工技術(shù)的不足導致的產(chǎn)品質(zhì)量問題頻發(fā)、各地代理商退貨潮、員工被門店扣押等后果，胡興國一度因此徹夜難眠。
或許這也讓胡興國意識到，自建研發(fā)中心和生產(chǎn)工廠的重要性。據(jù)吳知情介紹，自2002年推出法蘭琳卡品牌后，環(huán)亞于次年將總部遷至深圳，并從2005年開始搭建研發(fā)中心，次年在科學城建了第二個工廠，此后又于2010年建設了26000平方米的研發(fā)中心。
隨著品牌的市場擴張，為了更好地滿足產(chǎn)能，2014年，環(huán)亞投建了第四個工廠，建筑面積12萬平方米，并于同年推出了以“無硅油頭皮護理”為宣傳概念的“滋源”品牌，而它的誕生，在業(yè)內(nèi)看來，是環(huán)亞從護膚領域到洗護領域的一次成功跨越，也開啟了環(huán)亞在洗護市場的布局與占領。
而嘗到甜頭的環(huán)亞科技，對新品牌的探索頻率不斷提升。自2015年收購澳大利亞MOR身體品牌至今，環(huán)亞已擁有美膚寶 MEIFUBAO、法蘭琳卡 FRANIC、滋源 SEEYOUNG、肌膚未來 SKYNFUTURE在內(nèi)的15個品牌，矩陣豐富、產(chǎn)品多元化路徑初顯成效。
這期間，隨“滋源”產(chǎn)品的推廣而開始的日化渠道拓展，也拉開了環(huán)亞科技渠道策略的序幕。據(jù)媒體報道，為解決“線下門店生意難做”的現(xiàn)狀，2017年環(huán)亞對整個商業(yè)模式進行創(chuàng)新變革，打造了S2B、S2C的平臺。在此基礎上，招股書亦提到，為順應業(yè)務數(shù)字化發(fā)展趨勢，環(huán)亞科技于2020年9月推出一站式B2B數(shù)字化在線銷售平臺——美膚寶優(yōu)選平臺，終端門店可通過美膚寶優(yōu)選平臺直接在微信小程序上在線訂購產(chǎn)品并下單支付，由公司總倉提供一站式商品物流配送服務。
至此，回顧環(huán)亞的發(fā)展歷程，從單一“美膚寶”到多元化品牌矩陣，從美容專業(yè)線渠道延伸至日化線渠道，再到如今建立起覆蓋日化專營店、商場超市、百貨專柜、化妝品零售連鎖店以及電子商務平臺等多種渠道的營銷網(wǎng)絡，可以說，公司前期每一步都很好地踩在了時代風口上。
從研發(fā)生產(chǎn)到終端銷售，步步“對”似又步步“誤”
然而，細看招股書，可以得知，環(huán)亞科技當前存在的問題也不少，其中，尤以營銷費用高企為甚。
招股書顯示，2019年-2022年，環(huán)亞科技銷售費用分別為8.22億元、8.79億元和10.09億元、9.33億元，整體較高，其中渠道維護費和品牌宣傳費占比均超過60%。與此同時，公司報告期各期的銷售費用率也維持在40%以上，均高于同行業(yè)可比公司的平均數(shù)。對此，環(huán)亞科技表示，公司采用多渠道的發(fā)展戰(zhàn)略，為推動產(chǎn)品的最終銷售，渠道維護、市場推廣活動相對較多。
不過，大手筆的營銷投訴似乎未能給環(huán)亞科技帶來對等的業(yè)績回報。2019年-2022年，公司營業(yè)收入分別為19.41億元、19.88億元、21.57億元、20.95億元，營收變化幅度由此前的個位數(shù)增長變?yōu)槿缃竦膫€位數(shù)減少。
同一時期，公司銷售毛利率也呈現(xiàn)下滑趨勢，分別為64.11%、65.29%、64.84%及63.97%。在業(yè)內(nèi)人士看來，大舉營銷是當下消費品牌普遍現(xiàn)象，但用力過度，甚至影響利潤，便得不償失。
與上述營收、毛利率數(shù)據(jù)走勢不同，公司凈利潤水平在2022年有所回升。招股書顯示，2019年-2022年，環(huán)亞科技主營業(yè)務凈利潤分別為2.04億元、2.41億元、1.87億元、2.28億元，雖未回到下滑前水平，但已是向好趨勢。對于2021年的下滑，公司曾坦言是因銷售宣傳支出增加導致。
而除了C端銷售方面的反響不佳外，在供應鏈端，環(huán)亞科技的把控效果似乎也不算樂觀。
事實上，化妝品行業(yè)的特性要求化妝品生產(chǎn)企業(yè)的倉儲、發(fā)貨等必須及時滿足終端消費的需求，因此，化妝品生產(chǎn)企業(yè)必須保持一定庫存量的產(chǎn)品；同時，公司化妝品的品類及品牌較多，且需要對化妝品的有效期進行嚴格管理。這對公司的庫存管理能力提出了較高要求。
但對于環(huán)亞科技而言，其存貨規(guī)模較大且周轉(zhuǎn)速度較慢等問題長期存在。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年，公司存貨賬面價值分別為2.74億元、3.28億元、3.50億元及 3.06億元，存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.61次/年、2.29次/年、2.24次/年及2.30 次/年。業(yè)內(nèi)指出，若公司銷售增長放緩或供應鏈管理不當，導致存貨周轉(zhuǎn)速度繼續(xù)放緩甚至庫存積壓，將會對公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。
此外，再往上游追溯，研發(fā)生產(chǎn)端的環(huán)亞科技，表現(xiàn)又如何呢？據(jù)招股書，2019年-2022年，公司研發(fā)費用分別為5819.05萬元、5734.57萬元、6489.27萬元和6,605.52萬元，研發(fā)費用率分別為3.00%、2.88%、3.01%和3.15%，其中2022年略高于同行業(yè)可比公司的平均數(shù)，可見，公司正逐步加強對研發(fā)的重視。
不過，就目前情況來看，投入力度還遠遠不夠。數(shù)據(jù)顯示，國際品牌歐萊雅、雅詩蘭黛、寶潔每年研發(fā)費用超 10 億元，而本土美妝個護品牌企業(yè)研發(fā)經(jīng)費在億元以上的屈指可數(shù)。
研發(fā)水平是企業(yè)核心競爭力的重要組成部分。但近年來，本土美妝及個護企業(yè)往往將重點集中于營銷的投入，輕研發(fā)重營銷，研發(fā)投入不足成為國產(chǎn)美妝個護品牌成長壯大的短板，是導致其與國際競爭對手難以抗衡的主要制約因素。
據(jù)了解，環(huán)亞科技自2015年自收購MOR品牌以來，不僅持續(xù)增加在澳洲的生產(chǎn)建設投資，還陸續(xù)推出了自創(chuàng)品牌莫伊納 MOINA 及澳媛 AUSPERI。由此可見，其野心在于全球市場，因此，若要在未來達到與國際品牌抗衡的狀態(tài)，實現(xiàn)自身野心，環(huán)亞科技在研發(fā)方面的投入還需進一步加強。
與此同時，從整體環(huán)境來看，隨著國內(nèi)外眾多品牌企業(yè)實力的日益增強，化妝品品牌、產(chǎn)品之間的競爭將日益激烈。若公司不能在產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量處于領先優(yōu)勢，不能在品牌建設、銷售網(wǎng)絡建設和營銷策略的設計等方面適應市場競爭狀況的變化，不能保持并不斷提高市場占有率，公司將可能在市場競爭中無法保持自身的競爭優(yōu)勢，從而影響公司的財務狀況和經(jīng)營業(yè)績。
