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隨著美元指數(shù)突破104大關(guān)，人民幣匯率持續(xù)走弱，跌破6.7。

5月9日，人民幣中間價(jià)調(diào)貶567點(diǎn)。截至當(dāng)日北京時(shí)間17:15，美元指數(shù)報(bào)104.0279。截至16:30收盤，在岸人民幣對(duì)美元報(bào)6.7202，較上一交易日跌357個(gè)基點(diǎn);截至17:20，美元對(duì)離岸人民幣報(bào)6.7690，兩地匯差近500點(diǎn)。

強(qiáng)美元能持續(xù)多久?面對(duì)波動(dòng)的外匯市場(chǎng)，企業(yè)受到什么影響，應(yīng)該如何實(shí)踐“中性套保”的理念?

人民幣跌破6.7大關(guān)

由于國(guó)內(nèi)多地疫情反復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒有所下降，外加國(guó)際資金流入股、債市場(chǎng)的節(jié)奏放緩，人民幣對(duì)美元匯率從4月前的6.3區(qū)間一路下行至目前的6.7附近。由于在岸、離岸的價(jià)差較大，交易員表示，離岸市場(chǎng)積累了一定空頭頭寸。不過，近期上海等地復(fù)工復(fù)產(chǎn)有所加快，這有望提振市場(chǎng)信心。

5月9日，中國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，以美元計(jì)，4月份出口同比增長(zhǎng)3.9%(環(huán)比下降0.9%)，3月為同比增長(zhǎng)14.7%，1~2月平均值為16.4%。進(jìn)口同比持平，這使得貿(mào)易順差維持在511.2億美元的高位。

海關(guān)總署數(shù)據(jù)還顯示，以人民幣計(jì)，1~4月出口同比增長(zhǎng)10.9%，進(jìn)口增長(zhǎng)5%，貿(mào)易順差13548.3億元;2021年，中國(guó)出口同比增長(zhǎng)21.2%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)21.5%，貿(mào)易順差4.36萬億元。

今年一季度，匯率保持穩(wěn)定很大一部分原因在于，1~3月中國(guó)出口仍較為強(qiáng)勁。 野村證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺此前對(duì)記者表示，3月，以美元計(jì)算的出口同比增長(zhǎng)，從1~2月的16.4%放緩至14.7%，但仍高于市場(chǎng)預(yù)期(共識(shí)為12.8%)，3月的貿(mào)易順差為473.8億美元，低于1~2月580億美元的月度平均水平，但仍維持在較高水平。如果用PPI指數(shù)調(diào)整價(jià)格效應(yīng)，3月的實(shí)際出口增長(zhǎng)率將在4.6%左右，與1~2月份持平。

盡管4月疫情反復(fù)，但貿(mào)易順差仍維持在511.2億美元的高位，對(duì)此，多位交易員對(duì)記者表示，人民幣匯率走弱更多受到市場(chǎng)情緒和資本項(xiàng)下資金流入放緩的影響。

高盛宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在出口價(jià)格上漲的背景下，貨物貿(mào)易將保持強(qiáng)勁，服務(wù)逆差將維持低位。近期國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，相關(guān)部門正著力保障物流暢通和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的穩(wěn)定。這意味著4月出口下行的情況可能僅是暫時(shí)的，貿(mào)易順差隨后將恢復(fù)至穩(wěn)健水平。高盛判斷，大規(guī)模資本外流和人民幣迅速而大幅度貶值的概率仍然很低，但不排除短期內(nèi)由于疫情反復(fù)和美元走強(qiáng)給人民幣匯率帶來壓力。

當(dāng)前，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，人民幣走弱是市場(chǎng)的正常反應(yīng)。截至上周，今年以來北向資金凈流出203.9億元，但4月已轉(zhuǎn)為凈流入。

美元升值幅度超預(yù)期

作為人民幣匯率外部變量，美元指數(shù)的快速攀升無疑是導(dǎo)致人民幣走弱的關(guān)鍵因素，歐元、日元的超預(yù)期走弱亦助推了美元走升。

“我們的模型顯示，美元目前似乎有超漲的現(xiàn)象存在。疊加小權(quán)重幣種的影響，美元模型暫時(shí)處在100左右的位置，而現(xiàn)實(shí)中它(美元指數(shù))已升到了104。其中最主要的原因是烏克蘭局勢(shì)，這使得歐洲經(jīng)濟(jì)前景一片暗淡。市場(chǎng)在向未來下注的時(shí)候，對(duì)歐元區(qū)的信心低落。”某股份行金融市場(chǎng)交易員對(duì)記者表示，眼下地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不減，短期內(nèi)歐元難以翻身，美元指數(shù)超漲的態(tài)勢(shì)會(huì)延續(xù)更長(zhǎng)一段時(shí)間，這對(duì)人民幣形成壓力。

“技術(shù)面上，在月K線的級(jí)別上，本次人民幣回撤的后續(xù)重要阻力位置可能依次在6.74、6.88與7.01。”上述交易員表示。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的緊縮力度仍將持續(xù)，這可能支持美元維持在高位。上周四，美聯(lián)儲(chǔ)加息50個(gè)基點(diǎn)至0.75%~1%區(qū)間，兌現(xiàn)2000年以來最大幅度的單次加息，并宣布將自6月1日起縮減9萬億美元規(guī)模的資產(chǎn)負(fù)債表，每月削減475億美元，且在3個(gè)月內(nèi)上調(diào)至950億美元。

一季度，美國(guó)GDP下滑1.4%，再多一個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)，就符合“衰退”的技術(shù)性定義了。“我們預(yù)計(jì)6月、7月、9月分別都會(huì)有至少50個(gè)基點(diǎn)的加息，美聯(lián)儲(chǔ)不得不在上半年無比強(qiáng)硬，激進(jìn)緊縮才能有效控制通脹預(yù)期和通脹率。因?yàn)閮r(jià)格穩(wěn)定是美聯(lián)儲(chǔ)的法定使命之一。”嘉盛集團(tuán)資深分析師西卡摩爾告訴記者，“我們會(huì)開始看到季節(jié)性因素推動(dòng)通脹，尤其是夏季出行高峰以及歐洲開始考慮禁止俄羅斯原油進(jìn)口可能繼續(xù)推高油價(jià)，但8月后，通脹可能會(huì)逐步下降，季節(jié)性因素逐步消散，通脹或在年末回到6%。因此，目前是美聯(lián)儲(chǔ)最有理由強(qiáng)硬的窗口期。”

可見，未來幾個(gè)月，前置性(front-loaded)加息的思路已經(jīng)確定，因?yàn)橥洺掷m(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，通脹預(yù)期就會(huì)越頑固，就更難以控制。3月，美國(guó)核心CPI同比增長(zhǎng)6.5%，這是1982年8月以來的最高水平。上周五，美國(guó)公布了第一季度非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)力成本，整體增幅為11.6%，預(yù)期為9.9%，而2021年四季度僅為1%，這也是美國(guó)20年來的最高讀數(shù)之一。

除了價(jià)格穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)的另一個(gè)法定使命則是就業(yè)，但4月3.6%的失業(yè)率接近5年低點(diǎn)，早已令美聯(lián)儲(chǔ)毫無壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾這樣形容就業(yè)市場(chǎng)的強(qiáng)健程度——目前職位空缺處于一個(gè)非常高的水平，每一個(gè)失業(yè)者面對(duì)1.9個(gè)職位空缺?？傆?jì)有1150萬個(gè)職位空缺，但只有600萬失業(yè)人口。就業(yè)市場(chǎng)從未達(dá)到過這種火熱的程度。

“風(fēng)險(xiǎn)中性”思維應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)

匯率市場(chǎng)波動(dòng)也使得擁有國(guó)際業(yè)務(wù)敞口的中國(guó)企業(yè)面臨更嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

“看空離岸人民幣對(duì)美元的倉位存在，這體現(xiàn)在在岸和離岸人民幣價(jià)差的擴(kuò)大之上，但外匯結(jié)算數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)企業(yè)繼續(xù)凈結(jié)匯。”渣打中國(guó)宏觀策略主管劉潔表示。

交通銀行(601328)國(guó)際業(yè)務(wù)部高級(jí)經(jīng)理何剛對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，建議進(jìn)出口企業(yè)根據(jù)自身實(shí)需開展匯率管理，具體的操作則取決于不同的企業(yè)類型。例如，外貿(mào)代理企業(yè)可根據(jù)被代理客戶的資金結(jié)算安排，有計(jì)劃地通過套保業(yè)務(wù)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn);工貿(mào)一體化企業(yè)可結(jié)合原材料進(jìn)口、產(chǎn)成品出口雙向資金流，在匹配外匯頭寸基礎(chǔ)上，缺口部分使用套保產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖;大型集團(tuán)可充分發(fā)揮全球資金統(tǒng)一管理優(yōu)勢(shì)，綜合運(yùn)用境內(nèi)外資金來源以及本外幣資金池等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。

何剛稱，相對(duì)而言，人民幣貶值或利好出口鏈企業(yè)業(yè)績(jī)提升。核心出口企業(yè)產(chǎn)品銷售主要以美元計(jì)價(jià)結(jié)算，原材料采購主要以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，美元對(duì)人民幣升值將提高出口產(chǎn)品折算成人民幣的售價(jià)，進(jìn)而提高公司的毛利率 。

國(guó)元證券(000728)也認(rèn)為，海外業(yè)務(wù)收入占比較大且利潤(rùn)率較低的企業(yè)，在匯率變動(dòng)后利潤(rùn)率彈性較大。