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周五(4月22日)當(dāng)周金價(jià)勢(shì)將錄得下滑。金價(jià)本周承壓，主要因美聯(lián)儲(chǔ)再度向市場(chǎng)釋放強(qiáng)硬的緊縮觀點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加速加息的預(yù)期升溫，這給了金價(jià)沉重的壓力。不過(guò)，美國(guó)通脹高企，全球經(jīng)濟(jì)前景遭下調(diào)，俄烏沖突等因素將限制金價(jià)下行。

展望下周，市場(chǎng)又迎來(lái)一系列美國(guó)重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的考驗(yàn)，其中包括美國(guó)一季度GDP初值數(shù)據(jù)，同時(shí)有關(guān)俄烏沖突等地緣事件，以及市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)最新的加息預(yù)期變動(dòng)，投資者也要保持關(guān)注。

美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾本周再度釋放鷹派基調(diào)，給金價(jià)帶來(lái)沉重壓力

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周四表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能在下個(gè)月的政策會(huì)議上將聯(lián)邦基金利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，并表示此后可能還需實(shí)施類似加息。

鮑威爾在國(guó)際貨幣基金組織(IMF)主辦的一個(gè)小組討論會(huì)上說(shuō)道，在我看來(lái)，加快加息步伐是合適的，加息50個(gè)基點(diǎn)是5月會(huì)議上的討論選項(xiàng)之一。

美聯(lián)儲(chǔ)將在5月3-4日舉行下次議息會(huì)議。這是鮑威爾在該會(huì)議前的最后一次公開(kāi)露面。鮑威爾說(shuō)道，市場(chǎng)正在消化我們看到的信息。基本而言，他們的反應(yīng)是適當(dāng)?shù)?，但我不想支持任何特別的市場(chǎng)定價(jià)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，提高工資會(huì)引起商品價(jià)格上漲，而價(jià)格上漲又迫使工人要求提高工資，這又會(huì)引起商品價(jià)格的上漲。這一過(guò)程不斷出現(xiàn)，循環(huán)不已，就形成工資與物價(jià)螺旋式的通貨膨脹。

美聯(lián)儲(chǔ)正試圖讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)讓經(jīng)濟(jì)放緩增長(zhǎng)以降低通脹，但又不會(huì)過(guò)于激進(jìn)以至于讓經(jīng)濟(jì)陷入衰退。鮑威爾稱，我們的目標(biāo)是動(dòng)用工具，讓需求和供應(yīng)恢復(fù)同步，這樣通脹就會(huì)下降，而且不至于引發(fā)衰退，這不會(huì)是一件容易或簡(jiǎn)單的事，相反它將非常具有挑戰(zhàn)性，但我們將竭盡全力實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的是降低通脹率，沒(méi)有價(jià)格穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)就無(wú)法運(yùn)轉(zhuǎn)。

為對(duì)抗通脹，美聯(lián)儲(chǔ)在3月實(shí)施了2018年12月以來(lái)的首次加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從近零水平上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.25%-0.5%。決策者們預(yù)計(jì)，今年還將實(shí)施一系列加息，使聯(lián)邦基金利率到年底時(shí)升至接近2%的水平。

此前多名美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)成員發(fā)表講話，支持這一觀點(diǎn)。比如，包括美聯(lián)儲(chǔ)官員布雷納德在內(nèi)的多名決策者先后表示，希望美聯(lián)儲(chǔ)迅速將利率提高至一個(gè)更中性水平，不再為經(jīng)濟(jì)提供更多刺激。布雷納德目前正在等待參議院確認(rèn)，出任美聯(lián)儲(chǔ)副主席。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯上周也表示，5月加息50個(gè)基點(diǎn)是“非常合理的選擇”。

市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)大幅度加息的預(yù)期不斷升溫，施壓金價(jià)

利率市場(chǎng)的交易員們?cè)诔掷m(xù)加大對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)緊縮力度的押注。合約顯示，交易員當(dāng)前已押注美聯(lián)儲(chǔ)5月、6月和7月會(huì)議每次都至少將加息50個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)還開(kāi)始押注5月或6月政策會(huì)議加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性。

根據(jù)芝商所著名的FedWatch工具，期貨交易員眼下預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在7月會(huì)議上將利率提高至2.00%-2.25%的概率為53.3%。這表明，市場(chǎng)相信美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)三次會(huì)議上，有超過(guò)一半的概率將進(jìn)行兩次50個(gè)基點(diǎn)和一次75個(gè)基點(diǎn)的加息!

而由于貨幣市場(chǎng)交易員上調(diào)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮步伐的預(yù)期，3個(gè)月期美元倫敦銀行同業(yè)拆息(Libor)近期也延續(xù)強(qiáng)勁漲勢(shì)。

瑞信集團(tuán)的利率交易策略主管JonathanCohn說(shuō)，美元Libor飆升的同時(shí)，被交易員用來(lái)押注聯(lián)邦基金利率前景的隔夜指數(shù)掉期也呈現(xiàn)出類似的大漲走勢(shì)。這表明Libor飆升主要反映了投資者對(duì)政策利率的預(yù)期、而非對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期有所上升。

另外根據(jù)利率互換，貨幣市場(chǎng)正在定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)到9月會(huì)議累計(jì)再加息200個(gè)基點(diǎn)。這意味著在5月、6月、7月和9月各加息50個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上限提高到2.50%。美聯(lián)儲(chǔ)自2000年以來(lái)從未一次加息50基點(diǎn)。

市場(chǎng)本周驟然浮現(xiàn)出對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)單次加息75個(gè)基點(diǎn)的押注，很大程度上與圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德的鷹派表態(tài)有關(guān)。這位美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部如今的“鷹王”周一向美國(guó)外交關(guān)系協(xié)會(huì)發(fā)表視頻講話時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)需要迅速采取行動(dòng)，通過(guò)多次50個(gè)基點(diǎn)的加息讓利率在今年底之前達(dá)到3.5%左右，并且不排除未來(lái)一次性加息75個(gè)基點(diǎn)的選項(xiàng)。

在美聯(lián)儲(chǔ)政策變動(dòng)的歷史上，上一次出現(xiàn)單次50個(gè)基點(diǎn)的加息還要追溯到2000年5月。而上一次單次加息75個(gè)基點(diǎn)，則更要追溯到格林斯潘時(shí)代的1994年。

美債收益率走高給金價(jià)壓力

美債收益率走高，將會(huì)提高持有黃金的機(jī)會(huì)成本，從而給金價(jià)下行壓力。

在市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期不斷加碼的同時(shí)，美債市場(chǎng)眼下似乎也正浮現(xiàn)出一股“新暗流”：一系列期貨大宗交易正押注美債拋售將繼續(xù)，而美債收益率不斷走高。

在過(guò)去兩個(gè)交易日，有多達(dá)11宗10年期國(guó)債期貨大宗交易以每次5000張合約的規(guī)模拋售，總計(jì)約有55000份合約成交，以現(xiàn)貨計(jì)基點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)約400萬(wàn)美元，相當(dāng)于拋售當(dāng)前總值50億美元的10年期現(xiàn)貨國(guó)債。

仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，這些國(guó)債拋售的高峰普遍發(fā)生在倫敦市場(chǎng)早盤(pán)，同時(shí)紐約時(shí)段早盤(pán)也會(huì)出現(xiàn)一些。而在周三的賣盤(pán)涌現(xiàn)后，10年期美債期貨未平倉(cāng)合約增加超過(guò)30000份，這表明這些交易可能來(lái)自于交易員新建立的美國(guó)國(guó)債空頭倉(cāng)位。這與上周的市場(chǎng)活動(dòng)不同，當(dāng)時(shí)大宗交易被用于在低流動(dòng)性的市場(chǎng)解除空頭頭寸。

此外，大多數(shù)大宗交易的價(jià)格水平在119-04+和119-08之間，相當(dāng)于在收益率介于2.85%至2.87%左右的情況下做空10年期美國(guó)國(guó)債。大宗交易是一種大數(shù)量的、私下議價(jià)的交易，因?yàn)閮A向于在同一個(gè)價(jià)格以很快方式完成大量交易，所以大宗交易對(duì)市場(chǎng)價(jià)格敏感性很低。大宗交易受到市場(chǎng)密切關(guān)注，因?yàn)槠淠茱@示大倉(cāng)位預(yù)判的市場(chǎng)變動(dòng)方向。

而債市頻繁的大宗價(jià)格賣盤(pán)涌現(xiàn)，是否預(yù)示著眼下美債收益率還有進(jìn)一步飆升的空間，無(wú)疑值得投資者保持高度警惕。無(wú)論如何，沒(méi)有多少人會(huì)希望看到作為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的10年期美債收益率持續(xù)出現(xiàn)像近期這樣的劇烈波動(dòng)。

NationalSecurities首席市場(chǎng)策略師ArtHogan表示，令股市投資者感到不安的不是收益率飆升的事實(shí)，而是收益率飆升的速度。每個(gè)人眼下都認(rèn)為10年期美債收益率將達(dá)到3%，但沒(méi)有人想在一天之內(nèi)達(dá)到這個(gè)水平。這就是問(wèn)題所在：如果一天之內(nèi)債市不斷出現(xiàn)7、8個(gè)基點(diǎn)的波動(dòng)，那么所有人都屬于走得太遠(yuǎn)、太快的那一類。

美聯(lián)儲(chǔ)“褐皮書(shū)”顯示通脹壓力依然巨大，支持抗通脹的黃金

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)20日發(fā)布的全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告顯示，隨著疫情出現(xiàn)緩和，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)溫和擴(kuò)張，但企業(yè)反映勞動(dòng)力短缺和價(jià)格上漲等因素仍在持續(xù)帶來(lái)挑戰(zhàn)。報(bào)告認(rèn)為，由于俄烏沖突以及價(jià)格上漲帶來(lái)的不確定性增加，未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景持續(xù)蒙上陰影。

報(bào)告顯示，自2月中旬以來(lái)，美國(guó)零售業(yè)和非金融服務(wù)領(lǐng)域的消費(fèi)支出有所增加。不過(guò)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)從疫情中恢復(fù)至常態(tài)依舊面臨挑戰(zhàn)。報(bào)告指出，大部分轄區(qū)制造業(yè)活動(dòng)仍存在供應(yīng)鏈中斷、勞動(dòng)力緊張以及投入成本上升等挑戰(zhàn)。汽車銷售繼續(xù)受到低庫(kù)存制約。住宅房地產(chǎn)需求持續(xù)強(qiáng)勁，但也面臨供應(yīng)限制。

物價(jià)方面，各轄區(qū)通脹壓力依然巨大。原材料、運(yùn)輸和勞動(dòng)力的價(jià)格都出現(xiàn)顯著上漲，同時(shí)農(nóng)產(chǎn)品、金屬和燃料價(jià)格也升至更高水平。報(bào)告還顯示，企業(yè)正通過(guò)各種途徑設(shè)法應(yīng)對(duì)價(jià)格上漲和供應(yīng)短缺局面，包括使用更加靈活的雇傭合同和選擇更短的報(bào)價(jià)周期等。報(bào)告指出，由于需求強(qiáng)勁，企業(yè)仍在迅速將投入成本的上升轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。大多數(shù)轄區(qū)企業(yè)預(yù)計(jì)，未來(lái)幾個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)還將持續(xù)面臨通脹壓力。

勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，盡管許多企業(yè)希望增加雇員，但是仍然因?yàn)閯趧?dòng)力短缺而受到限制。同時(shí)，更多員工為謀求更高薪資和更靈活的工作時(shí)間而離職，許多企業(yè)都出現(xiàn)大量人員流動(dòng)。報(bào)告認(rèn)為，勞動(dòng)力需求持續(xù)強(qiáng)勁以及通脹高企繼續(xù)推動(dòng)員工薪資水平強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但薪資水平增加對(duì)緩解普遍存在的職位空缺“作用甚微”。

國(guó)際機(jī)構(gòu)下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，強(qiáng)調(diào)俄烏沖突風(fēng)險(xiǎn)，給金價(jià)支持

19日，國(guó)際貨幣基金組織IMF在報(bào)告中警告說(shuō)，俄烏沖突在多個(gè)方面推動(dòng)了金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的上升，并將在利率大幅上升之際考驗(yàn)全球金融系統(tǒng)的韌性。

IMF警告說(shuō)，盡管迄今為止尚未發(fā)生全球范圍的系統(tǒng)性金融事件，但是存在多個(gè)可能將烏克蘭混亂放大至波及整個(gè)系統(tǒng)的途徑。

報(bào)告稱，這些途徑包括銀行和非銀行機(jī)構(gòu)對(duì)俄羅斯的直接和間接風(fēng)險(xiǎn)敞口、大宗商品市場(chǎng)的混亂和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的上升、市場(chǎng)流動(dòng)性差與資金緊張、網(wǎng)絡(luò)攻擊以及加密資產(chǎn)使用的加速。

IMF說(shuō)：盡管金融系統(tǒng)已經(jīng)證明對(duì)于近年的沖擊具有很強(qiáng)的韌性，但是未來(lái)的沖突可能具有更強(qiáng)的傷害性。戰(zhàn)爭(zhēng)激化和與此關(guān)聯(lián)的制裁升級(jí)所導(dǎo)致的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的突然重新定價(jià)，可能會(huì)暴露出在疫情期間累積起的某些脆弱性并與之相互作用，從而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格急劇下跌。

據(jù)報(bào)道，全球性銀行對(duì)俄羅斯和烏克蘭的風(fēng)險(xiǎn)敞口相對(duì)適度，且只限于少數(shù)幾家歐洲放貸機(jī)構(gòu)。不過(guò)，尚不清楚金融公司對(duì)這場(chǎng)沖突的間接風(fēng)險(xiǎn)敞口有多大，因?yàn)橄嚓P(guān)披露是不完整和不統(tǒng)一的。

該報(bào)告說(shuō)，投資銀行與財(cái)富管理、表外供應(yīng)鏈或大宗商品融資、衍生品及或有負(fù)債等所帶來(lái)的間接風(fēng)險(xiǎn)敞口可能是“有意義的，并在被披露時(shí)會(huì)讓投資者感到意外，從而導(dǎo)致交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的明顯上升”。

國(guó)際貨幣基金組織IMF本周還公布了未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速的最新展望。全球：將2022年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)從4.4%降到3.6%，將2023年從3.8%降到3.6%，美國(guó)：將2022年從4.0%降到3.7%，將2023年預(yù)測(cè)從2.6%降到2.3%，亞洲新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體：將2022年從5.9%降到5.4%，將2023年從5.8%降到5.6%，俄羅斯：將2023年從增長(zhǎng)2.1%降到萎縮2.3%。