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焦點(diǎn)消息！明明：理財二次“贖回潮”沖擊下的債市震動
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題：理財二次“贖回潮”沖擊下的債市震動
作者 明明 中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
上周(12月12日-18日)，理財市場二次“贖回潮”震動下短端利率承壓，債市大幅調(diào)整。央行超額續(xù)作MLF(中期借貸便利)對沖年底資金面壓力，兼顧穩(wěn)定市場預(yù)期。然而上周偏弱基本面數(shù)據(jù)和數(shù)量端寬貨幣發(fā)力均未形成有效利多，債市長期走弱邏輯隨著總量寬貨幣的利多出盡而深化。
11月金融數(shù)據(jù)及國民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)， 顯示信貸結(jié)構(gòu)上仍然是企業(yè)強(qiáng)居民弱的格局，而社融同比增速也受企業(yè)債發(fā)行驟減拖累，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上消費(fèi)、就業(yè)等指標(biāo)呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。然而觀察長債利率走勢，偏弱基本面數(shù)據(jù)并未形成顯著利多，可見債市對“強(qiáng)預(yù)期”敏感而對“弱現(xiàn)實(shí)”鈍化的心態(tài)仍在持續(xù)。我們預(yù)計在基本面修復(fù)進(jìn)展反映在數(shù)據(jù)層面前，債市將維持對基本面利多鈍化的局面。
繼12月5日降準(zhǔn)落地后， 12月15日央行通過超額平價續(xù)作MLF的方式再次補(bǔ)充了中長期流動性水位。盡管數(shù)量端的寬貨幣實(shí)現(xiàn)了6500億元的中長期流動性凈投放，但考慮到8月以來的企業(yè)中長貸高增，以及三次MLF縮量操作中的資金凈回籠，實(shí)際補(bǔ)充的流動性水位相對有限。而隨著兩項(xiàng)總量寬貨幣落地，市場對于MLF降息的預(yù)期基本落空。往后看，我們預(yù)計2023年貨幣政策主要目標(biāo)將是實(shí)現(xiàn)寬信用和降成本，再貸款等結(jié)構(gòu)性政策工具以及信貸支持金融工具等準(zhǔn)貨幣政策工具或?qū)⒊蔀橹饕l(fā)力點(diǎn)，對債市而言利多較為有限。
跨年時點(diǎn)臨近，短端資金利率已有邊際回升趨勢。12月中旬存在稅期壓力，存單到期量大，以及理財贖回潮等問題，對流動性市場形成一定沖擊。隨著央行超額續(xù)作MLF疊加放量OMO(公開市場業(yè)務(wù))，理財市場贖回壓力邊際緩解。然而臨近年底雙節(jié)時點(diǎn)，現(xiàn)金需求回升，銀行在MPA(宏觀審慎評估)考核壓力下融出意愿較低，預(yù)計資金面還會存在較強(qiáng)的收緊壓力。
12月降準(zhǔn)落地疊加MLF超額續(xù)作，總量寬貨幣和前期“第二支箭”和“金融16條”等寬信用工具協(xié)同發(fā)力，政策成效或?qū)⒏祜@現(xiàn)，因而中長期視角上寬信用、基本面修復(fù)斜率回升的預(yù)期將進(jìn)一步深化，債市長期走弱邏輯仍然牢固。(中新經(jīng)緯APP)
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