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劉冬博：云南缺電減產(chǎn)帶動鋁價反彈，上漲空間還有多大？
題：云南缺電減產(chǎn)帶動鋁價反彈，上漲空間還有多大？
作者 劉冬博 國投安信期貨分析師
(資料圖)
近期，云南地區(qū)缺電情況成為市場焦點，電解鋁部分企業(yè)開始逐步落實停槽，預計當?shù)販p產(chǎn)規(guī)模在70萬噸上下，后續(xù)執(zhí)行仍需視當?shù)亟邓认嚓P情況而定。受此影響，鋁價反彈。
電解鋁運行產(chǎn)能或降至近一年以來最低水平
云南是中國第二水電大省，2019年全省以電力為基礎的能源產(chǎn)業(yè)超過煙草，成為該省第一支柱產(chǎn)業(yè)。云南水電裝機量占比超過70%，水利發(fā)電量占比約80%，而豐水期水力發(fā)電占比可達到90%，且超半數(shù)電力外送，降水少直接造成電力短缺。
據(jù)媒體報道，2023年以來云南省大部分地區(qū)無明顯降水，2月云南省有90%的區(qū)域(113個站)出現(xiàn)氣象干旱。云南大部地區(qū)干濕季分明，干季(11月至次年4月)降水僅占全年的15%，極易發(fā)生干旱。云南省氣候中心預計2月中下旬大部地區(qū)氣象干旱可能進一步發(fā)展，2023年全省大部分地區(qū)降水總量正常偏少。因此在經(jīng)過各方權衡之后，云南最終決定執(zhí)行減產(chǎn)，以目前消息來看減產(chǎn)規(guī)模在70萬噸附近，2月底之前執(zhí)行到位，基本符合此前普遍預期。云南減產(chǎn)之后國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能將下降至4000萬噸以下，為近一年以來最低水平。
云南作為國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能主要遷入地區(qū)，過去兩年頻繁受到能耗雙控和限電的影響。2021年因能耗雙控和限電要求，云南在5-6月和9-10月分別減產(chǎn)90萬噸和60萬噸。2022年全國高溫缺電問題再現(xiàn)，9-10月云南減產(chǎn)110萬噸。此次減產(chǎn)為過去三年以來的第四次規(guī)模化減產(chǎn)。
據(jù)國投安信期貨研究院統(tǒng)計，目前云南省電解鋁建成產(chǎn)能超過550萬噸(包括部分云南宏泰未投產(chǎn)產(chǎn)能)，已投產(chǎn)產(chǎn)能525萬噸，當前運行約410萬噸。
2022年云南省出臺了《云南省綠色鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展三年行動(2022—2024年)》和《關于支持綠色鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策措施》，規(guī)劃中重點提到了電力問題。每年初省級主管部門組織云南電網(wǎng)公司等對當年度電力供需形勢進行分析預判，確定當年電解鋁行業(yè)可用電量，按可運行產(chǎn)能平均后按月預分配到各電解鋁生產(chǎn)企業(yè)。
從政府規(guī)劃內(nèi)容可以看出，未來云南省依然存在水電不足壓減用電負荷的可能性。
減產(chǎn)難給鋁價帶來脈沖式上漲
春節(jié)之后滬鋁震蕩回落，一方面來自美聯(lián)儲加息預期升溫的宏觀影響，另一方面來自鋁產(chǎn)業(yè)層面季節(jié)性超預期累庫的兌現(xiàn)以及成本下移的帶動。
2023年春節(jié)前后由于鋁供應基數(shù)偏高，消費又受到疫情放開的影響，供需錯配令累庫時間提前，累庫速度很快，鋁錠社會庫存從12月中旬不足50萬噸的極低水平快速攀升至120萬噸以上。不過，近日鋁錠、鋁棒累庫速度降至近年偏低水平，出庫量回升顯著，持續(xù)累庫壓力出現(xiàn)緩解，下游開工恢復給消費復蘇帶來積極跡象。成本方面，雖然陽極和動力煤價格仍有回落空間，累庫階段壓縮行業(yè)利潤的空頭邏輯持續(xù)壓制市場，但隨著云南規(guī)?；瘻p產(chǎn)的開啟，通過打壓利潤壓制產(chǎn)能曲線的邏輯將會有所改變。
目前情況來看，減產(chǎn)消息經(jīng)過較長時間的消化后或難以給鋁價帶來脈沖式上漲，但隨著3月國內(nèi)運行產(chǎn)能降至近一年來低位，減產(chǎn)效果將在3月逐漸體現(xiàn)，盡管地產(chǎn)領域依然存在一定調(diào)整的壓力，但預計旺季仍會存在明顯的供需缺口，滬鋁具備上行可能性。(中新經(jīng)緯APP)
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