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三家機構突擊入股 多浦樂創(chuàng)業(yè)板上會在即產能利用率不足兩倍
廣州多浦樂電子科技股份有限公司(簡稱“多浦樂”)創(chuàng)業(yè)板上會在即。不管能否順利過會，多浦樂都將面臨諸多挑戰(zhàn)。
多浦樂成立于2008年，IPO前，公司引進深創(chuàng)投等多家知名投資機構入股，助力其IPO。
招股書顯示，2019年至今年上半年，多浦樂實現(xiàn)了營業(yè)收入、歸屬于母公司股東的凈利潤持續(xù)雙增。
不過，單純從經營業(yè)績數(shù)據(jù)看，多浦樂存在成長性不足問題。歷經十幾年發(fā)展，到2021年，公司營業(yè)收入僅為1.50億元，總資產僅為3.27億元。并且，公司營業(yè)收入及凈利潤增速在持續(xù)放緩。
本次IPO，多浦樂擬募資4.89億元，其中，1.55億元用于建設總部大樓及研發(fā)中心，3.34億元用于擴產，主要產品將實現(xiàn)兩倍擴產。
備受質疑的是，目前，多浦樂的產能利用率不足，為何要兩倍擴產?
三家機構突擊入股
招股書披露，2008年初，蔡慶生、蔡樹平、紀軒榮和章坤分別出資85.20萬元、81.80萬元、29萬元和4萬元設立多浦樂有限。經過系列股權變動，到2019年9月，公司完成股改，成為一家股份有限公司。
自此開始，公司籌劃IPO上市。
2018年初，多浦樂也引進了股東。蔡慶生、蔡樹平、紀軒榮、章坤等四名創(chuàng)始人股東合計向廈門融昱轉讓多浦樂有限13.35%的股權，轉讓價格均為13.33元/股。交易完成后，廈門融昱成為多浦樂第二大股東，其關聯(lián)方蘇州融昱持股4.15%，當時位列第六大股東。
廈門融昱是奔著多浦樂IPO上市而去的。入股之時，廈門融昱和蘇州融昱(廈門融昱關聯(lián)方)曾與蔡慶生等四名創(chuàng)始人股東簽署對賭協(xié)議，涉及IPO上市等內容。2021年3月，為了IPO雙方解除了對賭協(xié)議。
多浦樂本次IPO，還有三家知名機構突擊入股。
2020年12月23日，多浦樂增資擴股，增加注冊資本140萬股，毅達投資、深創(chuàng)投、紅土君晟參與認購，分別認購80萬股、25萬股、35萬股，定價均為32.32元/股。增資完成后，多浦樂注冊資本增加至4640萬股，估值為15億元。
2021年10月21日，多浦樂向深交所遞交了在創(chuàng)業(yè)板上市的申請，并進行了預披露。
由此可見，毅達投資、深創(chuàng)投、紅土君晟屬于突擊入股，分享IPO盛宴的意圖十分明顯。
值得一提的是，多浦樂還存在長期股權代持現(xiàn)象。
2008年11月，蔡慶生將所持多浦樂股權委托親屬黃少鵬持有，直到2012年6月才解除代持關系。
此外，2011年12月，黃少鵬和蔡樹平分別與張瑞簽署《股權轉讓協(xié)議》，約定張瑞受讓黃少鵬當時代蔡慶生持有的多浦樂14.5%股權、受讓蔡樹平持有的多浦樂0.5%股權。當時，張瑞未實際支付股權轉讓款。2012年6月，張瑞又對多浦樂增資了225萬元，張瑞增資款是蔡慶生向其提供，并同意張瑞將來再予以歸還，但蔡慶生與張瑞未就提供本次增資款簽署借款協(xié)議。
2014年1月，張瑞退出了多浦樂，將其持有的15%多浦樂股權轉讓給了蔡慶生，而蔡慶生也未支付價款。
這一股權變動，究竟是代持及還原，還是真實的股權轉讓、增資?是否存在股權糾紛?顯然，這是有隱患的。
發(fā)展14年總資產僅3.53億
正在闖關的多浦樂遭遇成長性不足的質疑。
從2008年成立至今，多浦樂已經發(fā)展了14年，并通過引進外部增資等途徑，資本得以充實。在招股書中，多浦樂也宣稱其有一定的市場地位和競爭力。
多浦樂專注于超聲無損檢測設備的研發(fā)、生產和銷售，能向客戶提供“一站式”超聲檢測設備和服務。目前，公司是國內首家推出高性能超聲相控陣檢測設備的企業(yè)，Phascan超聲相控陣檢測儀于2014年被評為國家重點新產品。
多浦樂的客戶也很知名，包括中國中車、國家電網、南方電網、華潤電力、中國航天科技集團、中國航空工業(yè)集團、中國商飛、中廣核、國家核電、中國一重、中國二重、三一重工、中聯(lián)重科、東方電氣、比亞迪、BD醫(yī)療、中國科學院、中國工程物理研究院、清華大學、北京航空航天大學等以及中國特種設備檢測研究院等。然而，在行業(yè)巨頭客戶面前，多浦樂太過弱小。截至今年6月底，多浦樂總資產僅為3.53億元。
多浦樂的經營業(yè)績表現(xiàn)為持續(xù)穩(wěn)增長。2019年至今年上半年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為0.97億元、1.28億元、1.50億元、0.69億元，年營業(yè)收入不到2億元。對應的凈利潤為0.34億元、0.52億元、0.64億元、0.26億元。
上述數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，營業(yè)收入同比增長幅度為33.21%、32.44%、17.25%，凈利潤同比增長幅度為76.90%、52.85%、23.41%。營收及凈利雖然表現(xiàn)為持續(xù)雙增，但增速在持續(xù)放緩。
原本資產規(guī)模較小、營業(yè)收入規(guī)模也不大，而增速在逐年放緩，這不得不令人質疑公司的持續(xù)成長性問題。
多浦樂解釋稱，公司超聲無損檢測設備使用周期一般為5—8年，超聲換能器使用周期通常為3個月—36個月不等，使用周期較長，更新頻率較低，而超聲相控陣檢測產品市場容量相對較小。公司亦坦承，在民用航空、鋼鐵冶金等領域，對國外競品尚無法實現(xiàn)有效替代。
那么，如何向市場證明其持續(xù)成長性問題，是多浦樂亟須解決的現(xiàn)實問題。
研發(fā)費率低于行業(yè)均值
身處技術密集型領域，多浦樂在研發(fā)方面的投入并不突出，也受到了市場質疑。
在招股書中，多浦樂稱，其所處的無損檢測行業(yè)是典型的技術密集型行業(yè)，保持高水平的研發(fā)投入以實現(xiàn)技術不斷創(chuàng)新是行業(yè)內企業(yè)競爭的關鍵所在。公司高度重視研發(fā)投入，形成了豐富的產品線，建立了健全的研發(fā)體系、擁有自主研發(fā)的核心技術。
然而，實際情況是，與同行業(yè)可比公司相比，公司在研發(fā)投入方面是短板。
數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，多浦樂的研發(fā)費用分別為1405.82萬元、1427.22萬元、1782.51萬元，2021年才有明顯增長。這三年，研發(fā)費率為14.56%、11.16%、11.89%。行業(yè)可比公司的研發(fā)費率均值分別為16.24%、14.02%、13.90%，多浦樂的研發(fā)費率低于行業(yè)均值。而且，可比公司的營業(yè)收入基數(shù)均高于多浦樂，意味著多浦樂每年投入的研發(fā)費用均低于可比公司，處于墊底位置。
備受質疑的是多浦樂本次募集資金的使用問題。
根據(jù)招股書，多浦樂計劃通過本次IPO募資4.89億元，其中，3.34億元用于無損檢測智能化生產基地項目建設、1.55億元用于總部大樓及研發(fā)中心項目建設。
通過IPO募資建設總部辦公樓，不管公司是否擁有辦公樓，多浦樂的本次募資使用都會受到質疑。畢竟，公司研發(fā)投入低于同行、市場急需開拓，都需要資金。
無損檢測智能化生產基地項目主要是擴產，項目建成達產后，預計將形成工業(yè)便攜式無損檢測設備1000臺、自動化檢測設備100臺、工業(yè)超聲探頭20萬個、相控陣探頭1.8萬個及掃查裝置等其他配件的生產能力。
長江商報記者發(fā)現(xiàn)，多浦樂本次擴產的動作有點大。
根據(jù)招股書，2019年至2021年，公司工業(yè)超聲檢測設備產能均為500臺，產量分別為337臺、439臺、508臺，產能利用率為67.40%、87.80%、101.60%，產銷率為74.48%、89.98%、84.49%。2021年產能利用率超過100%，但其產銷率下降至90%以內，表明產品有積壓庫存。
超聲換能器板塊有工業(yè)探頭、相控陣探頭兩大主要產品，上述同期，工業(yè)探頭產能為7萬個、8萬個、8萬個，產能利用率為95.29%、110.49%、58.93%，2021年的產能利用率大幅下降。相控陣探頭產能均為4000個，產能利用率為83.25%、56.25%、87.80%，有較大提升空間。
整體而言，多浦樂三大主要產品的產能利用率均不足。在這種情況下，三大產品均兩倍以上擴產，建設期兩年，屆時，可能存在部分產能閑置風險。
