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王漢鋒等：三季度公募整體倉位略降
題：三季度公募整體倉位略降
作者 王漢鋒 中金公司研究部首席策略分析師、董事總經(jīng)理
李求索 中金公司研究部策略分析師、董事總經(jīng)理
(資料圖片)
黃凱松 中金公司研究部策略分析師
魏冬 中金公司研究部策略分析師
2022年三季度，市場受內(nèi)外因素影響調(diào)整幅度較大，公募基金持股規(guī)模下降，股票資產(chǎn)從二季度6.6萬億元降至5.8萬億元，但整體倉位降幅相對較小，主動偏股型基金倉位由二季度的87.5%降至86.4%，同時港股配置比例也有所下降。
從公募基金重倉股配置特征來看，持股集中度降低，成長倉位分化。主要表現(xiàn)出下五方面特征。
一是龍頭公司持股集中度下降。主動偏股型基金重倉前100公司重倉市值占比由二季度63.2%降至59.7%，重倉前20市值占比由33.6%降至31%。其中寧德時代、隆基綠能重倉市值下降超200億元，藥明康德、華友鈷業(yè)、東方財富和貴州茅臺也降逾100億元；陽光電源重倉市值上升較多；港股美團、騰訊減倉較多，越秀地產(chǎn)加倉較多。
二是主板、北交所倉位回落，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板加倉。主板三季度倉位回落，重倉倉位由上季度的73%降低至70.7%?？苿?chuàng)板三季度倉位提升，重倉倉位由上季度的5.7%升至7.9%；創(chuàng)業(yè)板倉位小幅略升，重倉倉位由上季度的21.2%升至21.5%；北交所三季度持倉小幅略降，重倉倉位約0.13%。
三是三季度主動偏股型基金管理人加倉機械、計算機和房地產(chǎn)等受益政策潛在支持領(lǐng)域，減倉基礎化工和醫(yī)藥。前期公募倉位集中增配熱門賽道的現(xiàn)象有所變化，部分前期低配行業(yè)的倉位上升。受國際地緣風險升溫等因素影響，產(chǎn)業(yè)鏈安全相關(guān)主題受到較多關(guān)注，機械板塊獲得加倉1.1個百分點(其中軍工貢獻了0.9個百分點)，計算機以及煤炭分獲加倉0.6、0.4個百分點；穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)加碼背景下，低估值的房地產(chǎn)板塊獲加倉約0.5個百分點；部分消費板塊如家用電器、食品飲料和航空機場行業(yè)分獲加倉約0.4、0.3和0.2個百分點。減倉行業(yè)方面，電氣設備倉位下降0.4個百分點，光伏產(chǎn)業(yè)鏈倉位繼續(xù)上升抵消鋰電池板塊倉位的下降，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈鏈相關(guān)的行業(yè)倉位普遍下降，基礎化工持倉下降最多逾1.2個百分點，有色金屬也下降0.3個百分點；醫(yī)藥生物持倉三季度繼續(xù)下降約1.2個百分點，整體倉位水平已降至近5年最低的水平。
四是熱門賽道方面，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈倉位大幅下降，軍工、光伏風電有所加倉。我們梳理了半導體、創(chuàng)新藥(主要是CXO)、新能源汽車鏈、光伏風電、軍工、消費電子和酒類等熱門賽道，覆蓋約400家上市公司，公募重倉持股比例由上季度的55.5%降至51.9%。其中軍工、光伏風電、酒類和半導體分別上升0.9/0.6/0.4/0.2個百分點；新能源車產(chǎn)業(yè)鏈倉位下降3.8個百分點，創(chuàng)新藥和消費電子賽道倉位也小幅下降1.6/0.3個百分點。
五是專精特新主題倉位略升。我們對專精特新“小巨人”名單的上市公司統(tǒng)計，公募持倉由二季度的3.4%略升至3.8%，碳中和、科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級、數(shù)字經(jīng)濟主題持倉均有所下降。
總體而言，近期市場回調(diào)引發(fā)公募持股規(guī)模下降，整體倉位略有下降后仍不低，熱門賽道的持倉集中度下降，而政策潛在支持且前期倉位不高的領(lǐng)域倉位有所上升，公募持倉擁擠度相比二季度有所改善。近期調(diào)整后的A股市場情緒和估值指標已經(jīng)接近歷史較低位，已具備部分偏底部特征，市場轉(zhuǎn)機需要關(guān)注后續(xù)主要矛盾緩解及更多潛在的催化劑，即前期的政策發(fā)力向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導能否更加順暢，尤是國內(nèi)的房地產(chǎn)和消費等領(lǐng)域的政策支持對于主要矛盾的改善成效仍能否體現(xiàn)、海外緊縮和地緣風險的影響出現(xiàn)明顯緩解等。
我們認為，中期來看，國內(nèi)需潛力大、當前政策約束相對少、改革與挖潛空間足，只要政策及時適度發(fā)力，從6—12個月的角度來看，市場機遇大于風險。配置上，政策支持領(lǐng)域可能有相對表現(xiàn)，成長板塊仍須等待時機。(中新經(jīng)緯APP)
王漢鋒 SAC 執(zhí)證編號：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454
李求索 SAC 執(zhí)證編號：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991
黃凱松 SAC 執(zhí)證編號：S0080521070010 SFC CE Ref：BRQ876
魏冬 SAC 執(zhí)證編號：S0080121070287 SFC CE Ref：BSV154
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